YIT Q3'24: Potentiaali pitkän lankun päässä

Toistamme YIT:n vähennä-suosituksen nostamalla tavoitehintaamme 2,40 euroon (aik. 2.20) odotuksia paremman Q3-raportin jälkeen. YIT:n tulos kolmannella kvartaalilla oli hyvä ja vankisti kuluvan vuoden ohjeistuksen pitoa. Näkymien osalta kuitenkin vaikuttaisi, että vuoden 2025 piristyminen jää maltilliseksi ja myös vuoden 2026 odotettuun tulosparannukseen riskejä luo pitkittyvä asuntorakentamisen alakulo. Markkinan alakulo, YIT:n iso velkamäärä ja odotukset selvästä tulosparannuksesta eivät mielestämme kannusta näillä arvostustasoilla ostoille.

Q3-tulos oli oikaistuna oikein hyvä

YIT:n liikevaihto laski kolmannella kvartaalilla 18 % 453 MEUR:oon (Q3’23: 553 MEUR). Asuminen- ja Toimitila-segmentissä liikevaihto laski selvästi, mutta oli hieman kasvussa Infrassa. Tilauskanta oli Q3:lla YIT:llä 19 %:n laskussa noin 2736 MEUR:ssa. Tilauskanta oli laskussa jokaisessa segmentissä kertoen haastavasta markkinatilanteesta, vaikka tarjousputkessa onkin tavaraa yhtiön mukaan. YIT:n oikaistu liikevoitto nousi vertailukaudesta 26 MEUR:oon (Q3’23: 14 MEUR) ja marginaali nousi 5,7 %:iin (Q3’23: 3,0 %) ollen selvästi odotuksia parempi (ennuste EBIT-%: 2,5 %). Etenkin Asuminen-segmentin tulos ylitti odotuksemme CEE-maiden parempien asuntokatteiden vuoksi. Ylitystä auttoi tosin myös 6 MEUR:n kertaerä. Alariveillä isommat rahoituskulut laskivat osakekohtaisen tuloksen odotuksien mukaan 3 senttiä tappiolla (Q3’23: 0,00 €). Velkamäärä vie merkittävän osan operatiivisesta tuloksesta tällä hetkellä YIT:llä ja se näkyy hyvin Q3:lla.

Ohjeistus säilyi, näkymät synkemmät

YIT odottaa oikaistun liikevoiton olevan vuonna 2024 20-60 MEUR (2023: 41 MEUR). YIT on nyt tehnyt Q1-Q3:n aikana 18 MEUR oikaistua liikevoittoa ja ohjeistuksen alaraja vaatii vain hieman positiivisen tuloksen Q4:ltä. Näkymien osalta Suomen asuntorakentamisen piristyminen on odotuksissa vasta H2 2025, millä oli selkeitä laskuvaikutuksia lähivuosien ennusteisiimme. Odotamme YIT:n tulostason jäävän vuosina 2024-2025 alhaiseksi heikon asuntomarkkinan vuoksi ja selkeämpi käänne parempaan näkyisi luvuissa vasta 2026. Vuoden 2026 ennusteet kuitenkin vaativat merkittävästi kasvavia kuluttaja-asuntoaloituksia vuoden 2025 aikana, minkä osalta riskit ovat venyvän suhdanteen käänteen vuoksi nousseet. Odotamme edelleen merkittävää parannusta vuonna 2026 (EBIT: 93 MEUR, EBIT-%: 4,5 %), jolloin tulos on myös mielestämme lähempänä YIT:n normaalia yli syklin tulostasoa. Odotuksia nopeammin piristyvä markkina voisi nopeuttaa tulosparannusta, mutta asuntomarkkinan jatkuva heikkous ja mahdolliset uusiutuvat projektihaasteet luovat riskejä vastapuolella.

Arvostus laskee neutraaliksi vuonna 2027, yli syklin potentiaaliin maltillista nousuvaraa

YIT:n arvostus on lähivuosina korkea heikon tulostason vuoksi (25e: oik. P/E: neg., oik. EV/EBIT: 25x). Vuoden 2026 normaalimpaa suhdannetta ja tulosta kuvaava arvostus on myös korkea (26e: oik. P/E: 19x, oik. EV/EBIT: 13x), eikä omaisi nousuvaraa hyväksyttävään haarukkaamme (EV/EBIT: 10-14x, P/E: 10-14x) nähden. Arvostus laskee, mutta vain neutraaliksi vuonna 2027 (EV/EBIT: 11x, P/E: 10x). Laskelmiemme mukaiseen yli syklin arvoon ja DCF-mallin arvoon (2,7 euroa) nähden osakkeessa olisi nousuvaraa, mihin sijoittaja voi mielestämme nojata taloudellisen tilanteen vakaantumisen myötä. Näillä näkymin pidemmän aikavälin potentiaalin saavuttaminen tulee kuitenkin kestämään useita vuosia eikä ison velkamäärän, heikon kassavirran sekä pitkittyvän suhdanteen riskit mielestämme kannusta osakeostoille näiltä tasoilta.