Källa: Inderes & Bloomberg, 4 analytiker (konsensus)

Admicom rapporterade i morse ett operationellt resultat (just. EBITDA) i linje med våra förväntningar, även om större engångsposter och finansiella kostnader än väntat tyngde de rapporterade nedersta raderna. Omsättningen var som väntat oförändrad på en svag marknad på grund av den svaga försäljningen i början av året och kundbortfall orsakat av konkurser. Försäljningen visade dock en tydlig förbättring under Q2 enligt företaget, vilket också krävs för företagets tillväxtguidning. Sammantaget bjöd Q2-rapporten inte på några större överraskningar efter vinstvarningen i juni.  

Omsättningen väntas ligga stilla på en svag marknad

Admicoms omsättning för Q2 låg kvar på 9,7 MEUR, vilket var något under vårt och konsensus estimat på 9,8 MEUR. Den årliga återkommande intäkten (ARR) ökade med 4 % till 37,1 MEUR, vilket dock innebär en minskning med 0,5 % kvartal mot kvartal. Admicoms tillväxt bromsas av den fortsatt svåra situationen på den finska byggmarknaden, vilket har märkts i svag nyförsäljning och ökat kundbortfall. Särskilt kundkonkurser, betalningssvårigheter och branschkonsolidering har hållit kundbortfallet högt under början av året. Under Q2 orsakade ändringen i Ultimas faktureringsmodell som väntat motvind (över 0,5 MEUR) för omsättningsutvecklingen, då Admicom har flyttat kunder från tidigare årlig utjämning av fakturering till månatlig rullande utjämning av fakturering. Efter den svaga utvecklingen i början av året har försäljningssidan visat lovande tecken, då försäljningen under Q2 ökade med 20 % kvartal mot kvartal och med 17 % jämfört med jämförelseperioden. Försäljningen måste naturligtvis förbättras för att företaget ska nå sin tillväxtguidning för ARR, som sänktes i juni, efter en svag inledning på året.

Operationell vinst i linje med våra förväntningar

Admicoms justerade EBITDA uppgick till 3,0 MEUR under Q2 (Q2’25: 3,1 MEUR), vilket var helt i linje med vårt estimat. Den justerade EBITDA-marginalen (31 % vs. 32 %) försämrades därmed något jämfört med jämförelseperioden. De rapporterade resultatsiffrorna tyngdes av engångskostnader (1,0 MEUR) från förhandlingar om nedskärningar som avslutades i maj, medan vårt estimat för engångsposter var 0,8 MEUR. Dessutom fanns en överraskande negativ post på 0,3 MEUR i kvartalets finansiella kostnader relaterad till en nedskrivning av en lånefordran. På grund av detta låg den justerade EPS (0,47 EUR) efter immateriella avskrivningar under våra förväntningar (0,53 EUR).

Kassaflödet från den löpande verksamheten före skatt och finansiella kostnader (3,0 MEUR) var som vanligt starkt under Q2 och återspeglar i stort sett utvecklingen av EBITDA. Admicoms balansräkning är i gott skick, och i slutet av Q2 hade företaget en nettokassa på cirka 7,4 MEUR.

Utsikterna som sänktes i juni upprepades som väntat

Admicom upprepade som väntat sin nedjusterade guidning från juni i Q2-rapporten. Företaget förväntar sig att den årliga återkommande intäkten (ARR) för 2026 kommer att växa med 3–10 % och den totala omsättningen med 2–6 %. Den justerade EBITDA förväntas ligga på 31–36 % av omsättningen. Våra estimat före rapporten förväntade en omsättningstillväxt på 3,1 % och en justerad EBITDA på 32,6 % för innevarande år. Preliminärt finns det inget behov av att göra några väsentliga ändringar i estimaten. Situationen gällande återhämtningen på byggmarknaden förblir osäker, och ingen betydande förbättring är i sikte åtminstone i år. Trots den svaga marknaden fortsätter Admicom att omallokera sina resurser inom organisationen till områden som stöder tillväxt (AI, kundvärdeskapande, produkthantering) i enlighet med de förhandlingar om nedskärningar som avslutades i maj. Vi tror fortfarande att företaget har goda förutsättningar att accelerera sin tillväxt under de kommande åren när marknadssituationen så småningom börjar förbättras.