Viafin Services Q4'25: Nautitaan rahavirrasta, kun 2026 kasvu on kiven alla

Viafin Servicen Q4-liiketulos nousi hieman vertailukaudesta, mikä ylitti odotuksemme. Myös rahavirta ja osinkoehdotus olivat vahvoja. Ohjeistus jäi kuitenkin odotuksistamme ja laskimme ennusteitamme. Toistamme lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehinnan 20,5 euroon (aik. 21,0 €).

Q4-liiketulos ylitti ennusteemme

Viafin Servicen Q4-liikevaihto laski vertailukaudesta 0,4 % 25,9 MEUR:oon. Kunnossapidon osalta liikevaihto kasvoi 1 % 22,5 MEUR:oon, mikä jäi jälkeen 24 MEUR:n ennusteestamme. Projektiliiketoiminnassa myynti sen sijaan laski odotuksiamme loivemmin 3,4 MEUR:oon (-8 %) ja kokonaisuutena liikevaihto ylitti hieman odotuksemme. Yhtiön Q4:n liikevoitto oli 2,3 MEUR, mikä ylitti vertailukauden tasolla olleet odotuksemme (2,0 MEUR). Vuoden 2025 liiketoiminnan rahavirta ennen rahoituseriä ja veroja oli erittäin vahva 9,7 MEUR (2024: 3,8 MEUR) ja rahavarat asettuivatkin 11 MEUR:oon. Vahvan kassatilanteen ansiosta myös osinko oli avokätinen 0,75 euroa/osake (ennusteemme 0,70 €).

Laskimme ennusteita ohjeistuksen oltua pehmeä

Yhtiö antoi vuodelle 2026 ohjeistuksen, joka oli 90–100 MEUR:n liikevaihto (2025: 99,6 MEUR) ja 5,8–7,4 MEUR:n liikevoitto (2025: 6,4 MEUR). Olimme ennakoineet sekä 2026 liikevaihdolle, että liikevoitolle kasvua ja laskimme ennusteitamme. 2026e ennusteemme ovat nyt liikevaihdon osalta 96,5 MEUR ja liikevoiton osalta 6,5 MEUR.

Suhdannekuva vaikuttaa olevan ennallaan ja odotamme projektimyynnin jatkuvan vaisuna, kun tiettyjen asiakassektoreiden (esim. metsä) heikko suhdannenäkymä pitää markkinan investoinnit hyvin matalana. Tasaisen Kunnossapitoliiketoiminnan odotamme suoriutuvan kuitenkin hyvin, sillä kunnossapidon töitä tarvitaan isossa kuvassa myös heikossa suhdanteessa. Kunnossapidon tulosta tukevat myös tulosparannustoimenpiteet. 

Arvioimme, että vuoden 2026 alkupuoli tulee jatkumaan kasvun kannalta totuttua hitaampana Viafinin jälkisyklisen luonteen vuoksi. Ennusteissamme H2’2026-2027 osalta odotamme yhtiön kasvun piristyvän hiljalleen toipuvan toimintaympäristön ja Euroopan investointiaallon myötä tulevan mahdollisen talouden piristysruiskeen avulla. Tätä kautta ennustamme yhtiön tuloksen kasvavan nykytasoltaan vuosittain keskimäärin 7 % vuoteen 2028 mennessä. Keskeisin riski tuloskasvun realisoitumiselle on toimintaympäristön muutokset suuntaan tai toiseen sekä yhtiön kyky hallita tehokkuuttaan. 

Pidemmän ajan tuloskasvu ajaa tuotto-odotusta

Yhtiön arvostus saa tukea yhtiön vahvojen historiallisten näyttöjen vahvistamasta kasvuprofiilista, hyvää kassavirtaa tuottavasta liiketoimintamallista ja jatkuvaluonteisen Kunnossapitoliiketoiminnan suuresta osuudesta. Toisaalta kertoimia rajoittaa yrityksen pieni koko ja Projektiliiketoiminnan heikompi ennustettavuus.

2026e arvostuskertoimet ovat mielestämme neutraalihkot (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x, EV/EBITDA: 7x), mutta ennustamamme pidemmän ajan tuloskasvu painaa ne melko maltillisille tasoille (ka. 2027-28e: P/E: 12x, EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA: 6x). Tätä kautta osakkeen arvonkehitys on pitkälti riippuvainen pidemmän ajan tuloskasvun realisoitumisesta. Edellä mainitut tekijät yhdistettynä vakaalla pohjalla olevaan reiluun 4 %:n osinkotuottoon, pysyy osakkeen keskipitkän tähtäimen tuotto-odotus mielestämme riittävällä tasolla, vaikka vuosi 2026 näyttääkin jäävän välivuodeksi tuloskasvun osalta. Lisäksi tukea positiiviselle näkemyksellemme antaa DCF-laskelman (~20,5 euroa) osakekurssia korkeampi arvo. Yhtiön nettokassan (~3 euroa/osake) onnistunut allokointi epäorgaaniseen kasvuun tarjoaisi myös mahdollisuuden lisäarvonluonnille, josta sijoittaja luonnollisesti hyötyisi.