Wetteri Q4'24: Edellytykset parempaan

Wetterin Q4-raportti jäi heikoksi pääosin Henkilöautomyynti-segmentin haasteiden myötä. Kuluvan vuoden ohjeistus lupailee huomattavaa parannusta tuloskunnossa, mutta heikon Q4:n jälkeen sen saavuttaminen vaikuttaa alisteiselta autokaupan kysyntäympäristön huomattavalla piristymiselle. Tammikuussa toteutetun Wetteri Power -kaupan myötä konsernin tase on tervehtynyt, mutta yhtiön käypä arvo nojaa vahvasti kykyyn investoida saadut rahavarat tuottavasti. Toistamme vähennä-suosituksemme, mutta laskimme tavoitehintamme 0,23 euroon (aik. 0,30 eur).

Henkilöautomyynti yski, mutta huoltopalveluliiketoiminta jälleen vahvassa vedossa

Wetterin Q4-liikevaihto laski 23 % 101 MEUR:oon, mikä jäi 123 MEUR:n ennusteestamme. Laskun taustalla oli Wetteri Powerin raportoiminen osana lakkautettuja liiketoimintoja, minkä seurauksena Raskas kalusto -segmentin liikevaihto laski 58 %. Tämä oli odotettua, mutta Henkilöauto-segmentin 23 %:n liikevaihdon lasku oli odotuksiamme rajumpi. Yhtiön vertailukelpoinen Q4-liiketulos painui -0,5 MEUR:oon, mikä alitti 0,8 MEUR:n ennusteemme. Ennustealituksen taustalla oli etenkin Henkilöauto-segmentin vertailukelpoisen liiketuloksen painuminen -2,5 MEUR:oon. Muiden segmenttien vaisusta suoriutumisesta huolimatta vakaasti kehittyvä Huoltopalvelumyynti kasvatti vakuuttavasti liikevaihtoaan ja liiketulostaan. Katsauskauden lopussa yhtiön nettovelka asettui 127 MEUR:oon. Taso oli 2024 vuoden oikaistuun käyttökatteeseen suhteutettuna korkealla 6,1x -tasolla, mutta se on sittemmin laskenut tammikuussa toteutetun Wetteri Power -liiketoimintakaupan ansiosta. Myydyn liiketoiminnan peruskauppahinta oli 27 MEUR.

Pääoman tehokas allokointi ratkaisee pitkän pelin

Raportin yhteydessä Wetteri toisti odotetusti joulukuussa annetun 510-540 MEUR:n ja 9-11 MEUR:n vertailukelpoista liiketulosta indikoivan ohjeistuksensa. Ohjeistus edellyttää heikon 2024 vuoden jälkeen merkittävää tulosparannusta, joka on nähdäksemme alisteinen autokaupan kysyntäympäristön selvälle vahvistumiselle. Laskimme raportin yhteydessä lähivuosien ennusteitamme heikon Q4-raportin myötä ja päivitetyt 2025 ennusteemme ovat ohjeistuksen alarajalla.

Henkilöautomyynti ja käytetyt kuorma-autot jatkossa aiempaa keskeisemmässä roolissa

Q4-tulosesityksessään Wetteri kävi läpi julkistettua strategista tavoitettaan saavuttaa vähintään 15 %.n valtakunnallinen markkinaosuus jokaisessa edustamassaan automerkissä. Nähdäksemme edellytys tavoitteen toteutumiselle on Wetteri-brändin valtakunnallisen läsnäolon laajentaminen sekä merkkiedustusten laajentaminen toimipisteeltä toiselle. Konsernin kilpailukykyä ajatellen toivomme yhtiön keskittävän panoksensa niihin merkkiedustuksiin, joissa sillä on hyvät edellytykset tavoitteen saavuttamiselle, mikä jättäisi oven auki myös luopumiselle heikosti suoriutuvista tai turhan laajasti edustetuista myyntiedustuksista.

Arvostus vaatii kestävää tuloskäännettä taakseen

Wetterin tulospohjainen arvostus on kuluvan vuoden ennusteillamme korkea (EV/EBIT 16x), kun taas ensi vuoden ennusteilla se vaikuttaa neutraalilta. Wetterin kohdalla arvostus nojaa nähdäksemme tuloskäänteen edistymiselle, josta emme vielä toistaiseksi ole saaneet viitteitä. Matalalle tasolle painunut P/B-  ja EV-liikevaihtokertoimet antavat arvostustasolle lievää tukea ja indikoivat jopa nousuvaraa, mikäli Wetterin suoritustaso elpyy kohti toimialan keskiarvoja. DCF-mallimme indikoi osakkeelle 0,24 euron osakekohtaista arvoa, joka nojaa kuitenkin 2,4 %:n normalisoituun liiketulosmarginaaliin.