Lähde: Inderes ja Vara Research (konsensuksessa 11 analyytikkoa)

Wärtsilä raportoi Q2-katsauksen tiistaina 21.7. klo 8.30. Odotamme kvartaalin olleen tilausten valossa erittäin vahva Energy-divisioonan saatua useita suuria datakeskusvetoisia tilauksia. Korkeiksi nousseiden vertailulukujen myötä pidämme Energyn nousujohteisen tilausnäkymän jatkumista hyvin epävarmana. Näemme osakkeen arvostuksen kuitenkin aiempaa neutraalimpana viimeaikainen vahva tilauskehitys sekä toisaalta laskenut osakekurssi huomioiden. Nostamme suosituksen tasolle vähennä (aik. myy) ja toistamme 32,5 euron tavoitehinnan.

Rakenne yksinkertaistunut - jäljellä Marine ja Energy

Keskitymme Wärtsilässä jatkossa Energy ja Marine segmentteihin, jotka ovat jo pitkään vastanneet valtaosasta yhtiön tuloksesta. Kaksi muuta liiketoiminta-aluetta Portfolio Business ja Energy Storage lopetetaan yhtiön divestoitua Portfolio Busineksen viimeiset liiketoiminnat kesäkuun alussa ja tiedotettua 15. kesäkuuta Energy Storagen liiketoiminnan siirtämisestä yhteisyritykseen. Energy Storagen tulos raportoidaan jatkossa lopetetuissa toiminnoissa, minkä vuoksi leikkasimme konsernitason EBIT-ennustetta 2 % lähivuosilta. Toisaalta nostimme hieman Energyn pitkän aikavälin kasvuennusteita Q2:n vahvan tiedotetun tilauskertymän myötä.

Energyn tilaukset keulivat jälleen, tästä on vaikea parantaa

Ennustamme Wärtsilän tilauskertymän Marinessa ja Energyssä olleen Q2:lla yhteensä 2,6 miljardia euroa (5 % yli Varan konsensuksen), missä on kasvua 33 % suhteessa erittäin vahvaan vertailukauteen.

Kertymään vaikuttaa muutaman erittäin suuren datakeskuksiin liittyvien Energyn tilausten ajoittuminen kvartaalille. Energyn tilauskertymä on viime kvartaaleina ollut niin vahvaa, että arvioimme kertymän kääntyvän laskuun vuonna 2027 (-8 %). Mikäli yhtiö toistaisi positiivisen tilauskasvunäkymän Energyssä, olisi se nähdäksemme positiivinen yllätys ja voisi johtaa ennustenostoihin.

Marinen osalta näkymä voi vahvistua Q2:n jälkeen

Marinessa viimeisin Q1:llä lausuttu kysyntänäkymä oli vakaa. Odotamme tilausten laskeneen Q2:lla 4 %, minkä jälkeen näkymä voisi olla seuraavalle 12 kuukaudelle jopa varovaisen positiivinen. Hormuzinsalmen sulku ei ole toistaiseksi vaikuttanut merkittävästi Marinen liiketoimintaan.

Q2:sta odotetaan tuloksen osalta kohtuullisen hyvää

Arvioimme oikaistun liikevoiton olevan Marinen ja Energyn osalta 208 MEUR (konsensus 207 MEUR). Ennuste olettaa oik. EBIT-marginaalin vahvistuvan 14,3 %:iin (Q2’25: 13,6 %), mihin vaikuttaa mm. volyymikasvu, Energyn vahvan markkinan tukema hinnoitteluympäristö sekä hieman korkeampi palvelumyynnin osuus. Liikevaihdon kasvu jäänee kuitenkin maltilliseksi, sillä odotamme Energyltä matalia uuslaitemyynnin toimitusvolyymejä Q2:lle.

Arvostus neutraalilla tasolla

Näemme osakkeen arvostuksen aiempaa neutraalimpana, koska tilauskannan kehitys on ylittänyt Energyssä aiemmat odotuksemme ja samalla osakekurssi on hieman laskenut. Arvioimme osakkeen EV/EBIT-pohjaisen arvostuksen laskevan neutraaliksi tai jopa kohtuullisen edullisiksi vuosina 2027-28, joskin P/E-kertoimet säilyvät korkeina ylivahvan taseen takia. Merkittävämpi nousuvara edellyttäisi vahvaa luottamusta datakeskusvetoisen kysynnän jatkumiseen useamman vuoden tähtäimellä. Keskeisiä kurssiajureita Q2-raportissa ovat mm. Energyn näkymäohjeistus sekä tuoreiden tilausten saavutettu hintataso, joka antaa osviittaa uuden datakeskusvetoisen markkinan kannattavuudesta.