Viafin Servicen Q3-luvuista liikevaihto ylitti selvästi odotuksemme, kun taas absoluuttinen tulos oli linjassa ennusteemme kanssa. Yhtiön markkinanäkymissä ei ollut tapahtunut puolestaan olennaisia muutoksia, ja kokonaiskuvaa peilaten ennustemuutokset jäivät vähäisiksi. Näemme osakkeen nykyarvostuksen edelleen houkuttelevana, mitä heijastellen toistamme osakkeen lisää-suosituksen. Nostamme kuitenkin tavoitehintamme 22,5 euroon (aik. 21,5 €) nojatessamme jo vahvemmin ensi vuoden kertoimiin.

Q3-tulos linjassa ennusteiden kanssa

Viafinin Q3-liikevaihto kasvoi peräti 20 %, mikä ylitti selvästi ennakkokommentin yhteydessä nostamammekin ennusteen (+ 7 % v/v). Yhtiön mukaan kasvun taustalla olivat projektiliiketoiminnan ja erityisesti kunnossapitoliiketoiminnan vahvat kuukaudet Q3:lla. Kunnossapitoa vahvistivat erityisesti kvartaalille osuneet useat teollisuuden seisokit. Myös ennusteylitys tuli kunnossapidon puolelta (Q3’26 tot. 25,8 MEUR vs. enn. 23,0 MEUR). Kireässä investointimarkkinassa Viafin on puolestaan jatkanut projektien tarjoamisessa valikoivaa linjaansa. Liikevaihdon kasvusta huolimatta yhtiön liikevoitto kipusi vain niukasti vertailukauden yläpuolelle ja asettui ennusteidemme tasolle 1,9 MEUR:oon. Suhteellinen kannattavuus jäikin hieman odotuksistamme. Yhtiön mukaan teollisuusasiakkaiden kustannussäästötoimenpiteet vaikuttivat huoltoseisokkien laajuuteen ja asettivat haasteita töiden tehokkaalle toteutukselle. Käsityksemme mukaan tämä heijastui myös esimerkiksi vähäisempien lisätöiden osuutena. Pidämme tulostasoa kuitenkin hyvänä suorituksena haastavassa toimintaympäristössä.

Vain pieniä tarkistuksia lähivuosien ennusteisiimme

Viafin toisti odotetusti lokakuun alussa nostetun kuluvan vuoden ohjeistuksensa ja arvioi tilikauden 2026 liikevaihdon olevan 98–106 MEUR ja liiketuloksen 6,5–7,7 MEUR. Johdon kommentit loppuvuoden näkymistä olivat edelleen totutun varovaisia, ja yhtiö arvioi markkinatilanteen jatkuvan haastavana. Yhtiö kuitenkin uskoo toimintamallinsa sekä energiasegmentin kasvun ja laajentuneen palveluvalikoiman tukevan liiketoimintaansa. Ensi vuoden näkymiin yhtiö ei ottanut vielä tässä vaiheessa kantaa, mutta arviomme mukaan markkinassa ei ole odotettavissa lyhyellä aikavälillä dramaattisia muutoksia.

Toteutunutta kehitystä peilaten nostimme hieman loppuvuoden sekä lähivuosien liikevaihtoennusteitamme. Tulosennusteemme puolestaan pidimme pitkälti ennallaan ja arvioimme yhtiön kannattavuuden pysyvän hyvällä tasolla, mutta liiketoiminnan maltillisen operatiivisen vivun vaikutuksen vaativan vielä laaja-alaisempaa teollisuussuhdanteen piristymistä. Odotamme yhtiön liikevaihdon asettuvan tänä vuonna ohjeistushaarukan yläreunaan 105 MEUR:oon ja liikevoiton edelleen 7,1 MEUR:oon.

Tuotto-odotus on edelleen houkutteleva

Yhtiön arvostus saa tukea hyvää kassavirtaa tuottavasta liiketoiminnasta ja jatkuvaluonteisen Kunnossapitoliiketoiminnan suuresta osuudesta. Toisaalta kertoimia rajoittaa yhtiön pieni koko ja Projektiliiketoiminnan heikompi ennustettavuus. Ennusteillamme kuluvan vuoden arvostus (P/E 13x, EV/EBIT 9x, EV/EBITDA 7x) on hyväksymämme arvostuksen alalaidassa. Tässä kohtaa vuotta katseita on mielestämme perusteltua kääntää jo vahvemmin ensi vuoteen, jolloin kertoimet painuvat neutraalina pitämämme haarukan alalaitaan tai alapuolelle (P/E 12x, EV/EBIT 8x, EV/EBITDA 7x). Siten näemme osakkeen tulospohjaisen arvostuksen olevan houkuttelevalla tasolla ja osingon tarjoavan myös noin 4 %:n vuosittaista pohjatuottoa. Yhtiön vahva nettokassa mahdollistaa edelleen aktiivisen roolin yritysostomarkkinalla, ja kassan onnistunut allokointi voisi vauhdittaa myös tuloskasvua. Yhtiön näytöt yritysostoista ovat kohtuullisen hyvät, ja näemme ne myös jatkossa positiivisena optiona sijoittajille. Positiivista näkemystämme osakkeesta tukee myös DCF-mallimme (~23 €/osake).