Verkkokauppa.com raportoi Q2-tuloksensa torstaina noin klo 8. Odotamme tuloksen jatkaneen laskuaan epävarman toimintaympäristön painaessa kuluttajien mielialaa ja kysyntää. Loppuvuoden näkymä on vahvistuneen kuluttajaluottamuksen myötä aiempaa parempi, minkä vuoksi nostimme ennusteitamme. Tästä huolimatta odotamme selvää tulosvaroitusta, jonka markkina on osakkeeseen jo hinnoitellut. Ensi vuonna heräävän tuloskasvun turvin näemme osakkeen tuotto-odotuksen riittävänä. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 3,5 euroon (2,9e) ennustemuutosten johdattelemana.

Vaisu kysyntä jatkunut Q2:lla

Ennustamme yhtiön Q2-liikevaihdon kasvaneen 5 % 123 MEUR:oon. Konsensus odottaa 122 MEUR:n myyntiä. Kasvua ennusteissamme ajaa KV-liiketoiminnan vahva kehitys, kun taas ennakoimme kotimaan kasvun olleen maltillista ja pitkälti markkinaosuusvoittoista. Itse markkinakehitystä painavat alkukvartaalin aikana vaikuttaneet Lähi-idän eskaloitumisen pelot, kun taas arvioimme kysynnän elpyneen loppukvartaalia kohden myötäillen ennätystasolle (2022-2026) noussutta kuluttajaluottamusta. Kiristynyt kilpailutilanne, hintatietoinen kulutus sekä myyty rahoitusliiketoiminta painavat arviomme mukaan konsernin myyntikateprosentin vertailukauden alapuolelle. Toisaalta uskomme kiinteiden kulujen kontrollin säilyneen hyvällä tasolla. Kokonaisuutena ennustamme Q2:n oik. liikevoiton laskeneen 1,6 MEUR:oon (Q2’25: 2 MEUR), mikä vastaa 1,3 %:n marginaalia. Konsensus odottaa noin 1,8 MEUR:n liikevoittoa. Tämän myötä odotamme myös osakekohtaisen tuloksen painuneen konsensuksen mukaisesti 0,02 euroon.

Kuluttajaluottamuksen elpyminen madaltaa tuloslaskun kulmakerrointa

Arvioimme yhtiön toistavan tulosparannukseen nojaavan ohjeistuksensa Q2:n yhteydessä, sillä yhtiö vaikuttaa luottavan onnistuneeseen tulosohjaamiseen sekä toimintaympäristön selvään parantumiseen H2:lla. Itse suhtaudumme varauksella jälkimmäiseen. Nostimme kuitenkin hieman myyntiennusteitamme kuluttajaluottamuksen viimeaikaisen kohentumisen myötä. Tämä heijastui tulosennusteisiin vivulla (10-15 %/v) yhtiön osittain skaalautuvan liiketoimintamallin ansiosta. Tästä huolimatta uskomme konsernin 2026-tuloksen heikkenevän, sillä kehitystä painavat maltillinen kotimaan kysyntä, kiristynyt hintakilpailu sekä erittäin vahva vertailukausi. Ennustamme yhtiön palaavan tuloskasvu-uralle seuraavien vuosien aikana KV-liiketoiminnan laajentumisen sekä kotimaan kasvun ja hyvän kilpailuaseman turvin. Keskeisiä riskejä ennusteidemme kannalta ovat toimintaympäristön heikkona säilyminen tai yhtiön kilpailuaseman rapautuminen hyvin hintakilpailulla toimialalla.

Tuotto-odotus on riittävä

Verkkokauppa.comin osakkeen hinnoittelu on mielestämme tälle vuodelle neutraali (EV/EBIT 11x) ja tuleville vuosille houkutteleva (EV/EBIT 8-9x) hyvää pääoman tuottoa tekevälle yhtiölle. Lisäksi odotamme osakkeen tarjoavan nykykurssilla noin 5 %:n osinkotuoton. Osakkeen maltillista arvostuskuvaa mielestämme puoltaa Verkkokauppa.comin selvä alennus suhteessa verrokkiryhmän tuloskertoimiin. Lisäksi noin 0,2x tasolla oleva EV/S-kerroin jättää ennustamamme marginaaliparannuksen hinnoittelematta. Kokonaisuutena arvioimme osakkeen tuotto-odotuksen ylittävän tuottovaateen, mikä näkemyksemme mukaan tarjoaa sijoittajalle riittävän tuotto-riskisuhteen, vaikka loppuvuoden yllä leijuukin tulosvaroituksen riski. Tämä on kuitenkin hinnoiteltu nykykurssiin, mikä kääntäen tarkoittaa sitä, että näemme osakkeen laskuvaran melko rajallisena.