Wittedin lokakuu sujui hieman odotuksiamme paremmin hyvin kehittyneen asiantuntijamäärän ansiosta. Liikevaihto kääntyy arviomme mukaan lähikuukausina selkeämpään kasvuun ja marraskuussa mukaan tuleva Software Sauna yritysosto tuo yksinään ~60 % ensi vuoden tuloskasvuennusteestamme. Wittedin kehitys on ollut tänä vuonna suhteellisesti sektoriin nähden parempaa ja näemme yhtiön osalta syklin heikoimman vaiheen olevan takana. Epävarmuus säilyy yhä korkeana, mutta yhtiöön kohdistetut odotukset on painettu niin mataliksi, että näemme arvostustason olevan erittäin houkutteleva. Toistamme 1,80 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme Osta-tasolle (aik. Lisää).

Lokakuu sujui hieman odotuksiamme paremmin

Wittedin liikevaihto kasvoi odotetusti lokakuussa 1,6 % 5,2 MEUR:oon. Positiivinen liikevaihtotrendi on nyt vankemmalla pohjalla hyvin kehittyneen asiantuntijamäärä myötä. Yhtiö kommentoi Suomen ja Norjan ohjelmistokonsultoinnin tehneen hyvät kuukaudet ja Nexecin edenneen odotetusti. Edelleen hyvin pienen, mutta tulevaisuuden kannalta tärkeä AIcorp jatkoi myös hyvässä kasvussa. Asiantuntijamäärä kasvoi 3 % viime vuodesta ja oli lokakuun lopussa 340, mikä ylitti Software Saunasta puhdistetun ennusteemme 6:lla. Liikevaihto per työntekijä jäi kuitenkin hieman odotuksiamme alemmaksi. Yhtiön mukaan kasvu olisi voinut olla vahvempaa, mutta syksyllä hieman lisääntynyt sopimusten ennenaikainen päättyminen asiantuntijoiden siirtyessä kiinteäpalkkaisiin töihin hillitsi kehitystä. Tämä inhimillinen ilmiö heijastaa alan epävarmaa työllisyysnäkymää, johon Witted ei voi suoraan vaikuttaa. Uskomme kuitenkin, että yhtiön viimeaikainen positiivinen kehitys ja sen realisoituminen liikevaihdon kasvuun auttavat osaltaan lieventämään ilmiötä.

Software Sauna -yritysosto ja asteittain paraneva markkinatilanne luovat osakkeelle ostopaikan

Nostimme hieman ensi vuoden tulosennustettamme Wittedin saatettua päätökseen osakkuusyhtiö Software Sauna –yrityskaupan. Saunan kehitys on ollut vahvaa kaupan tiedotushetken jälkeen, jonka myötä maksettava kauppahinta on odotettua jonkin verran suurempi, mutta se myös tuo aiempaa vahvempaa tukea Wittedin kasvu- ja kannattavuuskehitykselle. Software Saunan edellisen 12 kk:n käyttökate oli 0,50 MEUR (15,9 % liikevaihdosta), ja se tuo yksinään jo merkittävän osan ennustamastamme ensi vuoden 0,8 MEUR:n kannattavuusparannuksesta. Yhtiön pieni koko tekee tuloksesta volatiilimman, mutta arvioimme Software Saunan nearshoring-palveluiden kysynnän pysyvän vahvana kustannustietoisessa markkinassa. Ennustamme Wittedin orgaanisen kasvun olevan ensi vuonna 7 %, mikä perustuu nykyiseen asiantuntijamäärään ja noin 11 asiantuntijan maltilliseen nettolisäykseen. Yhtiö kommentoi markkinanäkymän jatkuvan paranevalla trendillä. Arviomme mukaan yksityisen sektorin markkina paranee asteittain, mutta on yhä hyvin riippuvainen yleisen taloustilanteen kehityksestä. Julkisella sektorilla näemme säästötarpeiden jatkuvan ensi vuonna, mikä pitää kilpailutilanteen edelleen tiukkana. Tekoälyn tuoma markkinadisruptio pitää nähdäksemme kilpailutilanteen markkinan perinteisimmillä alueilla tiukkana lähivuosina, mutta se myös avaa paljon uusia mahdollisuuksia Wittedin kaltaisille yhtiöille. Wittedin kilpailukyky ja asemoituminen ovat mielestämme hyvät nykyisessä markkinassa vahvan yksityisen sektorin painon, muuntautumiskyvyn, joustavan kustannusrakenteen, hyvin kehittyneen kaupallisen operaation, vahvan nearshoring-yksikön ja penkkirasitteen puuttumisen ansiosta.

Ostopaikka käännekohdassa

Wittedin arvostus on liikevaihtopohjaisesti erittäin matala (2026e EV/S: 0,23x), minkä myötä yhtiöön kohdistuvat odotukset on painettu hyvin alas. Tulospohjainen arvostus kääntyy myös nopeasti hyvin houkuttelevaksi jo maltillisella kannattavuuskäänteellä. Wittedin liiketoimintamallilla kannattavuustaso ei tule arviomme mukaan yltämään sektorin keskimääräisille tasoille, mutta nykyarvostuksella jo henkilöstövuokrausmarkkinan 3-5 %:n kannattavuustaso tekisi yhtiöstä erittäin houkuttelevan sijoituskohteen. Vaikka kuluvan vuoden heikko tuloskunto ylläpitää epävarmuutta, luottamuksemme kannattavuuskäänteeseen on vahvistunut aiemmin kuvaamiemme ajurien myötä. Toteutuneella tuloksella arvostus onkin kireä, mutta se muuttuu nopeasti (26e-27e oik. EV/EBITA 8,5x-5,7x) hyvin houkuttelevaksi jo melko maltillisella kannattavuustasolla (2027: EBITA-% 3,4). Epävarmuus säilyy yhä melko korkeana, mutta tuotto-odotus on mielestämme nyt niin paljon kallellaan positiiviseen, että näemme osakkeelle hyvän ostopaikan nykyisessä käännekohdassa.