Wittedin Q1-raportti oli liikevaihdon osalta hieman odotettua parempi ja kannattavuuden osalta taas hieman heikompi. Ennusteemme ovat lähes ennallaan. Näemme, että yhtiön kannattavuuden selkeämpi parantaminen nojaa pitkälti kasvuun ja liikevaihdon trendi on kääntymässä parempaan päin. IT-palvelumarkkina elää yksityisen ja julkisen sektorin investoinneista, joihin kohdistuva epävarmuus on noussut kauppasodan kärjistymisen jälkeen. Korkeaa riskiä kompensoi yhtiön erittäin matala arvostustaso (2025e EV/Liikevaihto: 0,28x), jonka myötä näemme tuotto-riski-suhteen houkuttelevana. Toistamme 1,8 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme.

Liikevaihto hieman odotuksia parempi, kannattavuus jäi yhä matalaksi

Wittedin Q1-liikevaihto laski 8 % 13,6 MEUR:oon ja ylitti hieman odotuksemme. Asiantuntijamäärä oli maaliskuun lopussa odotetusti 325, nousten yhdellä joulukuun ja kahdella helmikuun lopusta. Oik. EBITA-% jäi matalaksi ja heikentyi vertailukauden 2,6 %:sta 1,5 %:iin, mikä jäi hieman odotuksistamme (2,1 %).  Kannattavuutta painoi erityisesti liikevaihdon lasku. Positiivista oli kuitenkin, että kannattavuus kääntyi jälleen parempaan Q4:n tasosta (oik. EBITA-% 0,6 %), eikä kannattavuuteen tehty lainkaan oikaisuja, eli raportoitu EBITA-% oli sama kuin oikaistu.

Yksityisen sektorin kysynnässä piristymisen merkkejä, mutta epävarmuus säilyy korkeana

Wittedin kommentit näkymistä ja myynnistä olivat kokonaisuutena varovaisen optimistiset, ja yhtiö näkee yksityisen sektorin kysynnän menevän parempaan päin. Samanaikaisesti Witted myös odottaa epävarmuuden säilyvän korkeana. Arviomme mukaan erityisesti USA:n aloittaman kauppasodan vaikutuksia IT-palvelumarkkinaan on tässä kohtaa vaikea arvioida. Tulliuutisten jälkeen talousennusteita on jouduttu laskemaan ja globaalin talouden epävarmuus on kasvanut huomattavasti. Tästä syystä odottamaamme IT-palvelumarkkinan, joka elää yritysten ja julkisen sektorin investointiaktiviteetistä, käännettä joudutaan mahdollisesti edelleen potkimaan eteenpäin. Tähän viittaa nähdäksemme myös verrokkien pitämät muutosneuvottelut. Wittedin alkuvuoden orastavan paremman trendin myötä luottamuksemme markkinan pohjan lähestymiseen on kasvanut, mutta palautuminen voi olla hidasta.

Vain pieniä ennustemuutoksia

Teimme vain pieniä ennustemuutoksia. Odotamme nyt Wittedin liikevaihdon laskevan tänä vuonna 2 % ja EBITA-%:n olevan 2,1 %. Lähivuosina odottamamme kannattavuusparannuksen keskeisin tekijä on liikevaihdon kasvu, jonka seurauksena yhtiön tällä hetkellä varsin raskas kulurakenne lähtee skaalautumaan. Lisäksi odotamme myyntikatemarginaaleissa hieman nousua, erityisesti kansainvälisissä liiketoiminnoissa.

Erittäin matala arvostus pitää tuotto/riski -suhteen houkuttelevana

Arvostus on liikevaihtopohjaisesti erittäin matala (25e EV/S: 0,25x), minkä myötä yhtiöön kohdistuvat odotukset on painettu hyvin alas. Jotta DCF-mallimme arvo saadaan nykyiselle kurssitasolle, se vaatisi sektorin kysyntäkurimuksen pitkittymistä sekä yhtiön jäämistä sektorin pitkän aikavälin häviäjäksi. Emme kuitenkaan pidä tätä perusteltuna ja yhtiöllä on mielestämme hyvät kasvun edellytykset markkinan jälleen piristyessä. Kannattavuuden noustessa siedettävälle (EBITA-% >3,5 %) tasolle on tuotto-odotus mielestämme erittäin houkutteleva. Kannattavuuden vahvistuminen nojaa kuitenkin liikevaihdon kasvuun, johon liittyy edelleen epävarmuutta nyky-ympäristössä, minkä takia tukeutuminen liian kauas ei ole perusteltua. Tuloskertoimet (25e-26e oik. EV/EBITA 12x-6,5x) ovat mielestämme matalat, kun huomioidaan ennustamamme matala kannattavuustaso. Vahvempi näkemys vaatisi yhä lisää kannattavuusnäyttöjä tai kasvunäkymän selkeytymistä. Erittäin matala arvostus kuitenkin kompensoi epävarmuutta, ja näemme tuotto-riskisuhteen houkuttelevana. Yhtiön omien osakkeiden osto-ohjelma tukee tuotto-odotusta.