Verve Q2'25: Lyhyen aikavälin kipu luo pitkän aikavälin tuloksia

Käännös: Julkaistu alun perin englanniksi 18.8.2025 kello 9.11.

Lähde: Inderes & Modular Finance IR (konsensuksessa 10 ennustetta)

Laskimme ennusteitamme vastauksena SSP-alustan siirrossa ilmaantuneisiin ongelmiin sekä valuuttakurssien voimistuviin vastatuuliin, mitkä olivat syynä Verven 2025-ohjeistuksen laskuun. Yhtiön johto olettaa teknisten ongelmien olevan väliaikaisia, ja niistä suurin osa saatiinkin ratkaistua Q2:n aikana. Ongelmien vaikutus asiakkaisiin on ainakin toistaiseksi saatu pidettyä kurissa, sillä asiakaspysyvyys oli Q2:lla korkeat 98 %. Alustan toimintakatkos ja osakekurssin reaktio ohjeistuksen vähentämiseen ovat kuitenkin mielestämme osoitus sekä lyhyellä aikavälillä lisääntyvästä epävarmuudesta että kasvavasta epäluottamuksesta sijoittajien parissa. Näemme silti ennustemuutoksemme jälkeen osakkeessa yhä erittäin houkuttelevaa tuottopotentiaalia seuraavien 12 kuukauden aikana ja toistamme osta-suosituksemme samalla kun laskemme tavoitehintamme 32 kruunuun (aik. 45 kruunua).

Vakavat tekniset ongelmat ja valuuttakurssien vastatuulet aiheuttivat 2025-ohjeistuksen laskun

Verve kertoi edelliskvartaalin raportissaan, että yhtiön SSP-alustojen yhdistämiseen liittyvät tekniset ongelmat tulisivat painamaan Q2:n alun liikevaihtoa. Ongelmat kärjistyivätkin silloin raportoidusta, edelleen mistä syntyneet vakavat häiriöt haittasivat asiakkaiden käyttöönottoa sekä niin vanhojen kuin uusienkin asiakkuuksien skaalaamista. Kaikkien sovellusten sisäisten SSP-alustojen (vastaa ~85 %:sta yhtiön SSP-pohjaisesta liikevaihdosta) yhdistäminen saatiin päätökseen heinäkuun aikana, mutta asiakkaiden käyttöönottojen ja skaalautumisen elpyminen on ollut hitaampaa kuin mitä yritys odotti. Nämä tekijät yhdessä valuuttakurssien vastatuulen kanssa johtivat siihen, että Verve leikkasi tilikauden 2025 liikevaihto-ohjeistustaan 9 %:lla ja oikaistua käyttökatetta 20 %:lla ohjeistuksen keskikohdassa. Pian ohjeistuksen tarkistamisen jälkeen Verve julkaisi myös Q2-lukunsa, jotka jäivät ennusteistamme kautta linjan. 

Toimintakatkos hämärsi Q2:n tulkintaa ja trimmasimme ennusteitamme sisukkaasta asiakaspidosta huolimatta

Alustan käyttökatkoksen aiheuttama isku liikevaihtoon hankaloittaa hieman Q2-raportin tulkintaa, ja erityisen vaikeaa on hahmottaa, missä määrin liikevaihtoalitus johtuu SSP-alustan käyttökatkoksesta eikä markkinoiden yleisestä pehmeydestä. Mainoskulutus näyttää yhtiönkin mukaan vakautuneen Q2:n lopulta Q3:een siirryttäessä, mutta näkymä on silmissämme yhä epävarma. Myönteistä on se, että Verve ei ole nähdäksemme ainakaan vielä menettänyt yhtään asiakasta suoraan käyttökatkoksesta johtuen, sillä Q2:n asiakaspito  oli vankat 98 % (2 vuoden ka. 96 %). Vaikka SSP-alustan häiriö saatiinkin pitkälti ratkaistua heinäkuun aikana, lisää tilanne kuitenkin epäilyksiä uusien takaiskujen mahdollisuudesta, toipumistahdista sekä mahdollisista tulevaisuuden vaikutuksista asiakassuhteisiin ja -luottamukseen. Tulosvaroituksen ja Q2-tuloksen jäljiltä supistimme vuoden 2025 liikevaihdon ja oik. liikevoiton ennusteitamme 7 ja 18 %, minkä seuraamukset näkyivät ennustejakson loppuun saakka.

Arvostus on edelleen vakuuttava lyhyen aikavälin epävarmuudesta huolimatta

Yhtiön jo ennestään matalat absoluuttiset arvostuskertoimet ennen 2025-ohjeistuksen muutosta huomioiden pidämme osakekurssin reaktiota (-24 %) varoitusmerkkinä sijoittajien parissa kasvavista huolista. Uskomme tulosvaroituksen ajoituksen (edeltänyttä kurssiheikkoutta vasten) ja yhtiölle tyypillisen tavan suoriutua runsaasti vaatimattomia ennakkomerkkejä paremmin voimistavan ilmiötä ja siten myös kurssin lyhyen aikavälin volatiliteettia. Näin ollen tulevat pari kvartaalia ovat silmissämme ratkaisevia johdon uskottavuuden ja sijoittajien luottamuksen palauttamiseksi. Vuosien 2025–2026 uusituilla ennusteillamme Verven oik. EV/EBIT on 6x–5x ja EV/FCFF (pl. lisäkauppahinnat) 9x–7x, jotka ovat absoluuttisina lukuina hyvin matalia verrokkeihin ja hyväksymäämme arvostushaarukkaan nähden. Täten näemme arvostuskertoimissa nousupotentiaalia. Pitkän aikavälin arvonluonnin tiivistävä DCF-malli indikoi mahdollista nousuvaraa, kun käyvän arvon arvio on 41 kruunua osakkeelta (aik. 48,6 kruunua). Edellä mainittujen lyhyen aikavälin riskien kasvun vuoksi olemme kuitenkin asettaneet tavoitehinnan alle käyvän arvon. Jos johto onnistuu palauttamaan sijoittajien luottamuksen ja osa lähiajan epävarmuustekijöistä lievenee, näemme edelleen nousuvaraa käyvän arvon ennustehaarukkaamme kohden.