Aktieanalys

Inderes delivered solid monthly sales in November with sales increasing by 15% y/y. The strong growth owes to improved CMD activity. The sales beat our estimate by EUR 0.2m, which was the case also in October. Consequently, after two months of reporting in Q4 the sales run-rate is some EUR 0.4m above our current projection. Our positive read-x is also supported by the fact that Inderes has managed to win CMDs also in Sweden.

Fondias vinstvändning är bara i början, men till skillnad från historien har starka åtgärder vidtagits och framgång i strategiska projekt skulle innebära en betydande vinstförbättring. Detta stöder också förtroendet för att slutresultatet kommer att förändras. Trots sina utmaningar är Fondia marknadsledande inom kontinuerliga företagstjänster i Finland, och i förhållande till detta är värderingen extremt låg.

Efter avyttringen av medieverksamheten fokuserar Ilkka på lönsam tillväxt inom marknadsföring, teknik och datatjänster, men den största värdedrivaren för aktien är fortfarande företagets ägande i Alma Media.

Vi har beaktat Rapalas balansräkningsrefinansiering och gjort smärre justeringar i våra operationella estimat.

Med den värdering (2026e: P/E 12x) som sänkts av aktiens senaste kursfall på cirka 10 %, har den förväntade avkastningen enligt vår åsikt förbättrats och återigen stigit något över avkastningskravet. Även på längre sikt erbjuder Scanfil enligt vår mening en attraktiv investerings-case med lönsam tillväxt.

Vi har reviderat våra estimat till följd av Sanomas kapitalmarknadsdag och uppdaterade finansiella mål.

Martela utfärdade en kraftig negativ vinstvarning, vilket har lett till att vi har sänkt våra estimat.

Vi ser företagets långsiktiga förutsättningar för tillväxt och värdeskapande som fortsatt starka, dessutom har aktiens värdering blivit mer måttlig.

Siili sänkte förra veckan sin justerade EBITA-guidning för 2025, vilket dock endast var en liten besvikelse, eftersom den främsta orsaken till sänkningen var teknisk. Företaget behöll dock sin omsättningsguidning oförändrad, vilket är särskilt positivt. Det är viktigt att omsättningsminskningen kan vändas, vilket gör att effektiviseringsåtgärderna får bättre effekt.

Vi köpte Canatu, ett företag som tillverkar avancerade kolnanorör, som ett nytt företag till Modellportföljen.

Företagets sista kvartal har varit tudelat: försäljningen av strukturerade produkter har gått mycket bra, men fondförsäljningen har varit otillåtet svag. Utvecklingen av kapitalförvaltningens försäljning avgör i slutändan H2-framgången. Våra estimat innehåller endast små negativa ändringar, och i samband med detta reviderar vi vår riktkurs till 10,5 euro (tidigare 11,0e). I och med kursfallet har aktiens värderingsbild förbättrats igen, och vi höjer därför vår rekommendation till Öka (tidigare Minska).

Vi upprepar Panostajas riktkurs på 0,46 euro, men sänker vår rekommendation till Öka (tidigare Köp) efter att kursen redan har stimulerats något från bottennivåerna. Aktien är enligt vår mening fortfarande undervärderad, men Panostaja kommer fortfarande att kräva tid.

Finnair strävar efter tillväxtdriven marginalförbättring under sin strategiperiod och har även förstärkt sin finansieringsbas för att genomföra det kommande investeringsprogrammet.

Vår rekommendation är huvudsakligen beroende av vändningen i det traditionella cylinderföretagets vinst. NorrDig ser vi mer som en option.

Bakom den svaga marknadsutvecklingen skymtar en god företagspecifik utveckling.

UB:s försäljning har återhämtat sig efter en svag inledning på året, men försäljningsmaskineriet går fortfarande på underskott. En central utmaning är företagets spjutspetsfonder, vars försäljning är trög. Vi har i denna rapport granskat försäljningsutsikterna för företagets spjutspetsprodukter, och vi anser att en utökning av produktutbudet skulle vara mer än motiverat. Våra estimat har förblivit oförändrade, och vi förväntar oss en stark resultatillväxt från företaget under de kommande åren. I förhållande till våra estimat är aktien neutralt prissatt och vi avvaktar fortfarande en kraftigare återhämtning i nyförsäljningen. Vi upprepar riktkursen 18,0 EUR och Minska-rekommendationen.

Following the Q3 2025 results, we have revised our investment case one-pager to reflect the latest developments, including updated peer-group perspectives from the Danish SaaS sector.

Aktievärderingen är nu ytterst attraktiv via sum-of-the-parts, men för att detta ska realiseras krävs, utöver Easors notering, lönsamhetsförbättringar i den internationella verksamheten. Ändå anser vi att aktiens risk/reward är mycket attraktiv efter den betydande kursnedgången.