Wetteri Q1'25: Autokaupan synkät tunnit

Wetterin Q1 oli heikko haastavan liiketoimintaympäristön keskellä, mistä juuri ennen osavuosikatsausta peruttu ohjeistus antoi etukäteen osviittaa. Tuloksen kyntäessä odotuksiamme syvemmälle leikkasimme merkittävästi etenkin lyhyen pään ennusteitamme. Odotamme kuitenkin tulostason paranevan asteittain elpyvän liiketoimintaympäristön ja 8 MEUR:n tehostusohjelman tukemana. Toistamme vähennä-suosituksemme, mutta laskemme tavoitehintamme 0,18 euroon (aik. 0,20 eur). 

Heikkous oli laaja-alaista, mutta Henkilöautot olivat kvartaalin keskeisin kipupiste

Q1 oli Wetterille ja koko autoalalle haastava, mikä ilmeni jo kilpailijoiden osavuosikatsauksista. Yhtiön Q1-liikevaihto laski 20 % 116 MEUR:oon, mikä jäi 126 MEUR:n ennusteestamme. Jatkuvien liiketoimintojen liikevaihto laski 9 %, minkä ohella Wetteri Power -liiketoimintakauppa painoi kehitystä. Raportin keskeisin kipupiste oli Henkilöautot-segmentti, jonka liikevaihto laski 15 % ja vertailukelpoinen liiketulos painui -2,9 MEUR:oon (Q1’24: -1,3 MEUR). Liikevaihdon lasku painottui vaihtoautokauppaan, jossa Wetteri joutui tekemään kannattavuutta kuormittaneita toimia vaihto-omaisuutensa tervehdyttämiseksi. Huoltopalvelu-segmentin liikevaihto laski 5 % ja vertailukelpoinen liiketulos painui 1,1 MEUR:oon (Q1’24: 2,0 MEUR). Konsernin vertailukelpoinen liiketulos asettui jatkuvien toimintojen osalta -1,4 MEUR:oon, mikä alitti selvästi 2,0 MEUR:n ennusteemme. Ennustealituksen taustalla oli etenkin Henkilöautot-segmentin kipuilu, mutta muutkin segmentit suoriutuivat odotuksiamme heikommin. Ennusteitamme selvästi heikommasta vertailukelpoisesta liiketuloksesta huolimatta konsernin osakekohtainen tulos vastasi ennusteitamme. Tämä johtui Wetteri Power –liiketoimintakauppaan liittyvistä tuloveroista, joten tuloksen laatu oli kuitenkin odotuksiamme heikompi. Katsauskauden lopussa yhtiön nettovelka asettui 107,8 MEUR:oon, mikä oli korkealla 6,5x tasolla viimeisen 12 kuukauden vertailukelpoiseen käyttökatteeseen nähden.

Merkittävä leikkaus lähitulevaisuuden ennusteisiin, katse strategiapäivityksessä ja tehostusohjelmassa

Leikkasimme merkittävästi etenkin lähitulevaisuuden ennusteitamme, sillä Q1-raportin (ja perutun ohjeistuksen) perusteella Wetterin tuloskuoppa on odotuksiamme syvempi. Wetterillä on käynnissä kannattavuusohjelma, jolla yhtiö tähtää 8 MEUR:n vuosittaiseen parannukseen kannattavuudessaan parantamalla liikevaihtonsa laatua, tehostamalla taserakennetta, karsimalla kulurakennettaan ja ulosmittaamalla synergiahyötyjä aiemmin toteutetuista yritysjärjestelyistä. Suhtaudumme myönteisesti yhtiön viestinnän siirtymiseen vahvemmin kasvusta kannattavuuteen ja kurinalaisempaan pääoman allokointiin, josta konekaupasta vetäytyminen oli nähdäksemme yksi esimerkki. Näemme Wetterillä edellytykset tulosparannukseen liiketoimintaympäristön elpymisen ja tiedotetun tehostusohjelman ajamana. Tuloskehitykseen liittyy kuitenkin huomattava ennusteriski kireän kilpailun keskellä, kunnes yhtiö saa tuloskehityksen negatiivisen kierteen katkaistua.

Arvostus on poljettu, muttei syyttä

Wetterin tulospohjainen arvostus on kuluvan vuoden ennusteillamme erittäin korkea (EV/EBITDA 10x) ja kääntyy nähdäksemme neutraaliksi vasta 2027 ennusteillamme. Vakaammat EV/liikevaihto P/B-kerroin ovat poljettu matalalle tasolle ja indikoivat osakkeelle nousuvaraa, mikäli yhtiön suoritustaso elpyy toimialan syklin yli normalisoidulle tasolle. Nykyisen taseaseman ollessa tukala ja tuloksen kehittyessä väärään suuntaan syklin yli odottavan aika on nähdäksemme kuitenkin turhan pitkä, mutta tilanne voi syklisen elpymisen edetessä muuttua nopeastikin.