Analyysi

Vincit Q1'26: Haastava vuosi valitettavasti luvassa

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Vincitin liikevaihto laski Q1:llä 15 % 16,4 MEUR:oon, mikä jäi ennusteista, erityisesti ERP-liitännäisen asiakaskysynnän viiveiden vuoksi.
Yhtiön tehostamistoimet ovat olleet riittämättömiä, ja oikaistu EBITA-marginaali oli vain 1,8 %, mikä on heikko suoritus sektorin kontekstissa.
Vuoden 2026 ohjeistus ei tarjoa selkeää näkyvyyttä kannattavuuden parantumisesta, ja liikevaihdon stabiloituminen on edelleen epävarmaa.
Vincitin osake ei ole houkuttelevasti hinnoiteltu suhteessa tuloskäänteen riskeihin, ja markkinoilta löytyy parempia tuotto-riskisuhteita.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Konsensus		Erotus (%)	2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin	Ylin	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	19,4	16,4	17,0				-4 %	63,0
Orgaaninen kasvu-%	-15,5 %	-15,2 %	-12,4 %				-2,8 %-yksikköä	-8,8 %
Käyttökate	1,0	0,6	1,4				-59 %	4,9
Liikevoitto (oik.)	0,2	0,0	0,4				-100 %	1,5
Liikevoitto	-0,2	-0,4	0,4				-194 %	1,1
Tulos ennen veroja	-0,5	-0,5	0,4				-225 %	0,8
EPS (raportoitu)	-0,04	-0,02	0,02				-200 %	0,04

Liikevaihdon kasvu-%	-15,5 %	-15,2 %	-12,1 %				-3,2 %-yks.	-8,8 %
EBITA-% (oik.)	1,0 %	0,0 %	2,5 %				-2,5 %-yks.	1,8 %

Lähde: Inderes

Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 1,25 euroon (aik. 1,35 €) heijastellen ennustemuutoksia. Vincitin liikevaihto laski ennustettua voimakkaammin Q1:llä, ja tehostamistoimet eivät ole olleet riittäviä kannattavuuden kääntämiseksi tyydyttävälle tasolle. Yhtiö kommentoi tavoittelevansa liikevaihdon stabiloimista loppuvuonna, mikä on näkemyksemme mukaan liian myöhään ja vaatii siten uusia tehostamistoimenpiteitä. Tämä pitää riskin tehostamiskierteestä pinnalla ja osakkeen tuotto-riskisuhteen epäsuotuisana. Korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi parempaa näkyvyyttä kestävään tuloskäänteeseen.

Liikevaihto laski odotuksia voimakkaammin Q1:llä

Vincitin liikevaihto laski Q1:llä 15 % 16,4 MEUR:oon ja jäi ennusteestamme. Liikevaihdon heikkenemiseen vaikutti erityisesti ERP-liitännäisen asiakaskysynnän viiveet. Commerce-liiketoiminnan kehitys jatkui vahvana. Digital Solutions -alueella (puolet koko henkilöstöstä) koko räätälöidyn ohjelmistokehityksen toimiala on ollut jo pidempään ja nyt erityisesti tekoälyn myötä pysyvässä murroksessa. Alkuvuoden aikana yhtiö onnistui kääntämään kyseisen liiketoiminnan kannattavuuden nousujohteiseksi. Tämä on kuitenkin edelleen meidän keskeisin huolenaiheemme, ja yhtiön on kriittistä jatkaa käännettä. Selvästi pienemmän Tuoteliiketoiminnan liikevaihto kasvoi sen sijaan 20 % 1,1 MEUR:oon, mutta tämän vaikutus kokonaisuuteen on kuitenkin laiha lohtu.

