YIT Q1'26: Kokeilemme kepillä jäätä

YIT:n Q1-tulos jäi oikaistun liikevoiton osalta hieman ennusteestamme. Urakoivien segmenttien vahvistunut tilauskanta, Asuminen CEE:n rakenteilla olevien asuntojen parantunut myyntiaste sekä vahva volyymi tukevat kuitenkin näkemyksemme mukaan tämän vuoden liikevaihtoa ja tulosta. Kuluvan vuoden lisäksi ennustamme YIT:lle tuloskasvua myös seuraaville vuosille. Asuminen Suomen käänne alkaa näkyä ennusteissamme ensi vuodesta eteenpäin, kun volyymi elpyy asteittain ja tehostustoimet purevat täysimääräisesti. Maltillisten ennustemuutosten myötä laskemme tavoitehintamme 2,8 euroon (aik. 3,0 euroa) mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).

Ensimmäisen kvartaalin tulos jäi odotuksistamme hieman

YIT:n Q1-liikevaihto (valmiusasteeseen perustuen, PoC) oli 399 MEUR, mikä ylitti sekä vertailukauden tason (391 MEUR) että ennusteemme (385 MEUR). Yhtiön urakoivien segmenttien liikevaihdot kasvoivat vertailukauteen nähden ennusteitamme vahvemmin, kun taas Asuminen CEE:n liikevaihto jäi ennusteistamme selvästi (90 MEUR, ennuste 105 MEUR). Uskomme että Asuminen CEE:n ennustettua heikomman liikevaihdon taustalla oli segmentin vertailukautta vahvempi painotus yhteisyrityksille rakennettaviin kohteisiin.

Tulosmielessä Asuminen Suomi –segmentin tulos painui hieman ennakoimaamme syvemmin tappiolle (oik. liikevoitto -3 MEUR, ennuste -1 MEUR), kun taas Rakennus –segmentin liikevaihdon kehityksen lisäksi kannattavuus ylitti ennusteemme (3 MEUR, ennuste 1 MEUR). YIT:n konsernikustannukset olivat hieman ennusteitamme korkeammalla tasolla kvartaalilla. Kokonaisuudessaan oikaistu liikevoitto oli kvartaalilla 12 MEUR, joka jäi 15 MEUR:n ennusteestamme. Raportoitu liikevoitto oli selvästi ennakoimaamme heikompi -25 MEUR:ssa kun yhtiö alaskirjasi omistuksiaan (ml. Tripla ja OP Vuokrakoti Ky). Lisäksi yhtiö kirjasi ensimmäisen kvartaalin raportoituun tulokseen muutosneuvotteluihin liittyviä kertaluonteisia kustannuksia.

Tarina ennallaan, Asuminen Suomi jarruttaa yhä

YIT toisti ohjeistuksensa ja odottaa kuluvan vuoden oikaistun liikevoiton olevan 70-100 MEUR. Hieman odotuksiamme heikompana toteutuneen ensimmäisen kvartaalin lisäksi olemme laskeneet ennusteitamme tuleville kvartaaleille maltillisesti ja odotamme nyt vuodelle 77 MEUR:n oikaistua liikevoittoa (aik. 83 MEUR). Näkemyksemme mukaan yhtiöllä on edelleen hyvät mahdollisuudet kasvattaa tulostaan merkittävästi viime vuodesta. Ennustamme Asuminen Suomi –segmentin oikaistun liikevoiton jäävän tänä vuonna negatiiviseksi (-5 MEUR). Toisaalta uskomme Asuminen CEE:n kasvavan kannattavasti (kasvu +13 % v/v, oik. EBIT-% 12,3 %) minkä lisäksi urakoivat segmentit tukevat yhtiön tuloskasvua. Riskinä näemme edelleen, että Iranin sodan pitkittyminen heikentäisi asuntokysyntää CEE-alueella. Kuluvan vuoden lisäksi olemme tarkistaneet myös tulevien vuosien ennusteitamme hieman alaspäin (2027-28e oik. liikevoitto -4 %). Ennustamme Asuminen Suomi -segmentin kääntyvän voitolliseksi, joskin oikaistu liikevoittomarginaali jää ennusteissamme vielä kauas yhtiön ≥10 %:n tavoitetasosta noin 2–5 %:iin 2027-2028. Ennustetun volyymikasvun ohella Asuminen Suomi- ja Rakennus-segmenttien tulosta tukevat yhtiön tehostustoimet Suomessa.

Kurssilaskun jäljiltä tuotto-odotus riittävä

Arvostus on edelleen koholla kuluvan vuoden ennusteilla (EV/EBIT 15x). Odottamamme tuloskasvu sekä taseen asteittainen keveneminen painavat kertoimet kuitenkin vuosina 2027-2028 houkuttelevammalle tasolle (EV/EBIT 10-8x) suhteessa hyväksymäämme arvostustasoon (EV/EBIT 10-12x). Käyttämiemme arvostusmenetelmien perusteella YIT:n osakkeen käypä arvo asettuu 2,3–3,3 euron vaihteluvälille. DCF-mallin mukainen käypä arvo on myös nykyisen osakekurssin yläpuolella tukien suositusta.