Wärtsilä Q3'25 -ennakko: Kireällä arvostuksella loppuvuoteen

Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus: 10 analyytikkoa)

Wärtsilä raportoi Q3-osavuosikatsauksen tiistaina 28.10. klo 8.30. Ennustamme maltillisempaa tilauskasvua suhteessa aiempien kvartaalien vahvaan trendiin. Vahva tilauskirja toisaalta tukee liikevaihdon ja tuloksen kasvua. Teimme pieniä muutoksia ennusteisiimme, mutta näemme osakkeen arvostustason edelleen haastavana. Toistamme vähennä-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 22 euroon (aik. 21 €).

Kysyntänäkymissä ei suuria muutoksia

Wärtsilän järjestämissä johdon sijoittajapuheluissa Q3:n aikana on nähdäksemme välittynyt melko muuttumattomana säilynyt kuva markkinoiden kehityksestä suhteessa Q2-raporttiin. Marinessa näkymät ovat maltillisen nousujohteiset. Tätä tukee osaltaan myös USA:n päätös lokakuun alussa tilata 11 jäänmurtajaa, joista Wärtsilä voisi saada merkittävää liiketoimintaa tulevien vuosien aikana. Toisaalta IMO:n tuore päätös viivyttää vuodella päätöstä merenkulkualan päästöinsentiivijärjestelmästä, mikä voi lyhyellä aikavälillä hieman hidastaa investointeja uusiin puhtaampiin teknologioihin, joissa Wärtsilällä on vahva markkina-asema.

Energyn markkina-aktiviteetti on säilynyt korkealla tasolla, mutta Wärtsilä on jarrutellut odotuksia tilauskasvun jatkumisesta, koska yhtiön viimeisten 12kk tilauskanta oli noussut kesäkuun lopussa erittäin korkealle tasolle. Tulosvaikutukseltaan pienessä Energy Storagessa markkinanäkymä on sen sijaan vaikuttanut aiempaakin heikommalta, koska USA:n ja Kiinan kauppasota on laittanut USA:n sähkövarastomarkkinan jäihin ja johtanut kiristyneeseen kilpailuun muualla maailmassa.

Odotamme Q3:lla pientä kasvua liikevaihdossa ja tilauksissa

Odotamme Wärtsilältä 1856 MEUR:n tilauksia Q3:lta, missä olisi 3 % kasvua suhteessa vertailukauteen (konsensus: 4 %). Liikevaihdon ennustamme kasvaneen 1792 MEUR:oon (+4 %, konsensus 3 %). Ennusteissamme Energy vetää kasvua sekä tilausten että liikevaihdon tasolla. Myös Energy Storagen tilausennusteissamme on korkeat kasvuoletukset suhteessa matalaan vertailukauden tasoon, mutta tämä voi heilahdella erittäin voimakkaasti kvartaalien välillä ja on vaikeasti ennustettavissa. Portfolio Business –yksikölle ennustamme negatiivista kasvua ja laskevaa tulosta ANCS-yksikön divestoinnin myötä.

Energyn tulos parantuu, ANCS:n myynti vaikuttaa Portfolio Business -yksikköön

Ennustamme vertailukelpoisen liikevoiton parantuneen Q3:lla 190 MEUR:oon (konsensus: 194 MEUR) vertailukauden 177 MEUR:sta. Tätä tukee kasvu kannattavissa Energy- ja Marine-yksiköissä sekä maltillinen nousuvire Energyn marginaaleissa vahvan markkina-aktiviteetin tukemana. Toisaalta Marinessa arvioimme marginaalin heikentyvän kasvun painottuessa uuslaitemyyntiin. Kannattavan ANCS:n myynti on arviomme mukaan heikentänyt merkittävästi Portfolio Busineksen tulostasoa. Raportoidun liikevoiton ennustamme nousevan 216 MEUR:oon, mitä tukee ANCS:n myynnistä koitunut 30 MEUR:n kertaluonteinen Q3:lle kirjattava positiivinen tulosvaikutus.

Arvostus noussut kireäksi

Teimme joitakin muutoksia ennusteisiimme ennakkopäivityksen yhteydessä. Lyhyellä aikavälillä muutokset olivat negatiivisia (2026 EBIT laski 3 %), sillä muutimme arviotamme ANCS:n divestoinnin negatiivisesta vaikutuksesta Portfolio Busineksen operatiiviseen tulokseen. Lisäksi laskimme Energy Storagen tulosennusteita heikon markkinan myötä. Nostimme toisaalta hieman pitkän aikavälin ennusteitamme Marinen kasvunäkymien osalta viimeaikaisten jäänmurtajakauppojen myötä. Näemme arvostuksen haastavana lyhyellä aikavälillä (EV/EBIT 2025-26e: 17,6x ja 15,6x). Wärtsilän tulos hyötyy kannattavan palvelumyynnin kasvun kautta syntyvästä positiivisesta pohjavireestä. Uuslaitemyynnin puolella erityisesti datakeskusbuumin jatkumiseen sekä uusiutuvan energian investointiaktiivisuuteen liittyy epävarmuustekijöitä, vaikka yhtiön näkymät näiden osalta toistaiseksi ovatkin hyvät.