Wetteri Q2'25: Tuloskäänne on jo turhan vahvasti hinnassa

Lähde Inderes, huom taulukon vertailukauden luvut sisältävät lopetettuja toimintoja

Wetterin Q2-raportti jäi pettymykseksi Huoltopalveluliiketoiminnan poikkeuksellisen heikon suorituksen ja henkilöautoliiketoiminnan haasteiden myötä. Suhtaudumme myönteisesti nykyisen johdon konkreettisiin toimiin kannattavuuden parantamiseksi, joskin nykyinen arvostustaso hinnoittelee tuloskäännettä jo vahvasti sisälleen. Toistamme 0,18 euron tavoitehintamme, mutta laskemme kurssinousun myötä suosituksemme myy-tasolle. 

Kipuilua henkilöautoissa

Q2 oli Wetterille ja koko autoalalle edelleen haastava, mikä painoi sekä liikevaihdon että tuloksen kehitystä. Yhtiön Q2-liikevaihto laski vertailukelpoisesti 7 % 109 MEUR:oon, mikä jäi odotuksistamme. Raportin keskeisin kipupiste oli Henkilöautot-segmentti, jonka liikevaihto supistui 10 % 78 MEUR:oon ja oikaistu liiketulos painui -1,7 MEUR:oon (Q2’24: -1,3 MEUR). Liikevaihdon lasku kohdistui vaihtoautoihin, joiden kappalemääräinen myynti laski Q2:lla 17 % ja varaston hidas kierto kuormitti kannattavuutta. Huoltopalvelu-segmentin liikevaihto laski 7 % 22 MEUR:oon, ja oikaistu liiketulos jäi poikkeuksellisesti niukasti tappiolliseksi (Q2’24: 0,8 MEUR). Segmentin kehitystä haittasi toimipisteiden todella epäyhtenäinen kehitys, minkä lisäksi leuto talvi vähensi vauriokorjauksen määrää. Raskas Kalusto oli ainoa positiivinen poikkeus: vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi 49 % 7,8 MEUR:oon ja oikaistu liiketulos kääntyi 0,3 MEUR:oon (Q2’24: -0,4 MEUR). Konsernin oikaistu liiketulos jäi -1,4 MEUR:oon, mikä alitti selvästi ennusteemme. Katsauskauden lopussa yhtiön nettovelka oli 103 MEUR, mikä on edelleen korkea suhteessa yhtiön heikentyneeseen tulostasoon. Heikosta suoritustasosta huolimatta kovenanttiehtojen ei pitäisi aiheuttaa syyskuun tarkasteluhetkellä haasteita Kajaanin ja Joensuun raskaan kaluston huolto- ja varaosaliiketoiminnan myynnin myötä.

Tehostustoimet ja rakennemuutokset ennusteisiin

Olemme raportin yhteydessä lisänneet Kajaanin ja Joensuun raskaan kaluston huolto- ja varaosaliiketoiminnan myynnin ja keskiviikkona tiedotetut 4 MEUR:n muutosneuvottelut ennusteisiimme, mikä raja rajaa menetetyn liikevaihdon vaikutusta tulosennusteisiimme. 2026-2027 käyttökate-ennusteemme laskivat 9-10 %. 4 MEUR:n muutosneuvottelujen ohella Wetterillä on käynnissä erillinen 8 MEUR:n tulosparannukseen tähtäävä tehostamisohjelma. Mielestämme Wetterin johto toimii oikein leikatessaan rajusti yhtiön kulurakennetta viime vuosien tulostason oltua kestämättömällä tasolla, eikä liiketoimintaympäristö ole toistaiseksi antanut vetoapua tuloskäänteen edistämiseksi. Onnistuneen tuloskäänteen kannalta on kuitenkin kriittistä, että yhtiö kykenee vakiinnuttamaan rajussa laskussa olevan liikevaihtonsa ja parantamaan henkilöautomyynnin kannattavuutta, jottei supistuva myyntikate hautaa tehostamistoimien vaikutusta alleen. Viime aikoina toteutettujen raskaan kaluston huoltoon keskittyvien liiketoimintojen myynnin myötä liiketoiminta keskittyy aikaisempaa vahvemmin syklisemmän tuloksen ja historiallisesti heikomman kannattavuuden omaavaan henkilöautomyyntiin. Merkittävää tuloskäännettä povaavat ennusteemme edellyttävätkin yhtiöltä paranevaa tekemistä, mutta myös vetoapua kysyntäympäristöltä.

Arvostusta on vaikea oikeuttaa

Wetterin tulospohjainen arvostus on 2026 ennusteillamme erittäin korkea (P/E 17x, EV/EBIT 16x) ja kääntyy neutraaliksi vasta merkittävän tuloskäänteen huomioivilla vuoden 2028 ennusteillamme. Vakaammat EV/liikevaihto- ja P/B-kertoimet ovat poljettu matalalle tasolle, mutta niihin tukeutuminen on haastavaa ilman merkkejä liiketoiminnan tervehtymisestä. Nykyisen taseaseman ollessa tukala ja tuloksen kehittyessä väärään suuntaan syklin yli odottavan aika on nähdäksemme liian pitkä Wetterin tuloskäänteen pelaamiseksi.