YIT Q2'25: Arvostus hiertää vaikka tulostaso paranee

YIT:n alkuvuosi sujui odotuksiamme paremmin, kun yhtiön tulos jatkoi Q2:lla nousutrendillä ylittäen ennusteemme. Vakaan kehityksen myötä yhtiö viilasi myös kuluvan vuoden ohjeistustaan, mutta markkinan alavire, iso velkamäärä ja osakkeessa olevat odotukset tulosparannuksesta eivät mielestämme kannusta hyppäämään osakkeen kyytiin toistaiseksi. Toistamme vähennä-suosituksemme, mutta tarkistimme tavoitehintamme 2,90 euroon (aik. 2,20 €).

Tulos jatkoi nousutrendillä ylittäen ennusteemme

YIT:n liikevaihto laski Q2:lla vertailukaudesta 5 %:lla 412 MEUR:oon ylittäen lievästi ennusteemme. Segmenteistä Infra jatkoi vahvaa kehitystään kasvaneiden volyymien tukemana. Rakennus-segmentissä liikevaihto laski ennusteidemme mukaisesti, mutta asumisen segmenteissä kehitys oli odotuksiimme nähden vaisua asuntovalmistumisten puuttuessa.

Raportin positiivisinta antia oli yhtiön tulostaso, mikä parani selvästi vertailukaudesta oikaistun liikevoiton noustua Q2:lla 10 MEUR:oon (Q2’24: 7 MEUR), joka ylitti ennusteemme vastaten kuitenkin konsensuksen odotuksia (Inderes: 2 MEUR vs. konsensus: 10 MEUR). Näin ollen oikaistu liikevoittomarginaali nousi 2,4 %:iin (Q2’24: 1,6 %). Tulosylitys syntyi käytännössä Asuminen Suomi -segmentin puolella, jossa kannattavuutta tuki parantunut operatiivinen tehokkuus sekä suotuisa projektijakauma. Myös Rakennus-segmentissä tulos ylitti odotuksemme. Sen sijaan Asuminen CEE -segmentissä tulos laski vertailukaudesta jääden hieman myös ennusteestamme, kun taas Infra-segmentissä kannattavuuden lievä heikkeneminen oli odotustemme mukaista.

YIT:n asuntomyynti jatkui Q2:lla pirteänä ja asuntomyyntivarasto laski viime kvartaalin tasosta 782 asuntoon (Q1’25: 955 asuntoa). Tilauskanta säilyi sen sijaan käytännössä edelliskvartaalin tasolla ollen noin 2961 MEUR:ssa (Q1’25: 3026 MEUR).

Ohjeistusta viilattiin alkuvuoden vakaan kehityksen ajamana

YIT tarkensi ohjeistustaan Q2-raportin yhteydessä H1:n vakaata kehitystä heijastellen ja odottaa nyt konsernin jatkuvien liiketoimintojen oikaistun liikevoiton olevan kuluvana vuonna 30–60 MEUR (aik. 20–60 MEUR, 2024: 32 MEUR). Päivitetty ohjeistus on linjassa ennusteidemme kanssa, jotka odottavat yhtiön yltävän ohjeistushaarukan yläpäähän. Mikäli toimintaympäristö säilyy suotuisana ja yhtiön operatiivinen suoritus jatkuu vakaana, pidämme myös positiivista tulosvaroitusta vuoden mittaan jokseenkin mahdollisena.

Olemme tarkistaneet lähivuosien ennusteitamme ylöspäin, joista suurin ajuri vuodelle 2025 oli Q2:n tulosylitys. Ennustamme YIT:n vuoden 2025 liikevaihdon laskevan 1,0 %:lla 1802 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton kohoavan 57 MEUR:oon (EBIT-%: 3,2 %). Kannattavuusparannusta ajavat ennusteissamme kilpailutilanteen tervehtyminen, CEE-maiden hyvä kehitys sekä urakointisegmenttien tulosparannus. Lähivuosina kannattavuus saa puolestaan tukea kasvavien volyymien tukemasta liikevaihdosta, projektijakauman parantumisesta sekä asuntosegmenttien tuloskehityksestä.

Osakkeen tuotto-odotus ei houkuttele hyppäämään kyytiin

YIT:n arvostus on lähivuosina korkea heikon tulostason vuoksi (2025e oik. P/E: neg., oik. EV/EBIT: 28x). Vuoden 2026 normaalimpaa suhdannetta sekä tulosta kuvaava arvostus on myös korkea (2026e oik. P/E: 45x, oik. EV/EBIT: 18x), eikä omaisi nousuvaraa hyväksyttävään haarukkaamme (EV/EBIT: 10–14x, P/E: 10–14x) nähden. Laskelmiemme mukaiseen yli syklin arvoon nähden osakkeessa ei myöskään olisi nousuvaraa, eikä ison velkamäärän sekä pitkittyvän suhdanteen riskit mielestämme kannusta osakeostoille näiltä tasoilta. Tavoitehintamme tienoilla oleva DCF-mallin arvo puoltaa myös seuraamaan osaketta toistaiseksi sivusta.