Wetteri CMD: Vaihtoautoista uusi tukijalka liiketoiminnalle

Wetterin pääomamarkkinapäivä esitteli päivitetyn “Ohittamaton” strategian, jonka tavoitteena on mahdollistaa tuloskäänne. Tämän pohjalta tavoitellaan myöhemmin kannattavaa kasvua. Olemme nostaneet hieman kasvuennusteitamme taloudellisten tavoitteiden ollessa odotuksiamme kasvuvetoisemmat. Ennusteemme ovat kuitenkin tavoitteiden alapuolella, sillä Wetterin on annettava konkreettisia näyttöjä tuloskäänteen etenemisestä, jotta luottamus tavoitteisiin vahvistuisi. Toistamme 0,18 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme.

Kaksiosainen strategia vie Wetteriä vahvemmin vaihtoautokauppaan

Wetterin päivitetty strategia on jaettu kahteen vaiheeseen. Ensimmäinen vaihe (2025–2026) keskittyy tuloskäänteeseen, jossa yhtiö uudelleenrakentaa kannattavaa pohjaa, keventää kulurakennetta ja vähentää velkaantuneisuutta. Toisessa vaiheessa (2026–2028) tavoitteena on kannattava kasvu sekä orgaanisesti että epäorgaanisesti. Keskeisinä painopisteinä ovat vaihtoautojen myynnin kaksinkertaistaminen vuoden 2025 tasosta, kannattava kasvu merkkiliiketoiminnassa sekä asiakaskokemuksen kehittäminen. Mielestämme strategiakauden toinen vaihe on täysin alisteinen ensimmäisen vaiheen onnistuneen tuloskäänteen toteuttamiselle, sillä yhtiön nykyinen tuloskunto ja taseasema eivät mahdollista jälkimmäisen vaiheen edellyttämiä investointeja.

Taloudelliset tavoitteet ovat kunnianhimoiset

Wetterin taloudelliset tavoitteet tähtäävät vuoden 2028 loppuun mennessä yli 10 %:n vuosittaiseen orgaaniseen kasvuun, 3 %:n oikaistuun liiketulosmarginaaliin ja vähintään 25 %:n omavaraisuusasteeseen. Kasvutavoitteen keskeisin ajuri on merkittävä kasvu vaihtoautokaupassa, jossa Wetterillä on nyt noin 1,3 %:n markkinaosuus (sis. kuluttajien välisen kaupan). Vaihtoautopuolella yhtiö näkee edellytykset kasvulle mm. laajentamalla kattavuuttaan pääkaupunkiseudun, Turun ja Tampereen alueilla. Huoltopalvelun puolella yhtiö pyrkii kasvamaan laajentamalla huollon kattavuutta yli 5 vuotta vanhoissa autoissa. Johdon kommenttien perusteella keskeisin ajuri tämän saavuttamiseksi on hinnoittelun parantaminen. Wetteri palasteli hyvin kannattavuusparannuksen jakautumista liiketoiminnoittain: 15 MEUR vaihtoautoista, 8 MEUR huoltopalveluista ja 2 MEUR uusista autoista, kun taas kulutason kasvu supistaisi kertymää 5 MEUR:lla. Kasvulla on selvästi keskeinen rooli kyseisen kannattavuusparannuksen saavuttamisessa etenkin vaihtoautomyynnin osalta. Tämän lisäksi Wetteri on aiemmin aloittanut 4 MEUR:n kulusäästö- ja 8 MEUR:n tulosparannukseen tähtäävän ohjelman.

Olemme nostaneet lähivuosien liikevaihdon kasvuennusteitamme 1-3 % odotuksiamme aggressiivisempien kasvutavoitteiden seurauksena. 2026-2028 4-6 %:n liikevaihdon kasvuennusteemme jäävät yhtiön omista tavoitteista. Mielestämme yhtiön on annettava näyttöjä päivitetyn strategian purevuudesta, ennen kuin uusiin taloudellisiin tavoitteisiin voi tukeutua täysimääräisesti. 2026-2028 vuosien 1,5-2,0 %:n liiketulosmarginaalit ovat vastaavasti toistaiseksi vielä tavoitetason alapuolella, mutta edellyttävät huomattavaa parannusta nykytasolta.

Arvostus ei vielä kannusta kyytiin

Wetterin tulospohjainen arvostus on lähivuosien ennusteillamme korkea ja kääntyy neutraaliksi vasta merkittävän tuloskäänteen huomioivilla 2028 ennusteillamme. Myös verrokkeihin suhteutettuna arvostus vaikuttaa edelleen korkealta Wetterin heikosta tuloskunnosta huolimatta, mikä indikoi tuloskäänteen osittain olevan jo osakkeen hinnassa. Vakaammat EV/liikevaihto- ja P/B-kertoimet ovat poljettu matalalle tasolle, mikä muovaa herkästi osakkeen arvostuskuvaa tuloskäänteen edetessä. Kyseisiin kertoimiin tukeutuminen on kuitenkin haastavaa, ennen kuin saamme merkkejä kestävästi voitolliseksi kääntyneestä tulostasosta.