Verkkokauppa.com Q1'26 -ennakko: Epävarmuus on koholla, mutta tuloksen pitäisi kasvaa

Lähde: Inderes & Bloomberg  (konsensus, 5 ennustetta)

Verkkokauppa.com julkaisee Q1-tuloksensa torstaina klo 8:00. Odotamme myynnin kasvun olleen Q1:llä vielä voimakasta, mutta kannattavuuden junnanneen paikallaan. Yhtiö toistanee ohjeistuksensa, mutta näkemyksemme mukaan kuluvan vuoden tuloskasvunäkymä on heikentynyt viime päivityksestämme. Tästä syystä laskimme ennusteitamme niin kuluvan kuin lähivuosien osalta. Vahva tase, neutraali arvostus ja lievä tuloskasvu riittänevät positiiviseen näkemykseen, minkä johdosta toistamme lisää-suosituksen. Tavoitehinta kuitenkin laskee 3,6 euroon (aik. 4,5e) ennustemuutosten takia.

Odotamme markkinakasvun sakkaavan vuonna 2026

Verkkokauppa.comin kohdemarkkina on viimeisimpien tilastojen mukaan kehittynyt joulu-helmikuussa melko vakaasti. Samalla toimialan verkkoasiointiin viittaavat metriikat ovat pysyneet joko tasaisina tai laskeneet. Nämä mielestämme viittaavat vuoden 2025 kohdemarkkinan kehitystä tukeneen teknologiasiirtymän hidastumiseen. Ottaen lisäksi huomioon Lähi-idän konfliktin myötä heikentyneen kuluttajaluottamuksen, inflaatiopaineet ja nousseet viitekorot, arvioimme Suomen markkinan kehittyvän tasaisesti tai laskevan hieman vuonna 2026.

Odotamme yhtiön Q1-liikevaihdon kasvaneen 9 % 121 MEUR:oon. Konsensus ennustaa 123 MEUR:n liikevaihtoa. Kasvua ajaa KV-liiketoiminta (60 %) uusien asiakkuuksien vetämänä (ml. Ruotsin Amazon), kun taas Suomessa odotamme maltillista myynnin nousua. Yhtiön kotimaan markkinaosuuksien kahmimista näkemyksemme mukaan tukee kilpailijoiden sisäiset haasteet, minkä johdosta myös hintakilpailu toimialalla on järkevöitynyt. Myyntikate-%:n osalta odotamme negatiivista kehitystä ensisijassa myydyn rahoitusliiketoiminnan takia. Ennustamme kiinteiden kulujen nousseen, mutta hieman liikevaihtoa hitaammin. Tätä ajavat yhtiön tehostettu kulurakenne ja kasvun painottuminen verkkokanavaan. Siten ennusteemme Q1:n oik. liikevoitoksi on 3,4 MEUR, mikä on lievä parannus edellisvuodesta (3,2 MEUR). Konsensus odottaa 3,6 MEUR:n tulosta. Rahoituskulujen ja verojen osalta odotamme tasaista kehitystä, jolloin operatiivinen tuloskasvu valuu tehokkaasti EPS:iin. Ennustamme Q1’26:n oik. EPS:n olleen 0,05 euroa (kons. 0,06e).

Odotamme ohjeistuksen toistoa, epävarmuus on lisääntynyt

Yhtiö toistanee ohjeistuksensa (liikevaihto ja tulos kasvavat). Vaikka näkymä on alkuvuodesta heikentynyt, uskomme yhtiön yltävän tuloskasvuun pitkälti ylärivin kasvun avulla. Liikevaihdon kasvua (5 %) ensisijassa ajaa KV-liiketoiminnan uudet asiakkuudet. Kotimaassa uskomme yhtiön jatkavan markkinaosuuksien lievää kahmimista kilpailijoiden kompastelun avulla. Kilpailijoita parempaa suoritusta mielestämme puoltaa yhtiön viime aikaiset hyvät näytöt (kuten kilpailukykyinen hinnoittelu ja kaupallisesti onnistunut kampanjointi/markkinointi). Numeroiden lisäksi Q1-raportin keskeiseksi teemaksi nousee yhtiön näkemys nousseen epävarmuuden vaikutuksesta kuluttajakäyttäytymiseen. Viilasimme ennusteitamme alas lyhyen aikavälin markkinanäkymän heikentymisen sekä keskipitkän aikavälin kohonneen epävarmuuden vuoksi. Tästä huolimatta ennustamme konsernin tuloksen nousevan 5 %/v keskipitkällä jänteellä. Keskeinen riski niin ennusteidemme kuin lyhyen aikavälin sijoittajatarinan kannalta olisi liikevaihdon kasvun pysähtyminen tai lasku, joka yhtiön volyymiriippuvaisella liiketoimintamallilla heijastuisi vivulla tulokseen.

Osake tarjoaa houkuttelevan tuotto-odotuksen

Toteutuneella tuloksella yhtiön EV/EBIT on 9x ja P/E 15x. Hinnoittelukertoimet ovat mielestämme neutraaleja hyvään pääoman tuottoon kykenevälle yhtiölle. Ottaen huomioon 5 %:n tuloskasvun ja 5 %:n osinkotuoton, kohoaa osakkeen kokonaistuotto-odotus 10 %:n yläpuolelle. Tämä ylittää asettamamme tuottovaatimuksen, mikä puoltaa osakkeen houkuttelevaa tuotto-riskisuhdetta sekä tukee positiivista näkemystämme. Osakkeen nousuvarasta viestii lisäksi 4 euron tasolle asettuva DCF-arvo.