Källa: Inderes & Vara Research, 4 analytiker (konsensus)

Anoras resultat för det andra kvartalet överträffade vår förväntning gällande både omsättning och särskilt marginal. Den svaga konsumentefterfrågan i Norden och förväntade strukturella motvindar tyngde företagets försäljningsvolymer, men framgångsrik marginalhantering och styrkan i Industrial-segmentet lyfte resultatet över våra estimat. Detta minskar riskerna kopplade till den oförändrade resultatguidningen, vilka tidigare var höga i förhållande till vår förväntning, och skapar ett uppåttryck på våra helårsprognoser.

Industriverksamheten stödde omsättningen i motvind på marknaden

Anoras omsättning minskade med 3 % och landade på 161 MEUR, vilket överträffade vårt estimat på 157 MEUR. Företagets rapporterade marknadsvolymminskning på över 5 % i Norden samt tidpunkten för påskleveranserna i början av året tyngde försäljningen som förväntat. Dessutom tyngdes omsättningen av tidigare kända volymförluster inom lågmarginaliga fyllningstjänster samt vissa partnervarumärken. Bakom den starkare omsättningen än förväntat låg särskilt Industrial-segmentet, som enligt företaget uppnådde ett utmärkt kvartal drivet av större volymer. Inom dryckessegmenten led försäljningen av en utmanande marknad, och omsättningen i Wine-segmentet minskade tydligt i linje med våra förväntningar, men i Spirits-segmentet endast med -1 %, vilket överträffade våra estimat.

Ökad bruttomarginal lyfte lönsamheten över jämförelseperioden och vårt estimat

Företagets justerade EBITDA förbättrades till 16,0 MEUR, medan vi förväntade oss ett resultat på 14 MEUR, i nivå med jämförelseperioden. Trots volymminskningen lyckades företaget förbättra sin marginal genom en stark förbättring av bruttomarginalprocenten (46,7 %), vilket var den främsta drivkraften bakom den positiva rapportöverraskningen. Enligt ledningen stärktes försäljningsmarginalen av disciplinerad omsättningshantering, portföljoptimering samt effektiviseringsåtgärder inom Fit, Fix, Focus-programmet, vilka vi redan förväntade oss. Segmentmässigt kom överraskningen tydligt från Industrial-segmentet, som uppnådde en just. EBITDA på över 6 MEUR, medan vi förväntade oss 3,5 MEUR. Dryckessegmentens resultat var totalt sett i linje med våra estimat, även om Wine-segmentet låg något under våra estimat och var endast knappt lönsamt, medan Spirits överträffade vår förväntning tack vare högre omsättning än vad vi estimerat. Vi anser att den positiva rapportöverraskningen är kvalitativt svag, då vi inte tror att Industrial-segmentet hållbart kan uppnå ett så starkt resultat. Å andra sidan återspeglas fördelarna med företagets effektiviseringsprogram även i Industrial-segmentet. Företaget redovisade fler engångskostnader relaterade till effektiviseringsprogrammet i Q2 än vad vi förväntade oss, vilket tyngde de rapporterade siffrorna. Finanskostnaderna var i linje med vår förväntning.

Starkt resultat minskar riskerna för guidningen

Anora upprepade sin guidning för innevarande år, där företaget bedömer att jämförbar EBITDA kommer att ligga mellan 74–79 MEUR. Före rapporten låg vårt estimat för helårets justerade EBITDA (72 MEUR) under den nedre delen av guidningen, då vi förväntade oss att den svaga marknadsutvecklingen och kostnadstrycket skulle utmana resultatet under resten av året. Den positiva rapportöverraskningen under det andra kvartalet och företagets tydliga förmåga att försvara marginalerna minskar enligt vår bedömning riskerna för helårsguidningen betydligt. Siffrorna visar att företaget kan pressa ut resultat även på en svår marknad, och att nå guidningsintervallet verkar realistiskt efter Q2.