Tehostamistoimet ovat olleet riittämättömät, ja tulos jäi selvästi odotuksista

Vincitin EBITA oli Q1:llä -0,2 MEUR ja oikaistuna muutosneuvotteluiden kertaeristä 0,3 MEUR. Näin ollen tulos jäi selvästi ennusteistamme ja yhtiön tehostustoimet tulevat edelleen liian myöhässä. Oikaistu EBITA-marginaali oli 1,8 %, mikä on sektorin kontekstissa edelleen hyvin heikko suoritus. Yhtiö toteutti alkuvuonna muutosneuvottelut, jotka alkavat tukea kannattavuutta vahvemmin Q2:sta alkaen. Yhtiön liiketoiminnan muut kulut olivat 14 % liikevaihdosta ja tähän kohdistuu näkemyksemme mukaan edelleen tehostamistarvetta. Lisäksi yhtiö aktivoi edelleen tuotekehityskuluja, mutta nyt niiden taso on ymmärryksemme mukaan samaa tasoa kuin poistot.

Kuluva vuosi jäänee edelleen välivuodeksi

Vincit ohjeistaa vuoden 2026 oikaistun EBITA-marginaalin paranevan edellisvuodesta, mikä ei valitettavasti kerro juuri mitään. Kannattavuus oli vertailukaudella hyvin heikko. Liikevaihto laski myös Q1:llä voimakkaasti, kun taas IT-palveluiden markkinassa on nähty orastavia piristymisen merkkejä. Näin näkyvyys Vincitille kriittiseen liikevaihdon stabiloitumiseen on heikko, mikä pitää epävarmuuden korkealla. Yhtiö kommentoi H2’26:n näkyvyyden parantuneen, mutta liikevaihdon laskun taittumisen vaativan edelleen onnistumisia. Q1-raportin ja kommenttien perusteella laskimme absoluuttisesti hieman kuluvan ja ensi vuoden ennusteita. Ennustamme liikevaihdon laskevan tänä vuonna vielä 9 % ja kannattavuuden (EBIT-%) nousevan 2 %:iin (2025 0 %). Arvioimme yhtiön edelleen joutuvan tehostamaan kiinteitä kuluja ja henkilöstöä. Tämä pitää operatiivisen riskitason edelleen korkeana. Vuonna 2027 odotamme yhtiön palaavan hienoisesti kasvu-uralle ja kannattavuuden parantuvan selkeämmin.

Käänteen epävarmuus pitää varovaisena

Sijoitusprofiililtaan Vincit on edelleen selvä käänneyhtiö. Markkina on iskenyt yhtiön aikaisemmille vahvuusalueille, ja yhtiö on joutunut tekemään voimakasta transformaatiota viime vuosina, mikä on valitettavasti edelleen kesken. Vuoden 2026 käännettä odottavilla ennusteillamme P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 18x ja 12x sekä selvästi yli verrokkien, mikä on hyvin kireä taso. Vastaavat vuoden 2027 kertoimet ovat 11x ja 7x ja linjassa suomalaisten verrokkien kanssa. Kertoimet olettavat liikevaihdon kääntyvän hienoiseen kasvuun ja kannattavuuden edelleen parantuvan (4 %:iin). Osake ei vielä ensi vuoden kertoimillakaan ole houkuttelevasti hinnoiteltu tuloskäänteen riskitasoon suhteutettuna. Osake hinnoittelee jo selvästi ennusteitamme voimakkaampaa tuloskäännettä, mikä on haastavaa ennen liikevaihdon stabiloitumista. Käänteeseen ei ole vielä näkyvyyttä, ja sektorilta löytyy mielestämme tällä hetkellä parempaa tuotto-riskisuhdetta muualta.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Vincit on vuonna 2007 perustettu yhtiö, joka tuottaa ohjelmistokehitykseen ja -ylläpitoon liittyviä IT-palveluita yritysasiakkaille ja julkisen sektorin toimijoille. Lisäksi yhtiöllä on kaksi SaaS-tuoteliiketoimintaa. Yhtiön päämarkkina on Suomessa ja yhtiö on myös avannut toimipisteitä Yhdysvaltoihin.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut22.04.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	69,1	63,0	63,4
kasvu-%	−18,4 %	−8,8 %	0,6 %
EBIT (oik.)	−0,1	1,5	2,3
EBIT-% (oik.)	−0,1 %	2,4 %	3,7 %
EPS (oik.)	−0,10	0,06	0,10
Osinko	0,00	0,07	0,09
Osinko %		6,3 %	8,1 %
P/E (oik.)	neg.	17,8	10,7
EV/EBITDA	7,9	3,6	2,8