Viafin Service laaja raportti: Vakaa suorittaja vaisussakin markkinassa

Viafin Servicen kasvutarinalle ohjeistetaan välivuotta, sillä jälkisyklisellä markkinalla ei ole ollut vielä havaittavissa piristymistä. Iranin sodan alkaminen on myös lisännyt riskejä markkinan elpymiseen liittyen ja olemme laskeneet lievästi ennusteitamme. Yhtiö tekee vahvaa kassavirtaa ja erinomaista pääoman tuottoa huonommassakin syklissä ja mielestämme yhtiö on houkutteleva pitkän aikavälin sijoituskohde. Toistamme tavoitehinnan 20,5 euroa ja lisää-suosituksen.

Teollisuuden kunnossapitoa monipuolisesti ja kannattavasti

Suomessa toimiva Viafin Service on teollisuuden kunnossapitoon ja pieniin projekteihin erikoistunut yhtiö.  Yhtiö toimii pidemmän ajan tarkastelussa vakailla ja kasvavilla markkinoilla, sillä teollisuuden koneiden ja laitteiden huoltopalvelut ovat Suomessa vuosien 2000-2025 välillä kasvaneet (CAGR 4,8 %).Yhtiön liiketoiminnasta normaalisti noin 75 % on jatkuvaluonteista kunnossapitoliiketoimintaa, kun taas 1-5 MEUR:n projektit edustavat loppua 25 %. Yhtiö on saavuttanut palveluvalikoimaa sekä toimipisteverkkoa laajentamalla vahvaa orgaanista tuloskasvua (21-25 CAGR-% EPS-kasvu: 15 %). Strategiassa tärkeänä tavoitteena on edelleen kasvu, mutta epävarman markkinatilanteen jatkuessa yhtiö panostaa tänä vuonna etenkin kannattavuuden parantamiseen sekä kassavirtaan. Käsityksemme mukaan kaikki olemassa olevat toimipisteet eivät ole vielä saavuttaneet potentiaaliaan. Yritysostot ovat osa strategian mukaista kasvua, johon selkänojaa tarjoaa vahva nettokassa (11 MEUR ilman IFRS 16 velkoja) ja vuolasta kassavirtaa tuottava liiketoimintamalli. 

Tuloskasvuodotuksissa välivuosi

Laskimme laajan raportin yhteydessä kuluvan vuoden liikevaihtoennustettamme 1 %:lla 95 MEUR:oon ja liikevoiton ennustettamme noin 5 %:lla 6,2 MEUR:oon Iranissa alkaneen sodan lisätessä riskejä Suomen talouden piristymistä kohtaan. Olemme ennusteissamme edelleen 2026 ohjeistus-haarukoiden liikevaihto 90–100 MEUR:n liikevaihto (2025: 99,6 MEUR) ja 5,8–7,4 MEUR:n liikevoitto (2025: 6,4 MEUR) sisällä.

Suhdannekuva on arviomme mukaan alkuvuodesta jatkunut vaisuna, kun tiettyjen asiakassektoreiden (esim. metsä) heikko suhdannenäkymä pitää markkinan investoinnit matalana. Tasaisen Kunnossapitoliiketoiminnan odotamme suoriutuvan kuitenkin kohtuullisesti, vaikka senkin myynnille odotamme kuluvana vuonna pientä laskua asiakkaiden kustannussäästöjen jatkuessa. Vuoden 2027 kasvuluvut ovat  puolestaan hyvin pitkälti kiinni markkinan tarjoamista mahdollisuuksista ja teollisuuden investointien heräämisestä. Vuosien 2027-2028 osalta odotamme yhtiön kasvun piristyvän hiljalleen toipuvan toimintaympäristön tukemana. Ennustamme yhtiön tuloksen kasvavan nykytasoltaan 7 % (CAGR) vuoteen 2028 mennessä.

Pidemmän ajan tuotto-odotus edelleen riittävän houkutteleva

Yhtiön arvostus saa tukea hyvää kassavirtaa tuottavasta liiketoiminnasta ja jatkuvaluonteisen Kunnossapitoliiketoiminnan suuresta osuudesta. Toisaalta kertoimia rajoittaa yrityksen pieni koko ja Projektiliiketoiminnan heikompi ennustettavuus. 2026e arvostuskertoimet ovat mielestämme neutraalihkot (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x, EV/EBITDA: 7,6x), mutta ennustamamme pidemmän ajan tuloskasvu painaa ne houkutteleville tasoille (ka. 2027-28e: P/E: 12x, EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA: 6x). Edellä mainitut tekijät yhdistettynä vakaalla pohjalla olevaan reiluun 4 %:n osinkotuottoon pitävät osakkeen keskipitkän tähtäimen tuotto-odotuksen mielestämme riittävän houkuttelevana, vaikka vuosi 2026 näyttääkin jäävän välivuodeksi tuloskasvun osalta. Lisäksi tukea positiiviselle näkemyksellemme antaa DCF-laskelman (~20,5 euroa) osakekurssia korkeampi arvo. Yhtiön nettokassan (~3 euroa/osake) onnistunut allokointi epäorgaaniseen kasvuun tarjoaisi myös mahdollisuuden lisäarvonluonnille.