Viafin Service Q3'24: Kannattavuus nousee kohisten

Nostamme Viafin Servicen tavoitehinnan 21,0 euroon (aik. 18,50 euroa) toistaen lisää-suosituksemme hyvän Q3-katsauksen perusteella. Viafin Servicen kolmas kvartaali meni selvästi odotuksiamme paremmin vahvan projektiliiketoiminnan vetämänä. Markkinaympäristön heikkous vaimensi hieman lähivuosien odotuksiamme, mutta vahvasti kehittyvä kannattavuus lisää luottoamme jatkuvaan tulosparannukseen. Yhtiön vahva tuloskehitys, vahvan kassan mahdollistamat epäorgaaniset kasvumahdollisuudet sekä hyvä osinko tukevat tällä hetkellä osaketta arvostuksen maltillisen nousuvaran lisäksi.

Projektiliiketoiminta veti tuloksen erittäin vahvalle tasolle

Yhtiön liikevaihto nousi vertailukaudesta 33 % ja oli Q3:lla 24 MEUR ylittäen ennusteemme (22,4 MEUR) 7 %:lla. Etenkin projektiliiketoiminta kasvoi odotuksiamme vahvemmin (+300 % kasvu v/v), kun kunnossapitoa tukivat yritysostot (+13 % kasvu v/v). Liikevoitto (EBIT) nousi projektiliiketoiminnan vahvan liikevaihdon vetämänä vertailukaudesta 1,9 MEUR:oon (Q3’23: 1,0 MEUR) ja marginaali parani jopa 8,1 %:iin (Q3’23: 5,7 %). Olimme odottaneet noin 1,3 MEUR:n liikevoittoa ja 5,9 %:n marginaalia, joten tulos ylitti ennusteemme selvästi. Kannattavuusparannus kertoo onnistuneista tehostustoimista kunnossapidossa, ja myös yritysostot ovat arviolta vaikuttaneet kannattavuuteen positiivisesti. Suurin vaikutus on kuitenkin todennäköisesti syntynyt paremmin kannattavan projektiliiketoiminnan osuuden noususta kvartaalilla, mikä selittää myös selkeää ylitystä meidän odotuksiimme nähden. Myös kassavirta vahvistui kvartaalilla selvästi, kun alkuvuoden sitoutuneita saamisia vapautui ja tulos parani. Rahavarat nousivat tämän myötä 10 MEUR:oon (H1’24: 7,4 MEUR).

Ohjeistus toistettiin, näkymät hieman laskivat ennusteitamme

Viafin Service odottaa liikevaihdon vuonna 2024 kasvavan (2023: 75,4 MEUR) ja suhteellisen liiketuloksen (EBIT-%) paranevan (2023: 5,5 %) vertailukaudesta. Odotamme, että ohjeistukseen ylletään selvästi vahvan Q3:n jälkeen. Näkymien osalta markkina kunnossapidossa on kuitenkin heikentynyt etenkin metsäsektorin markkinatilanteen takia eikä projektimarkkina vedä parhaalla mahdollisella tavalla epävarman investointitilanteen vuoksi. Raportin perusteella nostimme vuoden 24 ennusteitamme 6 %:lla, mutta näkymät laskivat ennusteitamme lähivuosille 2-5 %. Isossa kuvassa odotamme Viafin Servicen pystyvän jatkamaan tuloskasvuaan piristyvän markkinan, kunnossapidon tehostumisen sekä projektien vahvan kannattavuuden ansiosta. Yhtiö on vankasti matkalla kohti kannattavuustavoitteitaan (EBIT-%: >8 %), vaikka kunnossapitomarkkinan mahdollinen pidempikestoinen heikkous ja projektimarkkinan alttius vaihteluille luovat riskejä potentiaalin saavuttamiseen.

Tuotto-odotus on riittävä ja optio kasvulle houkuttaa

Ennusteillamme osakkeen vuoden 2024 arvostus (P/E: 15x, EV/EBIT: 10x, EV/EBITDA: 8x) on hieman hyväksymämme arvostuksen yläpuolella (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x, EV/EBITDA: 6x). Arvostus laskee houkuttelevammaksi ensi vuonna (25e: P/E 13x, EV/EBIT 8x, EV/EBITDA 7x) ja tähän nojaten osakkeessa olisi keskiarvollisesti noin 10 %:n nousuvara. Arvostuksen nousuvaran lisäksi vahvalla pohjalla oleva 3-4 %:n osinkotuotto tukee hyvin tuotto-odotusta. Tukea osakkeelle antaa myös DCF-laskelman (22 euroa) osakekurssia korkeampi arvo. Viafin Servicen vahvan kassan ansiosta epäorgaaniset kasvumahdollisuudet tukevat myös yhtiötä, mikä sijoittajien on hyvä huomioida orgaanisen tuloskehityksen lisäksi.