Verkkokauppa.com Q3’25 -ennakko: Hyvä veto jatkuu

Verkkokauppa.com raportoi Q3-tuloksensa torstaina 23. lokakuuta klo 8:00. Arvioimme markkinan jatkaneen kasvussa edellisen kvartaalin tapaan ja yhtiön kasvun jatkuneen markkinakasvua vahvempana etenkin verkkokanavan vetämänä. Samalla odotamme tulostason vahvistuneen selvästi erittäin heikkoon vertailukauteen nähden. Nostimme ennen tulosta hieman ennusteitamme kuluvan vuoden Q3:n osalta, mutta laskimme niitä vastaavasti Q4:n osalta, joten koko vuoden tulosennusteemme pysyivät ennallaan. Toistamme 3,7 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksen.

Odotuksissa edelleen pirteää kasvua

Tarkkoja lukuja kodintekniikan markkinan Q3-kehityksestä ei ole vielä julkaistu. Arvioimme kuitenkin markkinan pinnistäneen alkuvuoden tavoin kasvuun, jota ovat ajaneet tv-kategoriassa teräväpiirtolähetyksiin siirtyminen sekä IT-kategoriassa korvaussyklien käynnistyminen muun muassa Microsoftin Windows 10 -tuen päättyessä. Vuodentakaiseen verrattuna harkinnanvaraiseen kuluttajamarkkinaan positiivisesti vaikuttavina ajureina ovat toimineet palkankorotukset sekä ohjauskorkojen lasku ja negatiivisella puolella on kasvanut työttömyys. Ennustamme Verkkokauppa.comin Q3-liikevaihdon kasvaneen 8 % 123 MEUR:oon vaisuista vertailukauden luvuista. Odotamme verkkokanavan jatkaneen kasvun veturina kivijalan pysytellessä vertailukauden tasolla. Lisäksi yhtiön vientiliiketoiminnan odotamme jatkaneen viime kvartaalien tapaan vahvassa kasvussa. Edellisellä kvartaalilla yhtiö käynnisti myynnin myös Ruotsin Amazon-alustan kautta ja kuulemme sen kehityksestä nyt myös mielellämme lisää.

Tulosta tukevat vahvistuva myyntikate ja laskeneet kulut

Odotamme yhtiön oikaistun liikevoiton asettuneen 2,8 MEUR:oon (Q3’24: -0,7 MEUR), joka vastaa 2,3 % liikevaihdosta (Q3’24: -0,6 %). Ennustamamme tulosparannuksen taustalla on noussut volyymitaso ja odotamme myös yhtiön suhteellisen myyntikatteen parantuneen vertailukaudesta jopa 1,5 %-yksiköllä 16,1 %:iin. Taustalla on parantunut valikoimahallinta ja tehostunut varastonkierto ja parantuneet kaupalliset ehdot ydinkategorioissa. Vertailukauden myyntikate oli myös yhtiölle poikkeuksellisen heikko. Apuraha-toiminnan päättyminen ei ehdi Q3:n osalta vielä painaa myyntikatteita kovinkaan paljon (viimeisteltiin vasta 4.9.).  Odotamme myös henkilöstökulujen laskeneen vertailukaudesta henkilöstövähennysten myötä. Raportoitu liikevoitto nousee ennusteessamme 5,8 MEUR:oon Apuraha-liiketoiminnan myyntivoitosta johtuen. Oikaistun osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on 0,03 euroa/osake.

Ohjeistuksen informaatioarvo on nykyisellään matala

Verkkokauppa.com ohjeistaa 2025 liikevaihdon (2024: 468 MEUR) ja oikaistun liikevoiton (2024: 1,8 MEUR) kasvavan vuodesta 2024. Meidän ennusteemme (2025e liikevaihto 498 MEUR ja oik. EBIT 11,8 MEUR) ovat ohjeistuksen kanssa linjassa. Nykyisen ohjeistuksen informaatioarvo on kuitenkin matala, kun keskeisempi kysymys yhtiön arvonmuodostuksen kannalta on: ”Millä kulmakertoimella tulos kasvaa?” Kaipaisimmekin jo hieman tarkempaa ohjeistusta vuoden ollessa jo pitkällä, mutta pidämme mahdollisena, että ohjeistus myös toistetaan, sillä Q4:n isot sesongit ovat vielä edessä. 

Tuotto-riskisuhde edelleen kohtuullisen hyvä

2025 ennusteillamme Verkkokauppa.comin arvostuskuva (P/E 21,8x ja EV/EBIT 11,8x) vaikuttaa mielestämme melko neutraalilta. Voimakkaan tuloskasvun ja nettokassan puolelle kääntyvän taseen myötä hinnoittelukertoimet laskevat verkkosiirtymästä hyötyvälle ja arvoa luovalle (ROIC-% >20 %) yhtiölle mielestämme maltilliselle tasolle (2026e: P/E 16x ja EV/EBIT 10x). Positiivista näkemystä niin ikään tukee osakekurssin yläpuolella, reilu 4 eurossa oleva DCF-mallin arvo. Osakkeen tuotto-riskisuhde kääntyykin näillä parametreilla kohtuullisen hyväksi, mikä puoltaa positiivista näkemystä osakkeen suhteen.