YIT Q4'24: Käänne siirtyy edelleen

Toistamme YIT:n vähennä-suosituksen laskemalla tavoitehintamme 2,20 euroon (aik. 2,40€) odotuksia heikomman Q4-raportin ja näkymän jälkeen. YIT:n Q4-tulos oli pettymys ja ohjeistus viittaa siihen, että tulos ei merkittävästi paranisi kuluvan vuoden aikana. Rakennusmarkkinan jatkuva alakulo, YIT:n suuri velkamäärä ja osakkeessa olevat odotukset selvästä tulosparannuksesta eivät mielestämme kannusta näillä arvostustasoilla ostoille.

Vaihteeksi heikompi tulos

YIT:n liikevaihto laski Q4:llä 13 % 521 MEUR:oon (Q4’23: 597 MEUR). Liikevaihto laski jokaisessa segmentissä ja etenkin Toimitila-segmentin 23 %:n liikevaihdon lasku oli odotuksiimme nähden yllätys. Asumisen segmentissä liikevaihto laski 5 %:lla 230 MEUR:oon ollen lähellä ennusteitamme. Kuluttajamyynti piristyi sekä Suomessa että CEE-maissa kvartaalin aikana, mutta asuntomyyntivarasto säilyi edelleen korkeana 981 asunnossa (Q3: 1048 asuntoa). Infrassa liikevaihto oli lähellä vertailukauden tasoa (116 MEUR) ja saa tukea jatkossa kasvaneesta tilauskannasta. Tilauskanta oli Q4:llä YIT:llä kokonaisuudessaan 7 %:n laskussa noin 2941 MEUR:ssa heijastaen heikompia kasvuedellytyksiä tänä vuonna.

YIT:n oikaistu liikevoitto oli vertailukauden tasolla 13 MEUR:ssa (Q4’23: 13 MEUR) ja marginaali nousi 2,6 %:iin (Q4’23: 2,2 %). Konsensus odotti kuitenkin 22 MEUR:n oik. liikevoittoa ja 4 %:n marginaalia, mihin nähden tulos oli selvä pettymys. Etenkin asuntorakentamisen kannattavuus oli pettymys (oik. EBIT-%: 5,4 % vs. ennuste 8,5 %), kun Suomen heikko tulos vaimensi CEE-maiden hyvää kehitystä. Suomen asuntomyynnin katteet ovat heikkoja, mikä YIT:n myyntivarastolla tarkoittaa todennäköisesti tappioiden jatkumista Suomen osalta.

Ohjeistus ja näkymät olivat pettymys

YIT odottaa oikaistun liikevoiton olevan vuonna 2025 20–60 MEUR (2024: 32 MEUR). Odotimme ennen tulosta 56 MEUR:n oik. liikevoittoa ja olimme haarukan ylärajalla, joten ennusteisiimme kohdistui laskua tälle vuodelle.

YIT:n tulostaso jää tänä vuonna alhaiseksi heikon asuntomarkkinan vuoksi ja selkeämpi käänne parempaan näkyy luvuissa vasta vuonna 2026. Ensi vuoden ennusteet vaativat kuitenkin merkittävästi kasvavia kuluttaja-asuntoaloituksia vuoden 2025 aikana, minkä osalta riskit ovat venyvän suhdanteen käänteen vuoksi nousseet. Odotamme edelleen merkittävää parannusta vuonna 2026 (EBIT: 86 MEUR, EBIT-%: 4,4 %), jolloin tulos on myös mielestämme lähempänä YIT:n normaalia yli syklin tulostasoa. Odotuksia nopeammin piristyvä markkina voisi nopeuttaa tulosparannusta, mutta asuntomarkkinan jatkuva heikkous ja mahdolliset uusiutuvat projektihaasteet urakointisegmenteissä luovat riskejä vastapuolella.

Arvostus laskee neutraaliksi vuonna 2027

YIT:n arvostus on lähivuosina korkea heikon tulostason vuoksi (2025e: oik. P/E: neg., oik. EV/EBIT: 32x). Vuoden 2026 normaalimpaa suhdannetta sekä tulosta kuvaava arvostus on myös korkea (2026e: oik. P/E: 24x, oik. EV/EBIT: 16x) ja osakkeen hinnoittelu laskee lähemmäs neutraalia vasta vuonna 2027 (EV/EBIT: 12x, P/E: 10x). Hyväksyttävään arvostushaarukkaamme (EV/EBIT: 10–14x, P/E: 10–14x) ja sen alarajaan nähden osakkeessa ei olisi lähivuosina nousuvaraa. Laskelmiemme mukaiseen yli syklin arvoon ja DCF-mallin arvoon (2,6 euroa) nähden osakkeessa olisi nousuvaraa, mihin sijoittaja voi mielestämme osin nojata nykyisen taloudellisen tilanteen vakaantumisen myötä. Näillä näkymin pidemmän aikavälin potentiaalin saavuttaminen tulee kuitenkin kestämään edelleen useita vuosia eikä ison velkamäärän sekä pitkittyvän suhdanteen riskit mielestämme kannusta osakeostoille näiltä tasoilta.