Lähde: Inderes

Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 1,0 euroon (aik. 1,15 €) heijastellen ennustemuutoksia. Vincitin liikevaihdon laskuvauhti jatkui kovana Q2:lla, eikä alkuvuoden tehostamistoimien hyöty riittänyt kääntämään oikaistua EBITA-tulosta positiiviseksi. Odotamme liikevaihdon laskun taittuvan vasta ensi vuonna ja näin ollen uusille tehostamistoimille on tarvetta. Osakekurssin laskun myötä ensi vuoden tuloskäänteen riski-tuottosuhde on kuitenkin näkemyksemme mukaan jo varovaisen houkutteleva. 

Liikevaihto laski odotuksia voimakkaammin Q2:lla

Vincitin liikevaihto laski Q2:lla 16 % 14,8 MEUR:oon ja jäi ennusteestamme. Palveluliikevaihto, joka vastaa valtaosaa yhtiön liikevaihdosta, laski neljänneksellä 17 %. Asiakassektoreittain pienempi julkisen sektorin liikevaihto kasvoi 10 %. Vincitin suurempi ja perinteisesti vahva yksityinen sektori laski 19 %, mikä on huolestuttavaa. Liikevaihdon heikkenemiseen vaikutti edelleen asiakaskysynnän viiveet. Erityisesti teollisuusasiakkaat lykkäsivät investointipäätöksiä ja leikkasivat budjettejaan myös jo sovittujen hankkeiden osalta. Samanaikaisesti yhtiö näkee asiakaskentässä kasvavaa kysyntää, mikä heijastuu nyt vahvistuneena myyntiputkena ja antaa toivoa käänteelle.

Tehostamistoimet ovat riittämättömät, ja tulos jäi selvästi odotuksista

Vincitin EBITA oli Q2:lla -0,2 MEUR ja oikaistuna organisaation rakennemuutoksista sekä Data Clinic Oy:n liiketoimintakauppaan liittyvistä kustannuksista -0,1 MEUR. Näin ollen tulos jäi selvästi ennusteistamme ja, yhtiön tehostamistoimet ovat edelleen riittämättömät ja tulevat liian myöhässä. Oikaistu EBITA-marginaali oli -0,8 %. Yhtiö toteutti alkuvuonna muutosneuvottelut, joiden olisi pitänyt tukea kannattavuutta vahvemmin Q2:sta alkaen ja laskutusasteet ovat ymmärryksemme mukaan hyvällä tasolla. Isossa kuvassa kannattavuus on edelleen hyvin heikko, ja uusia tehostamistoimia pitää toteuttaa, varsinkin jos liikevaihto jatkaa ennustamassamme selvässä laskussa myös H2:lla.

Ensi vuonna odotamme käännettä

Vincit ohjeistaa vuoden 2026 oikaistun EBITA-marginaalin paranevan edellisvuodesta. Kannattavuus oli vertailukaudella hyvin heikko, joten kannattavuus pitäisi olla helposti saavutettavissa. IT-palveluiden markkinassa on nähty piristymisen merkkejä viimeisen reilun puolen vuoden aikana. Vincit kommentoi oman transformaationsa edenneen ja myyntiputken olevan hyvä, mikä antaa luottamusta ensi vuonna ennustamaamme käänteeseen. Liikevaihdon laskun taittuminen vaatii kuitenkin edelleen onnistumisia, ja riskitaso on edelleen korkea. Q2-raportin ja kulusäästöjen viipymisen myötä laskimme erityisesti kuluvan vuoden ennusteita. Ennustamme liikevaihdon laskevan tänä vuonna 12 % ja kannattavuuden (EBIT-%) nousevan vain 1 %:iin (2025 0 %). Arvioimme yhtiön edelleen joutuvan tehostamaan erityisesti kiinteitä kuluja. Vuonna 2027 odotamme yhtiön palaavan hienoisesti kasvu-uralle ja kannattavuuden parantuvan.

Riski-tuottosuhde houkuttelee varovaisesti

Sijoitusprofiililtaan Vincit on edelleen selvä käänneyhtiö. Markkina on iskenyt yhtiön aikaisemmille vahvuusalueille, ja yhtiö on joutunut tekemään voimakasta transformaatiota viime vuosina, mikä on edelleen kesken. Yleisesti IT-palvelumarkkinassa on kuitenkin pientä positiivista virettä ja yhtiön myyntiputki on hyvä, mikä voi nopeuttaa myös Vincitin käännettä. Kurssilaskun myötä riski-tuottosuhde on näkemyksemme mukaan varovaisen houkutteleva. Vuoden 2026 tuloskertoimista ei saada heikon tuloksen myötä tukea. Vuoden 2027 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 9x ja 6x ja varovaisen houkuttelevat, maltilliset ennusteet huomioiden (EBIT-% 3,4 %). Maltillisilla reilun 2 %:n keskimääräisillä kasvuennusteilla ja reilun 5 %:n EBIT-oletuksilla kassavirtalaskelma indikoi 1,2 euron osakekohtaista arvoa.