Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-04 09:33 GMT. Ge feedback här.

Anora offentliggjorde sina nya medelfristiga finansiella mål fram till 2028 inför morgondagens kapitalmarknadsdag. Som vi förväntade oss flyttas fokus från tidigare ambitiösa tillväxt- och marginalmål till en mer konkret förbättring av lönsamheten. Det nya EBITDA-målet för 2028 (85-90 MEUR) är fortfarande ambitiöst och klart över våra nuvarande estimat, som vi antog, men ändå realistiskt jämfört med exempelvis historiska nivåer. Vi kommer att utvärdera Anoras antaganden och metoder för att förbättra lönsamheten efter kapitalmarknadsdagen. