Verkkokauppa.com Q4'25 -ennakko: Ennakoimme tuloskasvua ja lisäosinkoa

Verkkokauppa.com raportoi Q4-tuloksensa torstaina 12.2. Odotamme liikevaihdon kasvua ja tulosparannusta erinomaisesti sujuneen kolmannen neljänneksen jatkeeksi. Tulospäivän keskiössä ovat erityisesti vuoden 2026 ohjeistus, kommentit markkinakäänteen kestävyydestä teknologiasyklin hälventyessä sekä odotettu paluu osingonmaksajaksi. Toistamme 4,3 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen osakkeen tuotto-riskisuhteen ollessa edelleen houkutteleva.

Odotuksissa voimakasta kasvua

Suomen kuluttajaelektroniikan markkina on jatkanut nousuaan Q4:llä myynnin kasvaessa lokakuussa 10 %:lla. Ennustamme Verkkokauppa.comin liikevaihdon nousseen konsensuksen tapaan 10 % 154 MEUR:oon. Kasvua vetää nousujohteinen markkina, jonka arvioimme edelleen hyötyneen toimialan teknologiasiirtymästä (HDTV ja Windows). Tämän lisäksi uskomme KV-kasvun jatkuneen voimakkaana uusien asiakkuuksien tukemana. Lisäksi Ruotsin laajentumisen pitäisi alkaa näkymään yhtiön luvuissa, sillä valikoima on käsittääksemme täydessä lentokorkeudessaan.

Tuloskasvu hidastuu edelliskvartaaleihin nähden

Volyymikasvun ajamana uskomme yhtiön oik. liikevoiton nousseen 4 MEUR:oon, konsensuksen odottaessa 4,3 MEUR:n tulosta. Raportoitua tulosta heikentää Q4:lle kirjattava 0,5 MEUR:n seuraamusmaksun varaus. Vertailukelpoista tuloskasvua rajoittaa voimakkaiden kustannussäästöjen vaikutuksen lakkaaminen, joita ei samassa määrin ole odotettavissa. Lisäksi odotamme myyntikate-%:n heikentyneen vertailukauden 16,6 %:n tasolta 16,1 %:iin kannattavan rahoitusliiketoiminnan myynnin takia. Yhtiö on lisäksi todennut, että se on 2025 aikana keskittänyt markkinointinsa tärkeiden sesonkien ajalle, mikä niin ikään saattaa nostaa kiinteitä kuluja suhteessa vertailukauteen. Siten ennustamme liikevoitto-%:n pysyneen suurin piirtein vertailukauden tasolla 2,6 %:ssa. Vertailukauden tasoista Q4-EPS:n ennustettamme (Inderes 0,06e ja kons. 0,07e) selittää tuloverojen normalisoituminen.

Lisäosinko ja kasvua viitoittava ohjeistus odotuksissa

Ennakoimme yhtiön hallituksen ehdottavan 0,15 euron perusosingon (kons. 0,12e) lisäksi saman suuruista lisäosinkoa vuodelta 2025. Lisäosingolla yhtiö palkitsee omistajiaan ja vapauttaa rahoitusliiketoiminnan myynnistä saatuja käteisvaroja. Tällä hetkellä yhtiön liiankin vahva tase hidastaa pääoman tuottolukuja, mikä mielestämme puoltaa reippaampaa voitonjakoa.

Konsensus odottaa yhtiön liikevaihdon kasvavan 5 % (Inderes 7 %) ja 2,7 %:n liikevoitto-% (Inderes 2,6 %) vuonna 2026. Pidämme mahdollisena, että tulevaisuuden näkyvyyden parantumisen myötä yhtiö palaa ohjeistamaan liikevaihdon ja oik. liikevoiton kehitystä aiemman tavan mukaan numeerisesti. Joka tapauksessa vuoden 2026 ohjeistuksen pitäisi kertoa liikevaihdon ja tuloksen kasvusta ohjeistusmuodosta riippumatta. Operatiiviset tulosennusteemme säilyivät ennallaan, samaan aikaan kun lisäsimme ennusteisiimme lisäosingon ja kertaeriä.

Tuotto-riskisuhde edelleen houkutteleva

Vuoden 2025 ennusteillamme Verkkokauppa.comin arvostuskuva (P/E 22x ja EV/EBIT 12x) ei ole enää halpa. Pirteän tuloskasvun myötä hinnoittelukertoimet laskevat verkkosiirtymästä hyötyvälle ja arvoa luovalle (ROIC-% >20 %) yhtiölle kuitenkin maltilliselle tasolle (2027e: P/E 14x ja EV/EBIT 9x). Jotta odotuksemme tuloskasvusta toteutuvat, pitää kokonaismarkkinan jatkaa kasvussa. Tämä on ennusteisiimme liittyvä keskeinen riski, sillä kuluttajamarkkinan elpymisen ajankohtaan liittyy edelleen epävarmuutta, eikä markkina saa teknologiasiirtymistä enää vetoapua. Voimakas tuloskasvu ja hyvä osinkotuotto huomioiden pidämme osakkeen tuotto-riskisuhdetta edelleen houkuttelevana. Positiivista näkemystä tukee osakekurssin yläpuolella lähes 5 eurossa oleva DCF-arvo, mikä huomioi myös yhtiön nykyisen vahvan kassan.