Käännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 21.5.2026 kello 8:30.

Verve julkaisee Q1-raporttinsa keskiviikkona 27.5. Odotamme raportin heijastavan kausiluonteisesti heikompaa alkuvuotta, jota rasittavat valuuttavastatuulet, etupainotteiset myyntihenkilöstö-investoinnit ja loppuvuoden 2025 suuren asiakasmenetyksen pitkittynyt vaikutus. Lyhyellä aikavälillä seuraamme kahta asiaa: pystyykö yhtiö vakauttamaan kassakonversion arvopaperistamis-ohjelman laajentamisen kautta, ja milloin myyntituottavuus kääntyy nousuun. Ennen Q1-raporttia olemme tarkistaneet ennusteitamme heijastamaan varovaisempaa Q1-näkymää, pienempää IFRS 15 -liikevaihdon kirjausvaikutusta ja H1-painotteisia kertaluonteisia kuluja – koko vuoden näkemyksemme pidämme kuitenkin suurelta osin ennallaan. Toistamme lisää-suosituksemme ja pidämme tavoitehinnan ennallaan 18 kruunussa. 

Q1:tä painoivat valuuttakurssit, kertaerät ja haastava vertailukausi

Odotamme Q1:n raportoidun liikevaihdon olevan 140 MEUR, mikä vastaa noin 6 %:n vertailukelpoista kasvua ja 28 %:n raportoitua kasvua (pitkälti Acardo- ja Captify-yritysostoista). Orgaanisen kasvun odotetaan jäävän matalaan tai keskitasoon yksinumeroisiin lukuihin valuuttakurssioikaistuna (arviolta n. 9–10 %-yksikön valuuttavastatuuli). Vervellä on vastassaan tiukka vertailukausi Q1'25:n 16 %:n orgaanisen kasvun myötä sekä Q4'25:n suuren asiakasmenetyksen pitkittynyt vaikutus. Arvioimme Q1:n oikaistun käyttökatteen olevan 26 MEUR, mikä vastaa 19 %:n marginaalia – laskua Q1'25:n 23 %:sta.  Raportoitu käyttökate jäänee alhaisemmaksi, 23 MEUR:oon, sillä sisällytämme siihen noin 3 MEUR kertaluonteisia kuluja liittyen pääasiassa Captifyn ja Acardon integroinnin. Kertaluonteisten erien lisäksi Q1:n kannattavuuteen kohdistuu painetta etupainotteisista myyntihenkilöstö-investoinneista, jotka ovat noin 10 MEUR ja painottuvat H1'26:een. Q1-raportin kriittisin osa on kassavirtalaskelma ja johdon edistyminen saamisten arvopaperistamisohjelman laajentamisessa kahdella lisäyksiköllä H1'26:lla. Tämä on keskeistä kassakonversion parantamiseksi heikon vuoden 2025 jälkeen.

Kvartaalit uudelleenkalibroitu, koko vuosi ennallaan

Ennen Q1-raporttia olemme tarkistaneet vuoden 2026 kvartaalitason arvioitamme: Q1:n ja Q2:n arviot laskivat ja Q4:n arvio nousi. Muutos heijastaa H2-painotusta, ei muutosta koko vuoden näkemykseen. Vuoden 2026 nettoliikevaihtoennuste pysyy lähes ennallaan 564 MEUR:ssa (oli 569 MEUR, -0,9 %), ja oikaistu EBITDA-ennuste on ennallaan 155,5 MEUR:ssa. Olemme laskeneet IFRS 15 -liikevaihdon kirjausarviota Q1:llä 29 MEUR:sta 23 MEUR:oon ja koko vuodelle 130 MEUR:sta 120 MEUR:oon – tämä vastaa paremmin vuoden 2025 116 MEUR:n toteutumaa.  Raportoidut liikevaihtoennusteet vuodelle 2026 laskivat noin 2 % 684 MEUR:oon (oli 697 MEUR). Olemme lisäksi sisällyttäneet koko vuodelle 6 MEUR kertaluonteisia kuluja, jotka painottuvat H1:lle. Tämän seurauksena raportoitu käyttökate on 149,5 MEUR (oli 155,4 MEUR), oikaistu käyttökate pysyy ennallaan. Q1:n liikevaihdon lasku johtuu pääasiassa odotettua voimakkaammista valuuttakurssien aiheuttamista vastatuulista. H2-painotteinen ajoituksemme heijastaa odotettua vahvempaa H2:ta: valuuttakurssivaikutukset helpottavat, asiakasmenetysten vaikutus hiipuu vähitellen ja uudet työntekijät saavuttavat täyden tehokkuuden.

Pidämme suosituksemme ja tavoitehintamme ennallaan

Verven arvostuskertoimet pysyvät alhaisina absoluuttisesti (2026e*: 6x EV/oik. EBIT ja 11x EV/oik. FCFF). Matalat kertoimet heijastavat mielestämme sijoittajien jatkuvia epäilyksiä yhtiön kyvystä muuntaa tulos merkittäväksi kassavirraksi – tavoitetasoa korkeampi velkavipu ja haastava tunnelma avoimen internetin mainosteknologiamarkkinoilla painavat arviota entisestään. Jotta arvostustaso voisi nousta, johdon on esitettävä konkreettisia todisteita parantuneesta kassavirrasta, vahvistettava alustojen yhdistämisestä saatujen tehokkuushyötyjen kestävyys, osoitettava selvää edistystä nettovelan vähentämisessä tavoitetasoille ja palautettava luottamus johdonmukaisella operatiivisella suorituskyvyllä. Jos johto onnistuu näissä vuoteen 2026 mennessä, nykytasoilta on merkittävää nousuvaraa.  Todistustaakka on kuitenkin yhä vahvasti johdolla, ja osakekurssin merkittävä nousu edellyttää toteutusriskin pienenemistä.