Analyysi

Vincit Q3'25: Odotetaan signaaleja käänteestä

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Vincitin liikevaihto laski Q3:lla 22 % 14,4 MEUR:oon, mikä jäi ennusteista, johtuen palveluliiketoiminnan heikosta kysynnästä.
Kannattavuus pysyi heikkona, oikaistu EBITA oli 0,2 MEUR, ja tulosta heikensivät korkeat kustannukset sekä projektin alaskirjaus.
Yhtiö odottaa liikevaihdon laskevan vuonna 2025, mutta suhteellisen kannattavuuden paranevan, vaikka tulosvaroitusriski on ilmeinen.
Vincit on käänneyhtiö, mutta käänteeseen ei ole vielä näkyvyyttä, ja operatiivinen riskitaso pysyy korkeana.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	18,4	14,4	15,4		-6 %	70,1
Orgaaninen kasvu-%	-15,0 %	-22,0 %	-16,7 %		-5,2 %-yksikköä	-17,3 %
Käyttökate	1,7	0,9	1,2		-26 %	3,3
EBITA (oik.)			0,2			0,3
Liikevoitto	0,7	-0,1	0,2			-0,9
Tulos ennen veroja	0,4	-0,2	0,2			-2,0
EPS (raportoitu)	0,01	-0,03	0,01			-0,15

Liikevaihdon kasvu-%	-15,0 %	-22,0 %	-16,7 %		-5,2 %-yks.	-17,3 %
Liikevoitto-%	3,6 %	-0,4 %	1,1 %		-1,5 %-yks.	-1,3 %

Lähde: Inderes

Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintamme 1,45 euroon (aik. 1,6 €) ennustemuutoksia heijastellen. Vincitin liikevaihto jäi odotuksista ja kannattavuus oli odotetusti heikkoa Q3:lla. Yhtiö on hankalassa tilanteessa, kun liikevaihto laskee voimakkaasti ja tehostamistoimet tulevat inhimillisesti perässä. Yhtiön olisi tärkeää päästä takaisin kasvu-uralle, jotta tulos saataisiin vankemmalle pohjalle ja uusilta tehostamistoimilta vältyttäisiin. Kuitenkaan selvää piristymistä markkinassa tai yhtiön liiketoiminnassa ei vielä ole näköpiirissä. Vaikka osakkeen arvostus ei ole kovinkaan kireä ja potentiaalia on käänteen onnistuessa, tuotto-riskisuhde ei nyt houkuta.

Liikevaihto laski ennusteitamme voimakkaammin

Vincitin liikevaihto laski Q3:lla 22 % 14,4 MEUR:oon ja jäi näin ollen 15,4 MEUR:n ennusteestamme. Liikevaihtoalitusta selitti odotuksiamme vaisumpana jatkunut kysyntä palveluliiketoiminnassa. Positiivisella puolella oli räätälöidyn ohjelmistokehityksen kysynnän piristymisen jatkuminen ja datan sekä tekoälyn hyödyntämiseen vahvana pysynyt kiinnostus. Selvästi pienemmän Tuoteliiketoiminnan liikevaihto kasvoi sen sijaan 29 % 0,9 MEUR:oon. Vaikka positiiviselle kehitykselle saatiinkin jatkoa Q3:lla, tämän vaikutus kokonaisuuteen on kuitenkin laiha lohtu.

Kannattavuus jäi odotusten mukaisesti heikoksi

Vincitin oikaistu EBITA asettui Q3:lla 0,2 MEUR:oon (EBITA-%: 1,3 %) ollen linjassa ennusteemme kanssa. Oikaisimme tuloksesta 0,1 MEUR liittyen uudelleenjärjestelyihin ja irtisanomisiin. Yhtiön tulos parani edelliskvartaaliin nähden, mutta oli edelleen hyvin heikolla tasolla. Tulosta rokotti etenkin heikko liikevaihdon kehitys, jo entuudestaan korkea kustannusrakenne sekä kiinteähintaisen projektin kertaluonteinen 0,3 MEUR:n alaskirjaus. Yhtiö sai syyskuussa päätökseen muutosneuvottelut ja odottaa saavuttavansa noin 0,8 MEUR:n vuotuiset kustannussäästöt Q4’25:stä alkaen.

