Wetterin toisen neljänneksen tulosraportti jäi odotuksistamme sekä liikevaihdon että erityisesti kannattavuuden osalta. Vaihtoautomarkkinan kireä kilpailutilanne ja huoltopalveluliiketoiminnan heikentynyt kannattavuus painoivat tuloksen reilusti tappiolliseksi. Loppuvuoden näkymiä tukevat vahvasti kasvanut tilauskanta, merkittävät tehostusohjelmat sekä tuleva strategiapäivitys. Tästä huolimatta päivitetty liiketulosennusteemme on ohjeistushaarukan alapuolella. Potentiaalisista ajureista huolimatta osakkeen tuotto-riskisuhde säilyy nykyisellä arvostuksella mielestämme heikkona, kunnes saamme merkkejä kannattavuuden elpymisestä. Päivitämme tavoitehintamme 0,15 euroon (aik. 0,16 eur) ja toistamme vähennä-suosituksen.

Henkilöautomyynti ja huolto kehittyivät heikosti

Wetterin 109 MEUR:n liikevaihto jäi 116 MEUR:n ennusteestamme, sillä henkilöautomyynnin kasvanut tilauskanta ei kääntynyt liikevaihdoksi niin nopeasti kuin odotimme. Kvartaalin lopussa yhtiön uusien autojen tilauskanta oli kuitenkin 89 % edellisvuoden yläpuolella 70 MEUR:ssa. Liikevaihtoalitusta rajumpi oli kuitenkin -2,9 MEUR:n vertailukelpoinen liiketulos, joka jäi selvästi 0,5 MEUR:n ennusteestamme. Kannattavuusalituksen taustalla oli henkilöautomyynnin heikko kannattavuus, jota rasitti etenkin vaihtoautojen kireä kilpailutilanne ja muutos kuluttajakäytöksessä polttoaineen hinnan nousun myötä. Myös tuloksen kannalta kriittinen huoltopalvelumyynti teki tappiollisen liiketuloksen, sillä kapasiteetin hallinta oli heikolla tasolla. Raskas kalusto –segmentin suoritus vastasi puolestaan odotuksiamme. Katsauskauden lopussa Wetterin nettovelat asettuivat 81 MEUR:oon (Q2’25 103 MEUR), mikä oli oikaistuun käyttökatteeseen suhteutettuna erittäin korkealla 11x tasolla. Kovenantit rikkoutuivat katsauskauden lopussa, joskin yhtiö sai siihen rahoittajien erikoisluvan. Tämä alleviivaa kuitenkin tarvetta ripeälle tuloskäänteelle yhtiön riskiprofiilin laskemiseksi.

Ohjeistus vaikuttaa haastavalta

Olemme heikon Q2-raportin perusteella laskeneet lähivuosien ennusteitamme. Odotamme yhtiön kannattavuuden parantuvan loppuvuoden aikana uusien autojen elpyvän myynnin sekä yhtiön toteuttamien tehostamistoimien tukemana. Sekä yhtiön toteuttamien tehostamistoimien tukemana. Tästä huolimatta päivitetty kuluvan vuoden -1,6 MEUR:n vertailukelpoinen liiketulosennusteemme onkin nyt ohjeistuksen alapuolella. Pidämme kriittisenä, että Wetteri kykenee pikimmiten osoittamaan merkkejä kannattavuuden elpymisestä, sillä heikkenevä taseasema vaikeuttaa muuten kestävän tuloskäänteen saavuttamista.

Strategiapäivitys tiedossa

Wetteri kertoi tulosesityksessään julkaisevansa päivitetyn strategian loppuvuoden aikana. Yhtiön viestinnän perusteella odotamme uusien autojen myynnin nousevan keskeisempään rooliin vaihtoautomyynnin kustannuksella. Tulevaa strategiapäivitystä ajatellen raskaan kaluston rooli on mielestämme kiinnostava, sillä pienestä koostaan huolimatta se on viime aikoina ollut Wetterin kannattavin liiketoiminta. Uusi strategia painottaa oletettavasti nykyiseen tapaan tehokasta vaihto-omaisuuden hallintaa, sillä vivutettu tase rajoittaa yhtiön investointikykyä ja nostaa riskiprofiilia.

Kurssi hinnoittelee etupainotteisesti tuloskäännettä sisään

Wetterin tulospohjainen arvostus on lähivuosien ennusteillamme korkea ja kääntyy neutraaliksi vasta merkittävän tuloskäänteen huomioivilla vuoden 2029 ennusteillamme. Vakaammat EV/liikevaihto- ja P/B-kertoimet on poljettu matalalle tasolle, mikä muovaa herkästi osakkeen arvostuskuvaa tuloskäänteen edetessä. Kyseisiin kertoimiin tukeutuminen on kuitenkin haastavaa, ennen kuin saamme merkkejä kestävästi voitolliseksi kääntyneestä tulostasosta, mikä laskisi myös kohonnutta riskiprofiilia.