Viafin Service laaja raportti: Tuloskasvuputkessa

Nostamme Viafin Servicen suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 18,5 euroon (aik. 18,2 euroa) laajan raportin päivityksen yhteydessä. Viafin Servicen kasvu on saanut piristysruiskeen vahvan kassan mahdollistavista yritysostoista sekä palautuvasta markkinasta, kun myös kannattavuus näyttää parantumisen merkkejä. Sijoituskohteena vakaa, vahvaa kassavirtaa tuottava, erinomaista pääoman tuottoa tekevä sekä vähän investointeja vaativa liiketoimintaprofiili on houkutteleva pitkän aikavälin sijoituskohde. Arvostuskertoimien pieni nousuvara yhdistettynä hyvään osinkoon nostaa tuotto-odotuksen houkuttelevan puoleiseksi.

Teollisuuden kunnossapitoa monipuolisesti ja kannattavasti

Suomessa toimiva Viafin Service on teollisuuden kunnossapitoon ja pieniin projekteihin erikoistunut yhtiö. Yhtiön liiketoiminnasta normaalisti noin 75 % on jatkuvaluonteista kunnossapitoliiketoimintaa, kun pienet noin 1-5 MEUR:n projektit edustavat loppua 25 %. Laajan toimipisteverkoston voimin Viafin Service on saavuttanut palvelu-valikoimaa sekä toimipisteverkkoa laajentamalla vahvaa orgaanista tuloskasvua historiansa aikana (19-23 CAGR-% EPS-kasvu: noin 10 %). Strategiassa tärkeänä tavoitteena on edelleen tuloskasvu, mutta vahvojen liikevaihdon kasvuvuosien jälkeen panostetaan etenkin kannattavuuteen sekä kassavirtaan. Mahdolliset yritysostot ovat osa strategian mukaista kasvua, johon avuja tarjoaa vahva kassa (H1’24: 7,6 MEUR) ja erinomaista kassavirtaa tuottava liiketoimintamalli (2023 kassakonversio: 123 %). Viafin Servicen pääomat tuottavat hyvin (2019-2023 ka. ROIC-%: 52 %) vähän pääomaa sitovan liiketoimintamallin ja kevyen taseen vuoksi. Resursseja riittää sekä tuottoisiin kasvuinvestointeihin että myös kasvavaan voitonjakoon omistajille.

Vahva tuloskasvu takana ja edessä

Viafin Servicen tuloksellisesti (2022: kunnossapidon kannattavuushaasteet) ja liikevaihdollisesti (2023: heikko projektimarkkina) heikompien vuosien jälkeen näemme liiketoiminnassa jälleen positiivisia merkkejä projektimarkkinan palautumisen, Kunnossapidon kannattavuuden käänteen sekä yritysostojen muodossa. Odotammekin, että Viafin Servicen kasvu jatkuu vuoden 2024 aikana yritysostojen (OT Service, Wind Group) ja projektimarkkinan vetämänä 17 %:n tahtia 88 MEUR:oon. Myös liikevoitto nousee ennusteillamme 5,5 MEUR:oon (2023: 4,2 MEUR) ja marginaali parantuu 6,2 %:iin (2023: 5,5 %) parempikatteisten projektien ja yritysostojen osuuden noustessa liikevaihdosta. Vuosien 2025-2026 aikana odotamme markkinoiden palautumisen jatkuvan sekä yhtiön orgaanisen kasvun jälleen vahvistuvan Kunnossapidon osalta samalla, kun yhtiön marginaalit kohoavat kohti entisiä tasoja sekä lähestyvät yhtiön tavoitteita (EBIT-%: 8 %). Tuloskasvunäkymät ovat yhtiölle hyvät (23-26e: 18 % CAGR-%) eikä ennusteemme sisällä mahdollisia yritysostoja. Ennusteiden isoimmat riskit liittyvät projektimarkkinan pidempikestoiseen heikkouteen ja yhtiön kannattavuustoimien tehokkuuteen.

Tuotto-odotus kääntyy houkuttelevaksi

Ennusteillamme osakkeen vuoden 2024 arvostus on hyväksymämme arvostuksen tasolla (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x, EV/EBITDA: 6x), mutta laskee selvästi houkuttelevammaksi ensi vuoteen (25e: P/E 11x, EV/EBIT 7x, EV/EBITDA 6x). Vuosien 24-25 tasoon nojaten osakkeessa olisi keskiarvollisesti noin 10 %:n nousuvara, jonka lisäksi 3-4 %:n osinkotuotto tukee hyvin tuotto-odotusta. Tukea osakkeelle antaa myös DCF-laskelma (22 euroa) ja optiona Viafin Servicen vahvan kassan mahdollistamat epäorgaaniset kasvumahdollisuudet.