Wetteri Q3'25: Katseet siirtyvät kohti pääomamarkkinapäivää

Lähde: Inderes

Wetterin kannattavuus jäi heikoksi merkittävien rakennemuutosten painaessa kehitystä. Yhtiöllä on käynnissä useita merkittäviä ohjelmia kannattavuuden parantamiseksi, mutta niiden vaikutus ei vielä näy konsernin luvuissa. Ensi viikon pääomamarkkinapäivältä haemme lisää konkretiaa askelmerkkeihin tuloskäänteen edistämiseksi. Toistamme 0,18 euron tavoitehintamme, mutta kurssilaskun myötä päivitämme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy). 

Kvartaalille osui merkittävä määrä liiketoiminnan tehostamiseen liittyviä kuluja

Q3 oli Wetterille ja koko autoalalle haastava, mutta osoitti paranemisen merkkejä Q2:n tasoon nähden. Jatkuvien liiketoimintojen liikevaihto kääntyi Q3:lla 5 %:n kasvuun, ja oikaistu liikevoitto saatiin punnerrettua lievästi voitolliseksi. Huoltopalveluliiketoiminta paransi kannattavuuttaan hyvin poikkeuksellisen heikon Q2:n jälkeen, mutta Henkilöautomyynti oli jälleen keskeisin kipupiste kannattavuuden osalta. Kvartaalin aikana yhtiö kirjasi merkittävän määrän vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä (pääosin organisaation uudelleenjärjestelyyn ja autovarastojen alaskirjaukseen liittyen), jotka painoivat raportoidun liiketuloksen -5,3 MEUR:oon. Kvartaalin lopussa yhtiön nettovelka oli korkealla 92,1 MEUR:n  tasolla, joskin Joensuun ja Kajaanin raskaan kaluston liiketoimintamyynti vahvisti tasetta katsauskauden päättymisen jälkeen.

Odotamme selvää tulosparannusta, mutta toimialan historiallisessa kontekstissa rima on maltillinen

Olemme laskeneet lähivuosien vertailukelpoisia liiketulosennusteitamme 6-12 % odotuksiamme heikomman Q3-kannattavuuden ajamana. Arviomme mukaan Wetterin nykyisten merkittävien rakennemuutosten takia nykyinen tuloskunto ei kuvasta yhtiön alla olevaa kehitystä. Kuluva vuosi on lukujen valossa selvästi jäämässä heikoksi, mutta arviomme mukaan johto toteuttaa monia tarvittavia ja kiperiä toimia kestävän tuloskäänteen mahdollistamiseksi. Yhtiöllä onkin käynnissä 4 MEUR:n kulusäästöihin tähtäävä ohjelma ja erillinen 8 MEUR:n tulosvaikutukseen tähtäävä tehostamisohjelma. Yhtiön sisäiset toimet yhdessä uusien autojen elpyvän kysynnän kanssa ovat keskeisimmät ajurit huomattavaa tulosparannusta ennakoivissa ennusteissamme. Lähivuosien ennusteissamme yhtiö saavuttaa selvän tulosparannuksen ja noin 7-9 MEUR:n vertailukelpoisen liiketulostason, joka edellyttää Suomen autokaupan historiallisessa kontekstissa maltillista 1,6-1,8 %:n liiketulosmarginaalia.

Haemme pääomamarkkinapäivältä konkretiaa tulosparannukselle

Wetteri järjestää torstaina pääomamarkkinapäivän, jossa huomioimme kiinnittyy konkreettisiin askeliin yhtiön kannattavuuden parantamiseksi. Kuluvan vuoden liiketoimintamyyntien myötä konsernin painopiste on siirtynyt vahvemmin Raskaasta kalustosta Henkilöautoihin, mikä jättää tuloksenteon enenevästi Huoltoliiketoiminnan harteille. Arviomme mukaan tämän painoarvoa pyritään kasvattamaan tulevan strategiakauden 2026-2028 aikana. Tuloskäänteen kannalta Henkilöautomyynnin kannattavuutta on vahvistettava. Tässä nykyistä tehokkaampi varastonkierto, vahvempi monikanavaisuus ja kasvu oheistuotteissa (rahoitus- ja vakuutustuotteet) ovat mielestämme potentiaalisia vipuja tulosparannukselle.

Tulospohjainen arvostus on korkea

Wetterin tulospohjainen arvostus on lähivuosien ennusteillamme korkea ja kääntyy neutraaliksi vasta merkittävän tuloskäänteen huomioivilla 2028 ennusteillamme. Vakaammat EV/liikevaihto- ja P/B-kertoimet ovat poljettu matalalle tasolle, mikä muovaa herkästi osakkeen arvostuskuvaa tuloskäänteen edetessä. Kyseisiin kertoimiin tukeutuminen on kuitenkin haastavaa, ennen kuin saamme merkkejä kestävästi voitolliseksi kääntyneestä tulostasosta.