Wetteri Q1'25 ennakko: Vaisu autokauppa rasittaa edelleen

Odotettua heikomman liiketoimintaympäristön ja heikentyneen ennustettavuuden takia Wetteri perui kuluvan vuoden ohjeistuksensa. Olemme raportin yhteydessä laskeneet lähivuosien ennusteitamme, minkä seurauksena leikkaamme tavoitehintamme 0,20 euroon (aik. 0,23 eur). Toistamme vähennä-suosituksen. 

Autokaupan elpyminen on ollut odotuksia verkkaisempaa

Uusien autojen ensirekisteröinnit laskivat Suomessa Q1:llä 9 %, mikä oli odotuksia vaisumpi kehitys. Autoalan ennuste uusien autojen ensirekisteröinneille kuluvana vuonna on noin 10 %, mutta markkinan elpyminen tuntuu vaativan ennakoitua enemmän aikaa. Huhtikuussa ensirekisteröinnit kääntyivät kuitenkin jo 1 %:n kasvuun ja johtavana indikaattorina toimivat uusien autojen tilaukset on jo pidempään ollut kasvussa edellisvuodesta. Vaihtoautojen puolella markkina on ollut varsin pirteä kasvaen tammi-huhtikuussa 7 % edellisvuodesta. Kyseinen kehitys on kuitenkin painottunut kuluttajien väliseen kauppaan ja autoliikkeiden kappalemääräinen myynti on supistunut 2 %. Henkilöautopuolella nähtyjä haasteita tasapainottaa alkuvuoden osalta kuitenkin Wetterin kannalta käytettyjen kuorma-autojen hyvä myynti (+ 9% tammi-helmikuussa).

Ennusteita alas autokaupan heikkouden takia

Wetterin poistetun ohjeistuksen ja odotuksiamme vaisumman alkuvuoden markkinakehityksen myötä olemme laskeneet Wetterin Henkilöautomyynti-segmentin kuluvan vuoden ennusteitamme. Odotamme uusien tilausten kääntyvän ensirekisteröinneiksi hieman aiempaa hitaammin. Tulosvaroituksessaan Wetteri nosti esille autotullit liiketoimintaympäristön ennustettavuutta heikentävänä tekijänä. Tulosvaroitus tässä vaiheessa vuotta ei kuitenkaan lupaile hyvää alkuvuoden kehitystä ajatellen. Odotamme Wetterin Q1-liikevaihdon laskeneen  13 % 126 MEUR:oon. Liikevaihdon laskua ajaa ennusteissamme Volvon ja Renaultin kuorma-autojen myyntiin ja huoltoon keskittyneen Wetteri Powerin poistuminen konsernin luvuista sekä heikon liiketoimintaympäristön ajamana laskenut liikevaihto Henkilöautomyynti-segmentissä.  Vertailukelpoinen liiketulosennusteemme asettuu 2,0 MEUR:oon (Q1’24: 2,5 MEUR). Q1-raportissa yhtiön raportoidut luvut tulevat olemaan erittäin vahvat Wetteri Powerista kirjatun kertaluontoisen myyntivoiton takia, minkä seurauksena vertailukelpoiset luvut kuvastavat yhtiön kestävää operatiivista kehitystä paremmin.

Päivitetyt ennusteemme povaavat yhtiölle 504 MEUR:n liikevaihtoa ja 7,7 MEUR:n vertailukelpoista liiketulosta, kun ohjeistus oli aiemmin 510-540 MEUR:n liikevaihto ja 9-11 MEUR:n vertailukelpoinen liiketulos. Olemme samalla laskeneet lähivuosien vertailukelpoisia liiketulosennusteitamme 4-10 %.  Tulosvaroituksensa yhteydessä Wetteri kertoi aloittaneensa 8 MEUR:n kannattavuusohjelman ja käynnistäneensä strategiaprosessin. Kannattavuusohjelmaan haemme lisää näkyvyyttä yhtiön Q1-raportista maanantaina.

Arvostuskuva ei houkuttele ennen kuin tuloskäännettä saadaan edistettyä

Wetterin tulospohjainen arvostus on kuluvan vuoden ennusteillamme korkea (EV/EBIT 18x), kun taas ensi vuoden ennusteilla arvostus säilyy hieman koholla. Wetterin kohdalla arvostus nojaa nähdäksemme tuloskäänteen edistymiselle, josta emme vielä toistaiseksi ole saaneet viitteitä. Matalalle tasolle painunut P/B- ja EV-liikevaihtokertoimet antavat arvostustasolle lievää tukea ja mahdollistavat jopa nousuvaraa, mikäli Wetterin suoritustaso elpyy kohti toimialan keskiarvoja. DCF-mallimme indikoi osakkeelle 0,23 euron osakekohtaista arvoa, joka nojaa kuitenkin viime vuosien suoritustasoon nähden korkeaan 2,4 %:n normalisoituun liiketulosmarginaaliin.