YIT: Pohjaa rakennettu

YIT julkistaa Q4-tuloksensa perjantaina 7.2.2024. Vuodesta 2025 on tulossa arviomme mukaan YIT:lle tuloksellisesti parempi, mutta tuloksen ja kannattavuuden nousu entisille tasoille kestää vähintään vuosiin 26-27 asti, ja se vaatii urakointisegmenttien kestävän tulosparannuksen sekä asuntomarkkinan selkeää kasvua lähivuosina. Tarkistimme ennusteitamme tilauskertymän, asuntoaloituksien ja tulevan segmenttimuutoksen nojalla ennen Q4-tulosta, mutta emme tee muutoksia tavoitehintaamme (2,40 €) tai näkemykseemme (vähennä).

Liikevaihdon odotamme laskeneen

Ennustamme YIT:n liikevaihdon laskeneen 5 %:lla 566 MEUR:oon Q4:llä (Q4’23: 597 MEUR) asunto- ja toimitilarakentamisen vetämänä. Oikaistun liikevoiton ennustamme nousseen 23 MEUR:oon vertailukauden 13 MEUR:sta ja marginaalin olleen 4,1 %:ssa (Q4’23: 2,2 %). Tulosta tukee ennusteissamme etenkin Asuminen ja Toimilat. Asuminen-segmentin tuloksen odotamme olleen vertailukauden yläpuolella, sillä CEE-maiden valmistumiset ja paremmat katteet ovat tukeneet arviomme mukaan hyvin kannattavuutta. Toimitiloissa odotamme tuloksen parantuvan selvästi vertailukauden arvonalentumista, kun taas Infra-segmentin osalta odotamme tulokseen laskua poikkeuksellisen vahvasta vertailukaudesta.

Pientä tulosparannusta tilattu vuodelle 2025

YIT ohjeistaa konsernin jatkuvien liiketoimintojen oikaistun liikevoiton olevan 20-60 MEUR vuonna 2024 (2023: 41 MEUR), ja odotamme yhtiön yltäneen noin haarukan puoliväliin (24e: 41 MEUR). Osinkoa emme yhtiöltä tältä vuodelta odota, sillä yhtiön taloudellinen tilanne vaatii puskureita tulevia lainanmaksuja varten ja odotettavissa oleva kasvu syö myös investointeja.

Odotamme vuoden 2025 liikevaihdon olevan edellisvuoden tasolla (2025e: 1853 MEUR), mutta oikaistun liikevoiton nousevan 56 MEUR:oon Toimitila-segmentin parantuvan tuloskehityksen ja Asumisen parantuvien asuntokatteiden myötä. Näkymät tälle vuodelle ovat odottavat niin toimitila- kuin asuntomarkkinankin osalta. YIT on Suomessa jo asuntohankkeita aloittanut, mutta viimeaikainen asuntorahastojen lunastusten jäädyttäminen viittaa markkinalla edelleen olevan merkittäviä epävarmuustekijöitä kysynnän, tarjonnan sekä hinnan osalta. Kokonaisuutena valmistumiset ovat kuluttajapuolella tänä vuonna alhaiset ja tuettujen asuntojen rakentamisen määrä laskee, eikä sijoittajatuotannollakaan ole edellytyksiä päästä selkeään kasvuun. CEE-maissa asuntomarkkinan tilanne on parempi ja YIT tekee siellä myös hyvää tulosta tukien konsernin kehitystä. Toimitiloissa teollisuus- ja logistiikkapuolen hankkeet tukevat kehitystä, mutta yksityisen markkinan selkeämpää piristymistä odotellaan. Infran osalta näkymät ovat ratarakentamisen ja saatujen hankkeiden osalta valoisammat.

Arvostus laskee hiljalleen, mutta riskejäkin on

YIT:n arvostus on lähivuosina korkea heikon tulostason vuoksi ja laskee neutraaliksi oikeastaan vasta vuonna 2027 (27e: oik. P/E: 9x, oik. EV/EBIT: 10x). Laskelmiemme mukaiseen yli syklin arvoon (3 €) ja DCF-mallin arvoon (3 €) nähden osakkeessa olisi hieman nousuvaraa, joten pidemmän aikavälin potentiaali tukee osaketta hieman viime vuonna nähdyn taloudellisen tilanteen vakaantumisen myötä. Näillä näkymin potentiaalin saavuttaminen tulee kuitenkin kestämään useita vuosia eikä ison velkamäärän tai pitkittyvän suhdanneheikkouden riskit mielestämme kannusta osakeostoille näiltä tasoilta.