Wärtsilän tilauskirjojen täyttöaste on varsin korkea seuraavan 2-3 vuoden osalta ja kasvavat volyymit auttavat yhtiötä vahvistamaan kannattavuuttaan entisestään. Näemme yhtiöllä hyvät kysyntäajurit keskipitkällä aikavälillä, vaikka datakeskusvetoinen kysyntä osin hellittäisikin. Käännämme suosituksen lisää-puolelle (aik. vähennä), sillä arvostus on laskenut kurssilaskun ja tilauskasvun myötä kohtuullisen houkuttelevaksi. Tavoitehintamme on 33 euroa (aik. 32,5 €).

Laitetilaukset ylittivät valmiiksi korkeat odotukset

Q2-raportti oli kokonaisuutena vahva, sillä Marinen ja Energyn tilaukset ylittivät konsensusennusteet yhteensä 14 %:lla. Marinen ja Energyn tilaukset kasvoivat yhteensä 33 % puhtaasti uuslaitemyynnin vetäminä. Myös kannattavuudessa oli nähtävissä positiivista pohjavirettä oikaistun liikevoiton ylitettyä ennusteet 3 %:lla, vaikka liikevaihtomix oli odotettua enemmän kallellaan uuslaitemyyntiin ja vähemmän palveluihin. Marinen ja Energyn oik. EBIT vahvistui 214 MEUR:oon (Q2’25: 190 MEUR) ja oik. EBIT-marginaali vahvistui 1 %-yksiköllä. Liiketoiminnan rahavirta vahvistui Q2:lla suhteessa vertailukauteen ja on koko H1:n osalta ollut vahvan vertailukauden mukainen.

Energyn on vaikeaa enää kasvattaa tilauksia ja yhtiökin myönsi tämän

Energyn hirmutilaukset Q2:lta sekä muutenkin erittäin vahva tilauskertymä viimeiseltä 12 kk:lta yhdessä kapasiteetin pullonkaulojen kanssa johtivat nimellisesti aiempaa varovaisempaan ohjeistukseen. Yhtiö odottaa Energyn kysyntäympäristön säilyvän vertailukauden tasolla, kun vielä Q1:llä kysyntäympäristön odotettiin parantuvan. Yhtiö kommentoi, että muutos heijastelee korkeita vertailukauden lukuja ja että Energyn kysyntäympäristö näyttäytyy edelleen erittäin vahvana datakeskusten ja uusiutuvan energian säätövoiman tarpeen ajamana. Myös Marinen kysynnän odotetaan säilyvän samanlaisena kuin vertailukaudella, missä ei ole muutosta suhteessa Q1:n ohjeistukseen.

Energyn kannattavuus parantuu, mutta osa markkinalla odotti vieläkin parempaa

Wärtsilä avasi Q2-raportissa Energyn tilauskannan marginaaliprofiilia. Energyn uuslaitetilauskannan bruttokate oli kesäkuun lopussa yli 5 %-yksikköä korkeampi verrattuna 2025 alkuun, mikä tulee näkymään jatkossa uuslaitemyynnin merkittävästi vahvempana kannattavuutena. Toisaalta markkina vaikutti kurssireaktion ja sijoittajapuhelun perusteella pettyneeltä Energyn uuslaitemyynnin hinnoitteluun (MEUR/MW), joka laski Q2:lla v/v. Näköpiirissä olevassa kannattavuusparannuksessa vaikuttaisi siten olevan kyse erityisesti skaalaeduista ja tuotannon tehostumisesta, eikä niinkään hinnankorotuksista. Teimme ennusteisiin pieniä leikkauksia lyhen aikavälin osalta pitkien toimitusaikojen vuoksi, mutta keskipitkän aikavälin tulosennusteemme säilyivät ennallaan.

Arvostuskertoimet laskevat keskipitkällä jänteellä

Vahvistuneen tilauskannan myötä näkyvyys Wärtsilän lähivuosien tuloskasvuun on vahvistunut samalla, kun osakekurssi on hieman laskenut. Näemme yhtiön globaalina teknologiajohtajana vähäpäästöisen merenkulun ja moottorivoimaloiden saralla, mikä mahdollistaa vahvan tuoton sijoitetulle pääomalle (ROI: 2026-28e: 26-31 %). Arvostuskertoimet laskevat lähivuosien tuloskasvun myötä houkutteleviksi (2027-29: 16x, 13x ja 11x) ja soveltamalla EV/EBIT 15x kerrointa vuoden 2029 ennusteisiin, nousisi tuotto-odotus yhdessä osingon kanssa hieman yli 10 %:n per vuosi. Ennusteemme olettavat datakeskusvetoisen tilauskertymän laskevan noin 40 % 2029 mennessä, joten kasvutrendin jatkuminen voidaan nähdä positiivisena optiona. Yhtiö on yksinkertaistanut rakennettaan voimakkaasti viime vuosina ja toisaalta näkymä jäljelle jääneiden Marinen ja Energyn kannattavuuteen on vahvistunut, minkä valossa emme yllättyisi, vaikka yhtiö lanseeraisi lähivuosina uudet aiempaa korkeammat kannattavuustavoitteet.