YIT laaja raportti: Kannattavan kasvun perustukset valettu

YIT on viime vuodet kärsinyt usean kriisin runtelemasta rakentamisen markkinasta etenkin Suomessa. Yhtiö on kuitenkin jatkanut tuloskäänteen toteuttamista urakoivissa segmenteissä sekä ohjannut kasvupanostuksia Suomen ulkopuolelle asumisessa. Näkemyksemme mukaan yhtiö tulee ulos nykyisestä suhdanteesta vahvempana ja odotamme ennusteperiodilla selvää tuloskasvua. Hinnoittelu katsoo kuitenkin yhä vahvasti tulevaan eikä jätä varaa harhailuun kannattavan kasvun polulta. Toistamme YIT:n vähennä-suosituksen, mutta tarkistamme tavoitehinnan 3,0 euroon (aik. 2,9 EUR).

Suomen suurin rakennusyhtiö

YIT on rakennusyhtiö, joka toimii Suomessa, Baltiassa sekä CEE-maissa. Yhtiö toimii laajasti eri rakentamisen lajeissa neljän segmenttinsä kautta. Asuminen Suomi kehittää ja rakentaa asuntokohteita kotimarkkinallaan, kun taas Asuminen CEE -segmentti keskittyy asuntojen kehittämiseen ja rakentamiseen Baltiassa ja CEE-maissa (Puola, Slovakia ja Tšekki). Infra- ja Rakennus-segmentit puolestaan toteuttavat rakennushankkeita urakointimallilla, jälkimmäinen Suomen ohella myös Baltiassa. Yhtiöllä on johtava markkina-asema useimmilla toiminta-alueilla ja se on kokonaisuudessaan Suomen suurin rakennusyhtiö. Asuminen CEE -segmentissä yhtiön markkinaosuus on tietyillä markkinoilla vielä matala, mikä mahdollistaa segmentin paikoin markkinaa nopeamman kasvun.

Liikevaihto kääntyy kasvu-uralle kuluvana vuonna

Uskomme YIT:n liikevaihdon saavuttaneen syklin pohjatason viime vuonna, kun Suomen heikon yksityisen rakentamisen markkinan myötä Asuminen Suomi sekä Rakennus –segmenttien liikevaihdot laskivat vertailukaudesta yhä selvästi. Ennustamme Asuminen Suomi –segmentin liikevaihdon kehittyvän tänä vuonna yhä maltillisesti sekä liikevoiton jäävän negatiiviseksi. Toisaalta käynnissä olevat tehostustoimet sekä Suomen vapaarahoitteisen kerrostalorakentamisen hidas elpyminen nykyisiltä matalilta tasoilta alkavat ennusteissamme tukea segmentin kasvua ja kannattavuutta ensi vuodesta eteenpäin. Asuminen CEE-segmentin tulos kasvaa ennusteissamme tänä vuonna selvästi. Ennustetta tukee nykyinen rakenteilla oleva asuntokanta sekä odotuksemme asuntoaloituksista vuoden aikana. Urakoinnissa odotamme tuloskasvun jatkuvan kuluvana vuonna vahvojen tilauskantojen ja suotuisien markkinatrendien siivittämänä. Etenkin datakeskusrakentaminen tukee molempien urakoivien segmenttien kehitystä. Riskeistä nostamme esiin erityisesti asumisen segmentteihin vaikuttavan korkotason pysyvämmän nousun mahdollisuuden Iranin sodan seurauksena.

Tavoitteissa on kunnianhimoa

Vuoden 2025 matalan lähtötason huomioiden pidämme nykyisen strategiakauden liikevaihdon kasvutavoitetta saavutettavissa olevana (≥5% kasvu vuoteen 2029 mennessä). Sen sijaan kannattavuus- ja pääomatehokkuustavoitteet (≥7% EBIT-%, ≥15% ROCE) ovat mielestämme kunnianhimoisia. Niiden saavuttaminen edellyttää, että urakoivien segmenttien jo vahva tulostrendi säilyy ja Rakennus-segmentin ei-strategisista eristä onnistutaan luopumaan. Asumisen segmenteissä tavoitteiden saavuttaminen vaatii selvää tuloskäännettä Asuminen Suomi –segmentissä. Ennustamme tämän tapahtuvan ennusteperiodilla, joskin emme odota tuloskäänteen kulmakertoimen vastaavan yhtiön tavoitetasoa.

Arvostuksessa katsottava tulevaan

Arvostus on edelleen koholla kuluvan vuoden ennusteilla (EV/EBIT 15x). Odottamamme tuloskasvu sekä taseen asteittainen keveneminen painavat kertoimet kuitenkin vuosina 2027-2028 houkuttelevammalle tasolle (EV/EBIT 11-8x) suhteessa hyväksymäämme arvostustasoon. Käyttämiemme arvostusmenetelmien perusteella YIT:n osakkeen käypä arvo asettuu 2,5–3,5 euron vaihteluvälille. DCF-mallin mukainen arvo on karkeasti linjassa tavoitehintamme kanssa tukien suositusta.