Verkkokauppa.com: Paljon pahaa nykykurssissa

Verkkokauppa.comin osakkeeseen on nykykurssilla hinnoiteltu tuntuva tulosvaroitus. Odotamme niin ikään kuluvan vuoden liikevoiton jäävän ohjeistuksesta haastavan markkinan ja kustannusinflaation takia. Kurssin voimakas lasku on kuitenkin painanut osakkeen arvostuksen mielestämme houkuttelevalle tasolle, mikä yhdessä hyvän osinkotuoton kanssa tarjoaa sijoittajalle riittävän tuotto-riskisuhteen. Nostamme Verkkokauppa.comin suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Samalla laskemme tavoitehinnan 2,5 euroon (aik. 2,8e) ennustemuutoksia myötäillen.

Kotimaan talous on ollut vahvassa vireessä

Suomessa yksityinen kulutus ja vähittäiskauppa ovat olleet vahvassa vedossa alkuvuoden ajan. Q1:llä tämä ei kuitenkaan tarttunut Suomen kuluttajaelektroniikan markkinaan, joka arviomme mukaan laski hieman (vs. Verkkokauppa.comin kuluttajamyynti +7 %). Samalla toimialan hintakilpailu kiristyi, mikä painoi myös Verkkokauppa.comin kannattavuutta. Lovi kannattavuuteen Q1:llä oli kuitenkin yllättävän pieni suhteessa yhtiön historialliseen kehitykseen hintakilpailun vaihtelun aikaan. Tämä näkemyksemme mukaan viestii yhtiön parantuneesta kyvystä suojella kannattavuutta myös heikommissa markkinasuhdanteissa.

Odotamme tulosvaroitusta

Ennustamme kuluvan tilikauden oik. liikevoiton laskevan noin 12 MEUR:oon (2,2 % liikevaihdosta). Tämä on vastoin yhtiön ohjeistusta, joka odottaa tuloksen nousevan vertailukaudesta (2025: 14,8 MEUR). Laskimme ennusteitamme tämän päivityksen yhteydessä. Otimme ennusteissamme hieman varovaisemman kannan loppuvuotta ajatellen, erityisesti nousevan kustannusinflaation (komponenttipula ja rahtikustannukset) ja hintakilpailun (jatkuu ainakin loppuvuoden ajan) näkökulmasta. Oletamme edelleen kohdemarkkinan kehityksen olevan vaisua kuluvana vuonna, jolloin Verkkokauppa.comin kasvun moottorina toimii kansainvälinen liiketoiminta sekä lievä markkinaosuuksien voittaminen kotimaan markkinalla kilpailijoiden kompastellessa. Mikäli Suomen talouden hyvä vire tarttuisi kuluttajaelektroniikan markkinaan, toimisi tämä positiivisena ajurina ennusteidemme kannalta. Lisäksi yhtiön selvänä teemana Q1-tulospuhelussa oli, että se on varautunut ajoissa (eli siis tilannut tavaraa etupainotteisesti ”normaaliin” hintaan varastoon) todennäköistä ostohintojen nousua varten. Nousevat ostohinnat johtuvat komponenttipulasta, ja hinnankorotusten arvioidaan kantautuvan myös loppuhintoihin. Mikäli tämä skenaario toteutuu ja kilpailijat eivät ole asemoituneet yhtä hyvin, voi loppuvuosi olla yhtiölle hyvinkin suotuisa. Toisin sanoen Verkkokauppa.com voisi myydä tuotteita kilpailijoita matalampaan hintaan ja saada silti normaalia katetta. Toistaiseksi meidän oletuksemme on, että kilpailijat ovat yhtä lailla varautuneet kasvattamalla varastotasojaan, jolloin tilanne kaikkien markkinatoimijoiden kannalta neutraali.

Reipas tulosvaroitus hinnoiteltu nykykurssiin

Markkina hinnoittelee nykykurssilla Verkkokauppa.comille melko reipasta tulosvaroitusta, ja odottaa yhtiön tulevien vuosien liikevoiton jäävän noin 10 MEUR:n tuntumaan. Näemme yhtiöllä olevan edellytykset selvästi parempaan tulokseen kansainvälisen kasvun ja kotimaan kurinalaisen liiketoiminnan turvin. Tämä sekä hiljattainen kurssilasku huomioiden ovat lähitulevaisuuden hinnoittelukertoimet (2027-28e P/E 11-10x ja EV/EBIT 8-7x) mielestämme houkuttelevilla ja selvästi verrokkeja matalammilla tasoilla. Lisäksi odotamme osakkeen tarjoavan nykykurssilla noin 5-6 %:n osinkotuoton. Ennusteidemme riskit painottuvat tällä hetkellä mielestämme enemmän ylös- kuin alaspäin. Tästä syystä näemme osakkeen laskuvaran varsin rajallisena. Tämä yhdistettynä maltillisiin kertoimiin ja hyvään osinkotuottoon tarjoaa osake nykykurssilla mielestämme houkuttelevan tuotto-riskisuhteen.