Viafin Services Q3'25: Kunnossapito tarjosi jälleen vakautta

Lähde: Inderes

Viafin Servicen Q3:n suoritus oli kokonaisuutena hyvä haastavassa markkinaympäristössä ja yhtiön liiketulos säilyi lähellä vertailukautta. Kunnossapidon suoritus oli pirteä, mikä paikkasi hyvin Projektiliiketoiminnan vaisuuden. Toistamme lisää-suosituksen ja 21,0 euron tavoitehintamme.

Vakaampi kunnossapito teki pirteän suorituksen

Viafin Servicen Q3-liikevaihto laski vertailukaudesta 0,7 % 23,8 MEUR:oon, mutta se ylitti ennusteemme 1 MEUR:lla. Vahvaa kasvua saatiin Kunnossapito-segmentistä, kun sen liikevaihto lisääntyi vertailukaudesta 15 %:lla 21,8 MEUR:oon. Kasvusta noin puolet oli arviomme mukaan Karhu-yritysoston vaikutusta. Projektiliiketoiminnan liikevaihto puolestaan laski 60 % 2,0 MEUR:oon vahvojen vertailulukujen ja projektivalinnoissa tehtyjen kannattavuuspriorisointien (ts. hintakilpailu lisääntynyt) tähden. Yhtiön Q3:n liikevoitto 1,8 MEUR oli lähellä vertailukautta (Q3’24: 1,9 MEUR) ja myös omia odotuksiamme (1,9 MEUR).

Ennusteemme ovat isossa kuvassa ennallaan

Yhtiö toisti 90–100 MEUR:n (2024: 91,6 MEUR) liikevaihtoa ja 5,8–7,4 MEUR:n (2024: 5,7 MEUR) liikevoittoa indikoivan ohjeistuksensa. Viafinin ensimmäisen 9 kuukauden liikevaihto (73,7 MEUR) on viime vuotta (65,6 MEUR) edellä jo hyvällä kaulalla ja yhtiö kolkuttelee sen osalta jo ohjeistuksensa ylälaitaa. Ensimmäisen 9 kuukauden liiketulos (4,2 MEUR) on myös tässä vaiheessa viime vuotta (3,7 MEUR) edellä. Siten yhtiö vaikuttaa näillä näkymin yltävän myös koko vuoden tulosohjeistukseensa. 2025e ennusteemme (liikevaihto 99 MEUR) ja (liikevoitto 6,2 MEUR) ovat kutakuinkin ennallaan.

Loppuvuoden osalta odotamme projektimyynnin jatkuvan vaisuna, kun tiettyjen asiakassektoreiden (esim. metsä) heikko suhdannenäkymä pitää markkinan investoinnit hyvin matalana.  Tasaisen kunnossapitoliiketoiminnan odotamme suoriutuvan kuitenkin hyvin, sillä kunnossapidon töitä tarvitaan isossa kuvassa myös heikossa suhdanteessa. Kunnossapidon tulosta tukevat myös tehdyt yritysostot ja tulosparannustoimenpiteet. 

Arvioimme, että vuoden 2026 alkupuoli tulee jatkumaan kasvun kannalta totuttua hitaampana Viafinin jälkisyklisen luonteen vuoksi. Yhtiön antamat kommentit olivat myös linjassa tämän ennusteemme kanssa, sillä se totesi nykyisen markkinaepävarmuuden jatkuvan vuoden 2026 puolelle. H2’2026-2027 osalta odotamme kasvun kiihtyvän hiljalleen toipuvan toimintaympäristön ja Euroopan investointiaallon myötä tulevan talouden piristysruiskeen avulla. Tätä kautta ennustamme yhtiön tuloksen kasvavan nykytasoltaan vuosittain keskimäärin 10 % vuoteen 2027 mennessä. Keskeisin riski tuloskasvun realisoitumiselle on toimintaympäristön muutokset suuntaan tai toiseen sekä yhtiön kyky hallita tehokkuuttaan. 

Tuloskasvun realisoituminen ajaa tuotto-odotusta

Viafin Servicen arvostus saa tukea sen kasvuprofiilista, hyvää kassavirtaa tuottavasta liiketoimintamallista ja jatkuvaluonteisen kunnossapitoliiketoiminnan suuresta osuudesta. Toisaalta kertoimia rajoittaa yrityksen pieni koko ja projektiliiketoiminnan heikompi ennustettavuus. 2025e arvostuskertoimet ovat mielestämme neutraalihkot (P/E: 15x, EV/EBIT: 10x, EV/EBITDA: 8x), mutta ennustamamme tuloskasvu painaa ne melko maltillisille tasoille (ka. 2026-27e: P/E: 13x, EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA: 6x). Tätä kautta osakkeen arvonkehitys on pitkälti riippuvainen tuloskasvun realisoitumisesta. Edellä mainitut tekijät yhdistettynä vakaalla pohjalla olevaan 4 %:n osinkotuottoon, pysyy osakkeen keskipitkän tähtäimen tuotto-odotus mielestämme riittävällä tasolla.

Lisäksi tukea positiiviselle näkemyksellemme antaa DCF-laskelman (~22 euroa) osakekurssia korkeampi arvo. Yhtiön nettokassan (~2 euroa/osake) onnistunut allokointi epäorgaaniseen kasvuun tarjoaisi myös mahdollisuuden lisäarvonluonnille, josta sijoittaja luonnollisesti hyötyisi.