Verve Q4’25: Todistustaakka on edelleen kassavirroilla
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Verven Q4-raportti vahvisti ennakkoluvut, mutta heikot kassavirrat ja korkea velkataso haastavat edelleen sijoitusteesiä.
- Johto aikoo laajentaa myyntisaamisten arvopaperistamisohjelmaa vuonna 2026, mutta sen ajoitus ja vaikutukset ovat epävarmoja, mikä on johtanut vapaiden kassavirtaennusteiden laskuun.
- Operatiivisesti keskeiset tunnusluvut olivat vankat, ja asiakaspysyvyys saavutti ennätyskorkean tason, mikä osoittaa asiakasluottamusta.
- Verven arvostus on houkutteleva, mutta toteutusepävarmuudet ja haastava vuosi 2025 painavat kertoimia, ja johdon on osoitettava kassakonversion paranemista ja sijoittajien luottamuksen palauttamista.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
Käännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 20.2.2026 kello 9:02.
Verven Q4-raportti vahvisti tammikuun ennakkoluvut, ja liikevaihto oli 194 MEUR oikaistun käyttökatemarginaalin ollessa 25 %. Yksityiskohtainen kassavirtalaskelma kuitenkin vahvisti huolemme heikoista kassavirroista, jotka haastavat edelleen sijoitustarinaa. Kassakonversion ollessa selvästi heikompaa kuin aiempina vuosina ja velkatason pysyessä korkeana, toiminnan ja velkaantumisen vähentäminen kehitys on yhä epävarmempaa. Johto selitti heikkojen kassavirtojen johtuneen myyntisaamisten arvopaperistamisohjelman rajoituksista ja korosti, että ohjelman laajentaminen on ensisijainen tavoite vuodelle 2026, ja sen odotetaan vahvistavan merkittävästi kassakonversiota. Vaikka pidämme tätä suuntaa hyvänä, sen ajoitus, laajuus ja vaikutukset ovat edelleen epävarmoja, ja olemmekin laskeneet vapaan kassavirran ennusteitamme. Johdon on osoitettava kassavirran kestävää paranemista, ennen kuin voimme luottaa sijoituskeissiin paremmin. Laskemme tavoitehintamme 20 kruunuun (aik. 24 kruunua) ja toistamme osta-suosituksemme, sillä houkuttelevat kertoimet painavat vaakakupissa meneillään olevia toteutusepävarmuuksia vastaan.
Kassavirrat pettymys, asiakasmittarit rauhoittavat mieltä
Koska liikevaihto ja käyttökate olivat tiedossa jo ennen raporttia, keskityimme ensisijaisesti kassavirtaan, taseeseen, keskeisiin suorituskykyindikaattoreihin (KPI) ja asiakaskuntaan. Kassavirran osalta raportti vahvisti selkeät haasteet tuloksen muuntamisessa vapaaksi kassavirraksi. Liiketoiminnan rahavirta oli Q4:llä 20 MEUR, mikä oli selvästi alle vertailukauden 55 MEUR:n, ja vapaa kassavirta oli 11 MEUR (Q4’24: 42 MEUR). Suurin syy tähän heikkouteen oli käyttöpääoma, jota sitoutui 26 MEUR neljänneksen aikana, vaikka Q4 on kausiluonteisesti vahva jakso kassavirran kannalta. Johto selitti tätä arvopaperistamisohjelman rajoituksilla ja mainostajien ja julkaisijoiden maksujen ajoituseroilla. Verve aikoo laajentaa ohjelmaa, jonka odotetaan vahvistavan kassakonversiota ja edistävän taseen velkaantumisen vähentämistä, jotta kasvuun liittyvän käyttöpääoman vaikutus saadaan paremmin neutraloitua vuonna 2026. Operatiivisesti keskeiset tunnusluvut olivat mielestämme kokonaisuudessaan vankat. Vaikka nettolaajenemis-aste dollareissa parani vain hieman 92 %:iin (Q3’25: 90 %), asiakaspysyvyys nousi ennätykselliseen 99 %:iin (2v keskiarvo: 96 %), mikä osoittaa asiakkaiden jatkuvaa luottamusta alustojen yhdistämisen jälkeen.
