Wetteri Q1'26: Moottorista saatava nykyistä enemmän irti

Wetterin Q1-kannattavuus jäi selvästi odotuksistamme, mutta kvartaalin aikana vahvistunut tilauskanta tasasi hieman raportin kokonaiskuvaa. Kuluvan vuoden ohjeistus jättää kuitenkin paljon kirittävää loppuvuoteen. Lähivuosien ennusteillamme osakkeen arvostus on kallis, mutta liiketoiminnan matalan marginaaliprofiilin ja huokean liikevaihtopohjaisen arvostuksen vuoksi tulospohjaiset kertoimet reagoivat herkästi pieniinkin kannattavuusparannuksiin. Toistamme vähennä-suosituksen ja 0,16 euron tavoitehinnan.

Kannattavuuskäänne antaa odottaa itseään

Kappalemääräisesti Suomen autokauppa osoitti alkuvuoden aikana elpymisen merkkejä, mutta hinnoitteluympäristö säilyi kireänä. Wetterin Q1-liikevaihto laski 7 % ja asettui 107,8 MEUR:oon, mikä alitti selvästi 118,3 MEUR:n ennusteemme. Laskun taustalla olivat Henkilöautot-segmentin laskeneet luovutusmäärät sekä loppuvuonna toteutettu raskaan kaluston huoltoliiketoiminnan myynti Joensuussa ja Kajaanissa. Raportin selvin pettymys oli, että Wetterin tekemistä liiketoiminnan tervehdyttämistoimenpiteistä huolimatta tuloskäänteestä ei vielä Q1:llä ollut merkkejä. Vertailukelpoinen liiketulos jäi edellisvuoden tasolle -1,5 MEUR:oon alittaen selvästi 1,7 MEUR:n ennusteemme. Kausiluonteisesti vahvan neljänneksen tulospettymys johtui jälleen Henkilöautot-segmentistä, jonka oikaistu liiketappio oli vertailukauden tasolla -2,4 MEUR:ssa. Segmentti onnistui kuitenkin parantamaan autokohtaista bruttokatettaan 10 % ja tehostamaan varastonkiertoaan merkittävästi. Jälkimarkkinoinnissa Huoltopalveluiden oikaistu liikevoitto laski hieman Joensuun ja Kajaanin raskaan kaluston huoltoliiketoiminnan divestoinnin takia, mutta tästä oikaistuna kehitys oli myönteistä. Raskaan kaluston oikaistu liikevoitto parani lievästi vakaasta liikevaihdosta huolimatta, mikä johtui arviomme mukaan parantuneesta autokohtaisesta katteesta. Q1:n lopussa Wetterillä oli yhteensä 83 MEUR:n edestä nettovelkaa, mikä on erittäin korkealla 9,4x-tasolla yhtiön edellisen 12 kuukauden vertailukelpoiseen käyttökatteeseen verrattuna. Tämä yhdessä yhtiön kiristyvien kovenanttiehtojen kanssa ylläpitää painetta taseen vahvistamiseksi ja rajoittaa liikkumavaraa pääoman allokointipäätöksissä.

Ohjeistus nojaa loppuvuoden kirin varaan

Olemme raportin yhteydessä laskeneet Wetterin lähivuosien kannattavuusennusteita Q1:n tulospettymyksen ajamana. Yhtiö toisti pääomamarkkinapäivällään antaman vuoden 2026 ohjeistuksen kasvavasta liikevaihdosta ja voitollisesta vertailukelpoisesta liiketuloksesta. Wetterin tuntuvien rahoituskustannusten takia yhtiön on kuitenkin saavutettava nollatasoa selvästi korkeampi liiketulos, jotta se voi saavuttaa kestävästi positiivisen rahavirran. Kuluvan vuoden vertailukelpoinen liiketulosennusteemme asettuu 1,6 MEUR:oon, mikä on linjassa ohjeistuksen kanssa, muttei riitä voitollisen nettotuloksen saavuttamiseksi. Kuluvana vuonna on nähdäksemme kriittistä, että Wetteri antaa puheiden tueksi konkreettisia merkkejä tuloskäänteen etenemisestä luodakseen pohjaa käännetarinalleen. Liiketoimintaympäristön pitäisi kuluvana vuonna tukea edellytyksiä tuloskäänteelle, sillä Autoala ennustaa noin 6 %:n kasvua uusien autojen ensirekisteröinneissä ja Wetterin tilauskanta on 60 % vertailukautta suurempi.

Kurssi hinnoittelee etupainotteisesti tuloskäännettä sisään

Wetterin tulospohjainen arvostus on lähivuosien ennusteillamme korkea ja kääntyy neutraaliksi vasta merkittävän tuloskäänteen huomioivilla vuosien 2028-2029 ennusteillamme. Vakaammat EV/liikevaihto- ja P/B-kertoimet on poljettu matalalle tasolle, mikä muovaa herkästi osakkeen arvostuskuvaa tuloskäänteen edetessä. Kyseisiin kertoimiin tukeutuminen on kuitenkin haastavaa, ennen kuin saamme merkkejä kestävästi voitolliseksi kääntyneestä tulostasosta, mikä laskisi myös kohonnutta riskiprofiilia.