Nostamme Viafin Servicen tavoitehinnan 21,5 euroon (aik. 21,0 euroa), mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Viafin Servicen tulos kasvoi vahvasti vuonna 2024 ja markkinan epävakaudesta huolimatta yhtiöllä on hyvät mahdollisuudet jatkaa tuloskasvua vuonna 2025 yritysostojen avulla. Lyhyellä aikavälillä osakkeen tuotto-odotus on kuitenkin nousseen osakekurssin myötä maltillistunut.

Vahva vuoden lopetus

Yhtiön liikevaihto nousi vertailukaudesta 33 % ja oli Q4:llä 26 MEUR ylittäen ennusteemme (ennuste: 23,8) 9 %:lla. Vahva kasvu molemmissa liiketoiminnoissa on jatkunut, vaikka markkina oli Q4:llä edelleen haastava etenkin kunnossapidon osalta. Siellä tosin ison osan kasvusta selittävät yritysostot.

Liikevoitto (EBIT) nousi vahvan liikevaihdon vetämänä vertailukaudesta 2,0 MEUR:oon (Q4’23: 1,9 MEUR), mutta marginaali laski 7,7 %:iin (Q4’23: 9,7 %) ja jäi 9,0 %:n ennusteistamme selvästi. Suurempia yksittäisiä syitä kannattavuuden laskulle raportissa ei ollut, ja kyse on yhtiön mukaan normaalista vaihtelusta kvartaalien osalta.

Markkinanäkymä epävakaa, mutta kasvuun hyvät mahdollisuudet

Viafin Service odottaa liikevaihdon vuonna 2025 olevan 90–100 MEUR (2024: 91,6 MEUR) ja liiketuloksen (EBIT) olevan 5,8–7,4 MEUR (2024: 5,7 MEUR). Kun ottaa huomioon yritysostojen tänä vuonna tuoman kasvun (arviolta noin 6-7 MEUR), vaikuttaa ohjeistus mielestämme varovaiselta. Varovaisuuteen vaikuttaa arviomme mukaan yhtiönkin mainitsema markkinan epävakaa ympäristö, missä tilanteet voivat muuttua nopeasti. Mikäli kuitenkin talouskasvu ja teollisuuden aktiviteetti piristyvät loppuvuotta kohti, voi ohjeistuksessa mielestämme olla tarkistusvaraa ylöspäin.

Vuoden alun yritysostojen ja Q4-raportin perusteella nostimme ennusteitamme noin 3-5 %:lla lähivuosille. Odotamme vuoden 2025 liikevaihdon nousevan 6 %:lla 97 MEUR:oon ja liikevoiton kasvavan 6,7 MEUR:oon (EBIT-%: 7,0 %). Kasvua sekä tuloksen parantumista tukevat etenkin kannattavat yritysostot, kun orgaanisen kasvun odotamme olevan negatiivista. Olemme kuitenkin jo hieman ohjeistushaarukan keskikohdan yläpuolella.

Lähivuosina (26-27) odotamme Viafin Servicen pystyvän jatkamaan tuloskasvuaan piristyvän markkinan, Kunnossapidon tehostumisen sekä Projektit-liiketoiminnan vahvan kannattavuuden ansiosta. Yhtiö on matkalla kohti kannattavuustavoitteitaan (EBIT-%: >8 %), vaikka kunnossapitomarkkinan mahdollinen pidempikestoinen heikkous ja projektimarkkinan alttius vaihteluille luovat riskejä potentiaalin saavuttamiseen. Samalla on huomioitava, että vahva kassa (10 MEUR) mahdollistaa edelleen selkeän kasvuoption (+20 MEUR liikevaihto) yhtiölle.

Tuotto-odotus maltillistunut

Viime aikaisen osakekurssin nousun myötä Viafin Servicen tuotto-odotus on maltillistunut lyhyellä aikavälillä. Ennusteillamme Viafin Servicen osakkeen arvostus on lähivuosille mielestämme suhteellisen neutraali (25-26e: P/E: 13x, EV/EBIT: 9x, EV/EBITDA: 7x). Hyväksyttyyn arvostushaarukkaamme ja sen alarajaan nähden (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x, EV/EBITDA: 6x) osakkeessa ei olisi tällä hetkellä merkittävää nousuvaraa. Vahvalla pohjalla oleva 3-4 %:n osinkotuotto tukee kuitenkin osakkeen tuotto-odotusta nykytasoilla. Lisäksi tukea osakkeelle antaa myös DCF-laskelman (22 euroa) osakekurssia korkeampi arvo.