Viafin Service raportoi Q1-katsauksensa maanantaina noin klo 8. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen ja tuloksen jopa tuplaantuneen, mihin vaikuttavat yritysostot sekä projektiliiketoiminnan hyvä vire. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa tässä vaiheessa vuotta. Osakkeen kurssilasku tarjoaa mielestämme sopivan paikan palata yhtiön kyytiin riittävällä tuotto-odotuksella. Siten nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 21,5 euron tavoitehinnan. Teimme raportin yhteydessä lieviä ennustemuutoksia, jotka eivät kuitenkaan muuttaneet sijoitustarinan suurta kuvaa.

Odotuksissa vahvaa tuloskasvua

Ennustamme Viafinin Q1-liikevaihdon kasvaneen 20 % 18 MEUR:oon. Kasvua tukee nähdäksemme Kunnossapidon puolella yritysostot sekä hyvä kvartaali projektien osalta. Ennustamaamme Kunnossapidon noin vertailukauden mukaista orgaanista liikevaihtoa selittää yhtiön asiakkaiden vaisu markkinatilanne, jossa uusmyynnin merkittävä saavuttaminen on nähdäksemme haastavaa. Kasvaneen volyymin ja parantuneen tehokkuuden myötä ennakoimme yhtiön liikevoiton tuplaantuneen 0,4 MEUR:oon. Lukema vastaa 2,2 % liikevaihdosta, joka on niin ikään parannus vertailukaudesta. Operatiivisen tulosparannuksen ja noin normaaleilla tasoilla olevien verojen ja vähemmistöosuuksien myötä ennustamme osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,07 euroon, mikä on kahden sentin parannus vertailukaudesta.

Lyhyen tähtäimen näkymä on sumuinen, mutta investointiaalto tarjoaa mahdollisuuksia

Uskomme yhtiön toistavan 90-100 MEUR:n liikevaihtoa ja 5,8-7,4 MEUR:n liikevoittoa indikoivan ohjeistuksensa. Ohjeistus on sinällään varovainen mikäli toimintaympäristössä nähdään parantumista loppuvuotta kohden. Ennusteemme liikevaihdon osalta kolkuttelee ohjeistuksen ylälaitaa, kun taas uskomme tuloksen asettuvan ohjeistushaarukan keskitienoille. On kuitenkin hyvä tiedostaa, että Viafinin tiettyjen asiakassegmenttien lyhyen tähtäimen näkymät sisältävät epävarmuutta. Esimerkiksi sellu- ja kartonkiyhtiöt ovat kertoneet melko vaisuista näkymistä. Epävarmuutta korostaa neuvotteluvaiheessa oleva kauppasota ja sen eskaloitumisen uhka, joka huonossa skenaariossa saattaa heikentää yhtiön asiakkaiden investointihalukkuutta. Toisaalta tukea Viafinin asiakkaiden keskipitkän aikavälin kasvunäkymään mielestämme tuo Euroopassa lisääntynyt sentimentti investointien lisäämisestä esimerkiksi puolustusteollisuuteen sekä infrastruktuuriin. Tämän tulisi piristää talouskasvua talousalueella ja siten myös muiden teollisuuden alojen investointiaktivisuutta. Perusskenaariossamme kauppasota toteutuu, mutta jo tehtyjä toimia lievempänä, jolloin arvioimme sen vaikutuksen Viafiniin olevan rajallinen. Nämä erisuuntaiset muuttujat kääntyvät kuitenkin papereissamme yhtiön kannalta positiiviselle puolelle, mitä ennustamamme tuloskasvu kuvastaakin. Edellä mainittuja tekijöitä tarkastellessa teimme lyhyellä aikavälillä rajallisia ennusteleikkauksia, kun taas ennakoimme epävarmuuden hälvenevän viimeistään 2027 ja lisääntyvien investointien tukevan yhtiön kehitystä.

Tuotto-odotus palannut riittävän korkealle tasolle

Viafin Servicen osakekurssi on laskenut viime päivityksestämme lähes 10 %:lla. Toteutuneen tuloksen perusteella kertoimet ovat mielestämme neutraalihkot tai lievästi koholla (2024: P/E: 15x, EV/EBIT: 11x, EV/EBITDA: 9x), mutta ennustamamme tuloskasvu (14 %/v) painaa ne melko maltillisille tasoille (25-26e: P/E: 12x, EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA: 6x). Siten osakkeen arvonkehitys on pitkälti riippuvainen tuloskasvun realisoitumisesta. Edellä mainitut tekijät yhdistettynä vahvalla pohjalla olevaan 4-5 %:n osinkotuottoon, nousee osakkeen tuotto-odotus mielestämme houkuttelevalle tasolle. Lisäksi tukea positiiviselle näkemyksellemme antaa DCF-laskelman (~22 euroa) osakekurssia korkeampi arvo. Lisäksi yhtiön nettokassan (2,1 euroa/osake) onnistunut allokointi epäorgaaniseen kasvuun tarjoaisi mahdollisuuden lisäarvonluonnille, josta sijoittaja luonnollisesti hyötyisi.