Potentiaalia on, mutta käänne ei ole vielä näköpiirissä ja tulosvaroitusriski on ilmeinen

Vincit ohjeistaa vuoden 2025 liikevaihdon jäävän alle edellisvuoden, mutta suhteellisen kannattavuuden paranevan. Isossa kuvassa markkinan kysyntätilanne on säilynyt epävarmana ja pitää lähiajat haastavina. Q3-raportin pohjalta laskimme hieman lähivuosien ennusteita. Arvioimme yhtiön liikevaihdon laskevan 17 % vuonna 2025 ja oikaistun liikevoiton nousevan vain hyvin marginaalisesti. Näin kuluvaan vuoteen kohdistuu selvä tulosvaroitusriski kannattavuuden osalta. Laskimme hieman osinkoennusteita ja arvioimme yhtiön haluavan maksaa hieman osinkoa heikosta tuloksesta huolimatta, kuten aikaisemmin. Osingon maksuun ja sen kokoluokkaan liittyy kuitenkin epävarmuutta, koska tuloskunto on ollut heikko ja kassakin on pienentynyt. Arvioimme H1’26:n olevan edelleen haastava ja yhtiö voi nähdäksemme myös joutua tekemään uusia tehostamistoimenpiteitä, jotta kannattavuus saadaan tyydyttävälle tasolle. Tämä pitää operatiivisen riskitason edelleen korkeana. Vuonna 2027 odotamme Vincitin palaavan maltilliselle kasvu-uralle ja kannattavuuden parantuvan selvästi.

Käänne pitää edelleen varovaisena

Sijoitusprofiililtaan Vincit on edelleen selvä käänneyhtiö. Markkina on iskenyt yhtiön aikaisemmille vahvuusalueille ja yhtiö on joutunut tekemään voimakasta transformaatiota viime vuosina, mikä on edelleen selvästi kesken. Vuoden 2025 tuloskertoimista ei saada tukea, ja vuoden 2026 käännettä odottavilla ennusteillamme P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 12x ja 9x, mikä on neutraalihko taso. Arvostus on liikevaihtopohjaisesti matalahko (2025 EV/Liikevaihto 0,37x). Vaikka arvostus ei kokonaisuutena ole kovinkaan kireä ja potentiaalia on käänteen onnistuessa, ei käänteeseen ole vielä näkyvyyttä ja sektorilta löytyy mielestämme muualta tällä hetkellä parempaa tuotto-riskisuhdetta. Lisäksi useiden pettymyksien, tuloskäänteen viivästymisen ja operatiivisen lyhyen aikavälin epävarmuuden vuoksi riskit säilyvät edelleen korkeina.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Vincit on vuonna 2007 perustettu yhtiö, joka tuottaa ohjelmistokehitykseen ja -ylläpitoon liittyviä IT-palveluita yritysasiakkaille ja julkisen sektorin toimijoille. Lisäksi yhtiöllä on kaksi SaaS-tuoteliiketoimintaa. Yhtiön päämarkkina on Suomessa ja yhtiö on myös avannut toimipisteitä Yhdysvaltoihin.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut23.10.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	84,7	70,1	68,3
kasvu-%	−13,7 %	−17,3 %	−2,6 %
EBIT (oik.)	0,2	0,3	2,7
EBIT-% (oik.)	0,3 %	0,4 %	3,9 %
EPS (oik.)	−0,01	−0,08	0,11
Osinko	0,11	0,05	0,07
Osinko %	6,4 %	3,8 %	5,3 %
P/E (oik.)	neg.	neg.	11,6
EV/EBITDA	7,6	7,7	3,5