Verkkokauppa.com Q4'25: Vuosi täynnä onnistumisia

Verkkokauppa.com Q4-raportti oli jatkumoa vuoden 2025 erinomaiselle tuloskehitykselle. Nopea tuloskasvu ja hyvin kehittynyt vapaa rahavirta mahdollistivat yhtiön paluun osingonmaksajaksi kolmen vuoden kuivan kauden jälkeen. Odotamme vuoden 2026 olevan kasvun täyteinen, mutta arvioimme kannattavuusparannuksen jäävän tulevien vuosien varaan divestoidun rahoitusliiketoiminnan takia. Tuloskasvu huomioiden on osakkeen arvostuskuva mielestämme maltillinen. Siten toistamme lisää-suosituksen samalla kun nostamme tavoitehinnan 4,5 euroon (aik. 4,3e) nousseiden ennusteiden mukana.

Erinomainen päätös vuodelle

Verkkokauppa.comin Q4-raportti oli kokonaiskuvaltaan erinomainen. Yhtiö onnistui kasvamaan selvästi markkinaa nopeammin kotimarkkinallaan Suomessa samalla kun se laajensi peittoaan kansainvälisillä markkinoilla. Liikevaihdon kasvu, kaupallisten onnistumisten tukema hyvä myyntikate-% sekä maltillinen kiinteiden kulujen kehitys mahdollistivat yhtiön voimakkaan tuloskasvun vuoden viimeisellä neljänneksellä. Yhtiön kannattavuus (2025: 2,8 %) onkin noussut lähelle korona-ajan voimakkaan kysynnän aikana saavutettuja ennätystasoja (3,5 %). Tämä on mielestämme osoitus onnistuneista strategisista liikkeistä, kuten toimitusnopeuden parantamisesta ja kansainvälistymisestä. Nämä näkyvät tällä hetkellä verkkomyynnin voimakkaana kasvuna ja toimialaan nähden hyvänä kannattavuutena. Tulosparannuksen ja suuren nettokassan tukemana yhtiö palasi osingonmaksajaksi, kun hallitus ehdottaa enintään 0,194 euron osakekohtaista osinkoa.

Ohjeistus lupaa tuloskasvua

Verkkokauppa.com ohjeistaa kasvavaa liikevaihtoa (2025 527 MEUR) ja oik. liikevoittoa (2025 14,8 MEUR) vuodelle 2026. Pidämme ohjeistusta varovaisena, mikä on kuitenkin mielestämme perusteltavissa vielä sumealla markkinanäkymällä. Vaikkei markkina kasvaisi, uskomme yhtiön kykenevän syömään markkinaosuuksia eritoten ulkomailla. Kansainvälistä kasvua vauhdittaa erityisesti vuoden lopulla vauhtiin päässyt myynti Ruotsin Amazon-alustalla. Uskomme myös yhtiön hyvän hintakilpailukyvyn ja toimitusnopeuden tukevan kasvua kotimaan verkkomarkkinalla. Keskeinen uhka tuloskasvulle olisi markkinan kääntyminen takaisin laskuun, jota yhtiön kulurakenne ei näkemyksemme mukaan kestäisi ilman kannattavuuspudotusta. Tasainen markkinakehitys ei näkemyksemme mukaan olisi yhtiölle välitön uhka, sillä kuten 2025 osoitti, yhtiö on täysin kykenevä kasvamaan selvästi toimialaa lujempaa.

Teimme raportin jäljiltä positiivisia ennustemuutoksia. Ennustamme nyt liikevoiton (oik.) nousevan 20 MEUR:n tuntumaan vuoden 2028 mennessä suhteellisen vakaan myyntikate-%:n ja hieman skaalautuvan kulurakenteen ansiosta. Tämä vastaa 3,3 %:n liikevoittomarginaalia, mikä on lähellä yhtiön kuuman kysyntäympäristön mukaisia ennätystasoja.

Tuloskasvun tukema tuotto-odotus on houkutteleva

Toteutuneen tuloksen perusteella Verkkokauppa.comin osake on kalliisti hinnoiteltu (P/E 18x). Tämä peräänkuuluttaa tuloskasvua, jota ilman olisi osakkeen arvostuksessa laskuvaraa. Tunnistamme yhtiöllä olevan kuitenkin hyvät tuloskasvun edellytykset markkinan hiljalleen elpyessä ja strategisten panostusalueiden alkaessa kantaa hedelmää. Ennustamamme tuloskasvu (15 %/v) laskeekin osakkeen arvostuksen jo houkutteleville tasoille (2027e P/E 13x ja EV/EBIT 9x). Paluu osingonmaksajaksi (osinkotuotto 5-6 %/v) antaa tuen tuotto-odotukselle muttei itsessään riitä kattamaan asettamaamme tuottovaadetta (~10 %). Kokonaisuudessaan arvioimme osakkeen tuotto-odotuksen olevan 10-15 %/v, mikä suhteutettuna tuottovaateeseen tarkoittaa osakkeen tuotto-riskisuhteen olevan houkutteleva. Positiivista näkemystämme tukee myös nykykurssin yläpuolella oleva 4,6 euron DCF-arvo.