Verkkokauppa.com Q1'25: Kurimuksesta tulosparannukseen

Verkkokauppa.com raportoi erinomaisen tuloksen kausiluonteisesti vaisulla kvartaalilla. Yhtiö etenee sekä operatiivisesti että strategisesti osoittamaansa suuntaan, mikä lisää luottamustamme tulosparannuksen jatkumiselle. Tähän nähden osakkeen arvostus on vielä maltillinen, jonka johdosta toistamme lisää-suosituksen. Tavoitehinta nousee 2,7 (aik. 1,9) euroon positiivisten ennustemuutosten ja madaltuneen riskitason myötä.

Tulosparannus lähtenyt oikeasti käyntiin

Yhtiön Q1-liikevaihto kasvoi 2 % 111 MEUR:oon haastavassa markkinassa. Kasvun keskeiset ajurit muodostuivat strategian kannalta olennaisilta alueilta, joihin lukeutuu verkkomyynti, pikatoimitukset, hyvin kannattavat omat tuotemerkit sekä kansainvälistyminen. Erinomaista myyntikatetta nostatti tehokas varastonkierto, paremmat kaupalliset ehdot sekä onnistunut dynaaminen hinnoittelu. Volyymikasvun, parantuneen suhteellisen myyntikatteen sekä tehostamistoimien avulla laskeneiden kiinteiden kulujen myötä yhtiön oik. liikevoitto moninkertaistui, ja oli 3,2 MEUR. Tämä vastaa 2,9 %:n marginaalia, joka viime kvartaalin tapaan nousi kolkuttelemaan kuumaan korona-aikaan raportoituja tasoja. Kvartaali oli osoitus yhtiön parantuneista edellytyksistä selvälle tulosparannukselle.

Edistystä strategisilla ydinalueilla

Yhtiö kertoi kansainvälisen myynnin kasvaneen lähes 40 % Q1:llä. Poikkeuksellista kasvussa on se, että se saavutettiin pienemmistä puroista, kun taas arvioimme Amazonin olevan yhtiön syömähammas kansainvälistymisessä. Myös pikatoimitukset nousivat reippaasti kvartaalin aikana. Keskeistä pikatoimituksissa on niiden korkea asiakastyytyväisyys, jonka avulla yhtiöllä on edellytykset kaapia markkinaosuuksia muilta kivijalkafokusoituneilta toimijoilta. Vaikka kiinteät kulut joustivat tehostamistoimien ajamana, on vielä epävarmaa kuinka voimakkaasti yhtiön kiinteä kustannusrakenne joustaa myynnin lähtiessä voimakkaampaan kasvuun. Uskomme skaalan olevan alussa voimakasta, mutta hiljalleen yhtiön on lisättävä resurssejaan. Viimeisten kahden kvartaalin oivaa suoritusta peilaten on yhtiön kestävä kannattavuustaso noussut arvioissamme ~2,5-3 %:iin (aik. 2-2,5 %).

Teimme positiivisia ennustemuutoksia

Yhtiö toisti kasvavaa liikevaihtoa ja oik. liikevoittoa viitoittavan ohjeistuksensa. Nostimme tulosennusteitamme reippaasti vahvojen Q4’24- ja Q1’25-raporttien ja hyvän KV:n kasvunäkymän seurauksena. Tulosparannus on trimmatun kulurakenteen ja lievän volyymikasvun myötä melko selviö, joskin lähivuosien toimintaympäristöä silti leimaa epävarmuus mm. geopoliittista syistä johtuen. Tästä huolimatta näemme tuleville vuosille harkinnanvaraista kulutusta tukevia ajureita (paraneva ostovoima, veronlaskut, investointien myötä paraneva työllisyys), joiden pitäisi auttaa myös yhtiön kohdemarkkinan nousuun. Nämä erisuuntaiset muuttujat kääntyvät kuitenkin papereissamme yhtiön kannalta selvästi positiiviselle puolelle, mitä ennustamamme voimakas tuloskasvu heijastelee.

Osake tarjoaa houkuttelevan tuotto-riskisuhteen

Kuluvan vuoden ennusteillamme Verkkokauppa.comin arvostuskertoimet (P/E 23x ja EV/EBIT 15x) ovat selvästi mukavuusalueemme yläpuolella. Voimakkaan tuloskasvun myötä hinnoittelukertoimet laskevat verkkosiirtymästä hyötyvälle ja arvoa luovalle (ROIC-% >20 %) yhtiölle mielestämme maltilliselle tasolle (2026e: P/E 13x ja EV/EBIT 9x). Yhtiön tuloskasvuedellytysten parantumisen (aiempaa kannattavampi valikoima, kustannussäästöt, hiljattain piristyvä toimintaympäristö) myötä osakkeelle voi mielestämme hetkellisesti hyväksyä hieman venyneet arvostuskertoimet. Nousupotentiaalista niin ikään viestii noin 3 euron tasolla sijaitseva DCF-arvo, joka ylittää nykykurssin selvästi. Osakkeen tuotto-riskisuhde kääntyykin näillä parametreilla houkuttelevaksi, mikä puoltaa positiivista näkemystä osakkeen suhteen.