Wetteri: Kohti parempaa

Wetterin tulosvaroitus oli odotuksiamme suurempi, minkä seurauksena olemme laskeneet etenkin kuluvan vuoden ennusteitamme. Uusien autojen myynti on Suomessa historiallisen heikolla tasolla, mikä painaa Wetterin kaltaisia merkkiliikkeitä. Nähdäksemme liiketoimintaympäristö luo korkojen laskun myötä ensi vuonna edellytykset huomattavasti parempaan, mutta osakkeen tuotto/riski-suhteen kääntäminen kiinnostavaksi vaatisi nykyisellä kurssitasolla konkreettisia merkkejä tuloskäänteestä. Laskemme tavoitehintamme 0,30 euroon (aik. 0,32 eur), mutta kurssilaskun myötä nostamme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy).

Arviomme mukaan henkilöautomyynti on Q4 aikana ollut keskeisin kipupiste

Wetteri laski viime viikolla kuluvan vuoden liikevaihto-ohjeistustaan 510–520 MEUR:oon (aik. 520–640 MEUR) ja vertailukelpoista liiketulosohjeistustaan 5,5–6,5 MEUR:oon (aik. 12,8–15,6 MEUR). Tuloksen osalta ohjeistusta laskettiin erityisen paljon, sillä ohjeistushaarukan keskikohta aleni 58 %. Tulosvaroituksen taustalla olivat odotuksista jääneet lokakuun luvut, minkä lisäksi marras- ja joulukuun lukujen odotetaan jäävän yhtiön aiempia odotuksia heikommiksi. Etenkin uusien autojen myynti on kuluvana vuonna ollut historiallisen heikolla tasolla, mutta myynnin ennakoivana indikaattorina toimivat uusien autojen tilausmäärät ovat kuitenkin 14 % viime vuoden yläpuolella. Arviomme mukaan odotuksia heikompi suoritus on painottunut uusien henkilöautojen myyntiin, mikä vaikuttaa myös huoltoliiketoimintaan uusien autojen varustelusta saatavan liikevaihdon kautta.

Heikon alkuvuoden jälkeen Wetterin tulosvaroitus oli mielestämme odotettavissa ja ennusteemme olivat valmiiksi edellisen ohjeistushaarukan alapuolella. Päivitetty ohjeistushaarukka asettui kuitenkin ennusteidemme alapuolelle sekä liikevaihdon että vertailukelpoisen liiketuloksen osalta, minkä seurauksena ennusteemme laskivat. Päivitetty kuluvan vuoden liikevaihtoennusteemme asettuu ohjeistushaarukan yläpäähän 519 MEUR:oon, kun taas 6,1 MEUR:n liiketulosennusteemme on ohjeistuksen keskikohdalla.

Odotamme selvästi parempaa ensi vuonna

Wetteri antoi eilen 2025 ohjeistuksen, jossa yhtiö odottaa 510-540 MEUR:n liikevaihtoa ja 9-11 MEUR:n vertailukelpoista liiketulosta. Olemme raportin yhteydessä laskeneet 2024 tulosvaroituksen myötä 2025-2026 liiketulosennusteitamme 3-9 %. 515 MEUR:n liikevaihtoennusteemme ja 10,6 MEUR:n vertailukelpoinen liiketulosennusteemme ovat linjassa yhtiön antaman 2025 ohjeistuksen kanssa. Odotamme liiketoimintaympäristön helpottavan ensi vuonna Suomalaisten kuluttajien reaaliostovoiman vahvistuessa ja korkojen laskiessa, minkä pitäisi tukea etenkin uusien autojen myyntiä. Autoala odottaakin noin 10 %:n kappalemääräistä kasvua uusien autojen ensirekisteröinneissä. Wetterin kohdalla konsernitason kasvua ja liiketuloksen elpymistä rajoittaa kuitenkin Wetteri Powerin myyminen, sillä liiketoiminta poistuu konsernin luvuista kuluvan vuoden lopussa. Powerin myyminen voi arviomme mukaan avata uusia liiketoiminnallisia mahdollisuuksia raskaan kaluston puolella, joskin tämän rakentaminen vaatii aikaa. Kauppa vahvistaa Wetterin tasetta, eikä rahoituksen kovenanttiehtojen pitäisi enää jatkossa aiheuttaa yhtiölle ongelmia.

Osakkeen nousuvara vaatii nykyisellä kurssitasolla merkkejä tuloskäänteen etenemisestä

2025 ennusteillamme Wetterin liikearvon poistoista oikaista P/E-luku on 24x, kun taas lähivuosien EV/EBITDA-kertoimet ovat 8-9x. Historiallisesti autotaloja on hinnoiteltu alennuksella laajempaan osakemarkkinaan verrattuna, minkä seurauksena osake vaikuttaa mielestämme täyteen hinnoitellulta tulospohjaisesti. P/E-kertoimella Wetteriä hinnoitellaan merkittävällä preemiolla laadukkaaseen verrokkiryhmään nähden, kun taas EV/EBITDA-kertoimella arvostuskuva on karkeasti linjassa verrokkien kanssa. Wetterin vakaammat liikevaihto- ja tasepohjaiset kertoimet ovat kuitenkin valuneet matalalle tasolle, josta osake saa lievää tukea nykytasolla. Oleellinen lyhyen aikavälin nousuvara vaatisi kuitenkin odotuksiamme vahvempaa tuloskehitystä.