IT-palveluyhtiö Vincitin nykyinen rakenne muodostui Bilot-fuusion myötä, mikä toi laajempaa osaamista, maantieteellistä preesensiä sekä paransi kilpailukykyä. Markkinan muutoksen myötä yhtiö on kuitenkin joutunut käymään läpi mittavan transformaation viimeisen kahden vuoden aikana, joka on osittain vielä kesken. Uudet taloudelliset tavoitteet ovat kunnianhimoiset ja vaativat näkemyksemme mukaan tukea paremmalta markkinatilanteelta. Ennustamme vuodesta 2025 edelleen vaikeaa, mutta suoritustason paranevan asteittain lähivuosina. Osakkeen arvostuskuva on haastava (2026e P/E 12x). Toistamme osakkeen vähennä suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 1,6 euroon (aik. 1,7) heijastellen ennustemuutoksia.

Vincit käy läpi mittavaa transformaatiota osaamisen osalta ja fokusoi jatkossa Pohjoismaihin

Yhtiön nykyinen kokonaisuus on rakentunut Bilot-fuusion myötä, jonka avulla yhtiö sai rakennettua itselleen integraatio- ja taustajärjestelmäosaamisen. Tällä kokonaisuudella on laajempi palvelutarjoama, suurempi toimituskyky, design-kyky ja uskottavuus sekä kauttaaltaan parempi kokonaiskilpailukyky jota tarvitaan nykyisessä markkinassa. Markkinamuutoksen ajamana Vincit on jo pari vuotta tehnyt transformaatiota erittäin vahvalla ohjelmistokehityskärjellä toimivasta yhtiöstä kohti kokonaisvaltaisempaa digitaalisen liiketoiminnan kumppania. Tämä on näkynyt voimakkaana (>30 %) henkilöstömäärän ja liikevaihdon laskuna, vaikka yhtiö on samalla rekrytoinut kasvaville alueille. Useat osaamisalueet ovat kuitenkin edelleen suhteellisen ohuet ja yhtiö pyrkii vahvistamaan näitä (Data ja AI- ja Microsoft-osaamista). SAP-osaaminen on vahvaa, mutta vaatii myös edelleen panostuksia. Maantieteellisesti yhtiön fokus on nyt Pohjoismaissa, kun se aikaisemmin oli vahvemmin USA:ssa. Suomi on kuitenkin tällä hetkellä yhtiön selvästi suurin markkina palveluliiketoiminnassa. Lisäksi yhtiöllä on toimituskapasiteettia Puolassa ja Portugalissa. Yhtiöllä on myös pieni tuoteliiketoiminta (alle 5% lv:stä), joka on kuitenkin jäänyt sivurooliin. 

Uusi strategia on luonnollinen ja heijastelee uutta kokonaisuutta - taloudelliset tavoitteet ovat kunnianhimoiset

Tarkennetussa strategiassaan Vincit pyrkii olemaan asiakkailleen luotetuin digitaalisen liiketoiminnan kumppani, joka yhdistää johtavat teknologia-alustat ja räätälöidyt ratkaisut. Eli yhtiö yhdistää tavallaan Vincitin ja Bilotin vahvuudet. Yhtiön kilpailuetu nojaa alustojen ja räätälöityjen ratkaisujen hyvään yhdistämiseen (joka aikaisemmin on ollut haaste markkinalla), muotoilu- ja ihmislähtöisen ajattelun sekä liiketoimintaprosessien osaamisen. Vuonna 2025 Vincitin tavoitteena on liiketoiminnan vakauttaminen ja vuosina 2026–2027 tavoitteena on 10 %:n orgaaninen liikevaihdon vuosikasvu. Lisäksi yhtiö tavoittelee 10 %:n EBITA-% vuoteen 2027 mennessä. Tavoitteet ovat näkemyksemme mukaan kunnianhimoiset ja vaativat taakseen tukea paremmalta markkinatilanteelta.

Ennustamme paranevaa kehitystä lähivuosina, mutta potentiaalia on vielä parempaan

Vincit ohjeistaa vuoden 2025 liikevaihdon jäävän alle edellisvuoden, mutta suhteellisen kannattavuuden paranevan edellisvuodesta. Arvioimme yhtiön liikevaihdon laskevan orgaanisesti 16 % ja EBITA-%:n nousevan vain marginaalisesti 0,6 %:iin mittavista kulusäästöistä (2 MEUR + 2 MEUR) huolimatta vuonna 2025. Vuosina 2026-27 ennustamme liikevaihdon kehittyvän -1 % ja +3 % paremman markkinatilanteen ja etenevän transformaation tuella sekä kannattavuuden nousevan 6 %:iin vuonna 2027. Yhtiön kiinteä kulurakenne vaatii arviomme mukaan uusia tehostustoimia tänä ja ensi vuonna. Vincit haluaa myös kasvaa epäorgaanisesti, johon yhtiöllä on taseen puolesta hyvin liikkumavaraa. Ymmärryksemme mukaan yhtiö haluaa kasvaa yritysostoin Ruotsissa ja/tai laajentua Norjaan, mikä luonnollisesti kasvattaa yritysostojen riskitasoa.

Sijoitusprofiililtaan Vincit on selvä käänneyhtiö

Mittava fuusio on takana, mutta markkina on luonut yhtiölle uusia vastatuulia ja organisaatioon muutostarpeita. Vuoden 2025 tuloskertoimista ei saada tukea ja vuoden 2026 käännettä odottavilla ennusteillamme P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 12x ja 10x, mikä on kireähkö taso, kun huomioidaan mittava tuloskäänne. Lisäksi useiden pettymyksien, tuloskäänteen viivästymisen ja operatiivisen lyhyen aikavälin epävarmuuden vuoksi riskit säilyvät korkeina. Positiivinen suositus vaatisi parempaa näkyvyyttä liikevaihdon laskun katkaisemiseksi ja tuloskäänteeseen.