Verve Q4'24: Väkevää tekemistä läpi linjan

Käännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 28.2.2025 kello 9:35.

Verven Q4 oli väkivahva ja ylitti odotukset niin liikevaihdon kuin tuloksenkin osalta. Yhtiön liiketoiminta jatkaa vahvaa kehitystään, ja kustannusten skaalautuvuuden parantuminen johtaa vahvaan kannattavuuteen. Tulospäivän kurssirallista huolimatta näemme edelleen houkuttelevaa tuottopotentiaalia nykyhinnalla. Nostammekin tavoitehintamme 57 kruunuun (aik. 50 kruunua) ja päivitämme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää).

Q4 ylitti ennusteemme reilusti

Verve raportoi liikevaihtonsa kasvaneen Q4’24:lla 46 % (24 % orgaanista) 144 MEUR:oon, mikä ylitti odotuksemme (130 MEUR). Jun Groupin odotettua vahvemman vaikutuksen lisäksi on selvää, että Verven ydinliiketoiminnan kehitystahti tunnisteettominen kohdentamisratkaisujen avulla ja laajentuminen uusiin mainosmuotoihin ylittivät odotuksemme. Yhtiön keskeiset tunnusluvut pysyivät vakaina vuosineljänneksen aikana, vaikka suurten ohjelmistoasiakkaiden lisääminen hidastui Q4:llä edellisiin neljänneksiin verrattuna. Verve on kuitenkin kerännyt erittäin vankan kannan uusia asiakkaita vuoden 2024 aikana, mikä luo vahvan perustan kestävälle kasvulle vuonna 2025 ja sen jälkeen. Oikaistu liikevoitto oli 42 MEUR (Q4’23: 26,8 MEUR), mikä vastaa 29 %:n marginaalia ja ylitti selvästi 32,2 MEUR:n ennusteemme. Liikevoiton vahvistuminen johtui pääasiassa odotettua suuremmasta liikevaihdosta, pienemmistä kustannuspaineista uusien mainosmuotojen skaalaamisessa ja odotettua paremmasta Jun Groupin liikevaihdosta (jolla on korkeampi bruttokate). Vapaa kassavirta oli 42 MEUR, mikä vastaa odotuksiamme ja osoittaa, että kassakonversio jatkaa kohenemistaan.

Nostamme ennusteitamme, mutta olemme hieman varovaisia markkinoiden yleiskehityksen suhteen vuonna 2025

Vuosien 2025–2026 liikevaihtoennusteemme nousivat 1-2 % odotettua vahvemman neljännen kvartaalin jälkeen. Tulosylityksestä huolimatta suhtaudumme kuitenkin edelleen hieman varovaisesti vuoden 2025 digitaalisen mainonnan markkinanäkymiin, koska makrotaloudelliset ja geopoliittiset epävarmuustekijät ovat kasvaneet alkuvuonna. Varovaisuus johtuu lisääntyneistä globaaleista talousriskeistä, kuten Trumpin hallinnon mahdollisista ja jo toteutuneista poliittisista muutoksista sekä inflaatio-odotusten noususta ja kuluttajatunnelman heikkenemisestä Yhdysvalloissa. Lisäksi olemme nostaneet kannattavuusennusteitamme (oik. EBIT) 4–7 % vuosina 2025-2026, mikä johtaa korkeampiin marginaalioletuksiin. Nämä selittyvät pääasiassa korkeimmilla bruttokate-ennusteilla ja alhaisemmilla henkilöstökululla suhteessa liikevaihtoon. Pitkällä aikavälillä olemme nostaneet liikevaihdon kasvua ja liikevoittomarginaalia koskevia ennusteitamme hieman, mikä heijastaa lisääntynyttä luottamustamme Verven asemaan yksityisyyden suojaa korostavissa kohdennusratkaisuissa ja yhtiön yleiseen kannattavuuteen. Näillä viilauksilla oli luonnollisesti positiivinen vaikutus kassavirtoihin ja käypään arvoon.

Tulospäivän raketoinnista huolimatta osake on edelleen houkuttelevalla tasolla

Osakekurssi on ollut viime kuukausina hyvin epävakaa, mutta Verven Q4-raportti vahvistaa, että yhtiön perustekijät ovat edelleen vakaat. Huolimatta tulospäivän voimakkaasta kurssinoususta pidämme päivitetyillä ennusteillamme osakkeen nykyhintaa houkuttelevana ostomahdollisuutena. Vuosien 2025–2026 ennusteillamme Verven oik. EV/EBIT on 7x–6x ja EV/FCFF (pl. lisäkauppahinnat) 9x–8x, jotka ovat mielestämme yhä matalat ja sisältävät merkittävää alennusta verrokkeihin nähden. Vaikka mielestämme Verven diskontto verrokkeihin nähden on vielä perusteltua, koska suuri osa sen tuloksesta ja kassavirrasta menee tällä hetkellä korkomaksuihin, odotamme arvostuskuilun kaventuvan tulevina vuosina yhtiön vähentäessä taseen velkaisuutta. Mielestämme Vervellä on hyvät lähtökohdat tähän, sillä sitä tukevat vahvat kasvufundamentaalit, Jun Groupin hankinnan myötä parantunut tuloksen laatu ja käyttöpääoman hallinnan parantaminen. Näin ollen näemme arvostuskertoimissa nousupotentiaalia. Pitkän aikavälin arvonluontia paremmin kuvaava DCF-malli indikoi potentiaalista nousuvaraa, kun käyvän arvon arvio on 57,7 kruunua osakkeelta, mikä vahvistaa myönteistä sijoitusnäkemystämme.