Pieniä ennustetarkistuksia ja varovaisempi kassavirtaennuste
Koska Q4-tulokset olivat ennakkolukujen mukaiset ja tarkistimme ennusteitamme jo niiden pohjalta, ennustemuutokset jäivät nyt pieniksi. Olemme tarkistaneet vuoden 2026 ajoituksia odottaen hieman heikompaa H1:tä ja vahvempaa H2:ta valuuttavastatuulten vuoksi, arvioineet uudelleen suuren asiakasmenetyksen lyhyen aikavälin vaikutusta ja tiedotettuja etupainotteisia myyntihenkilöstö-investointeja. 2026-ennusteemme pysyvät pitkälti ennallaan 697 MEUR:n liikevaihdossa (aik. 705 MEUR) ja 155 MEUR:n oikaistussa käyttökatteessa (aik. 158 MEUR), ja ne ovat edelleen yhtiön vuoden 2026 ohjeistuksen mukaisia. Olemme laskeneet vapaan kassavirran ennusteitamme heijastellaksemme arvopaperistamisohjelman laajentamiseen liittyviä toteutus-epävarmuuksia. Ennustamme nyt vapaan kassavirran olevan 70 MEUR (laskua 12 %) vuonna 2026 ja 91 MEUR (laskua 7 %) vuonna 2027.
Houkuttelevat kertoimet, uskottavuus rakennettava uudelleen
Verven arvostus on edelleen erittäin houkutteleva paperilla, sillä vuoden 2026 oikaistu EV/EBIT-kerroin on 6x ja EV/FCFF-kerroin 9x, mikä on alle sekä historiallisen tason että verrokkien. Nykyiset toteutukseen liittyvät epävarmuudet ja haastava vuosi 2025 painavat mielestämme hyväksyttäviä kertoimia tällä hetkellä, ja johdolla on paljon todistettavaa. Ennen merkittävää uudelleenarvostusta johdon on osoitettava kassakonversion jatkuvaa paranemista, todistettava alustahyötyjen kestävyys ja rakennettava uudelleen sijoittajien luottamus johdonmukaisella toteutuksella. Alusta on nyt yhtenäistetty, markkinaympäristö näyttää vakaalta, ja vuoden 2026 ohjeistus viittaa siihen, että johto luottaa paluuseen normalisoituneemmalle kasvu-uralle. Jos yhtiö pystyykin osoittamaan parempaa kassavirran konversiota vuonna 2026 ja edistymään merkittävästi velkaantumistavoitteissaan, näemme osakkeessa merkittävää tasokorjauspotentiaalia. Yhtiöllä on kuitenkin paljon todistettavaa, ennen kuin vahvempi skenaario voidaan hinnoitella osakkeeseen luottavaisemmin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Verve (Ticker: VER) is a fast-growing, profitable, digital media company that provides AI-driven ad-software solutions. Verve matches global advertiser demand with publisher ad-supply, enhancing results through first-party data from its own content. Aligned with the mission, “Let’s make media better,” the company focuses on enabling better outcomes for brands, agencies, and publishers with responsible advertising solutions, with an emphasis on emerging media channels. Verve’s main operational presence is in North America and Europe. Its shares are listed on the Nasdaq First North Premier Growth Market in Stockholm and the Scale segment of the Frankfurt Stock Exchange. The company has three secured bonds listed on Nasdaq Stockholm and the Frankfurt Stock Exchange Open Market.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.02.
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 550,9 | 696,8 | 762,0 |
| kasvu-% | 26,1 % | 26,5 % | 9,4 % |
| EBIT (oik.) | 99,0 | 119,4 | 148,8 |
| EBIT-% (oik.) | 18,0 % | 17,1 % | 19,5 % |
| EPS (oik.) | 0,15 | 0,31 | 0,42 |
| Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Osinko % | |||
| P/E (oik.) | 8,5 | 4,2 | 3,0 |
| EV/EBITDA | 5,8 | 4,5 | 3,6 |
Foorumin keskustelut
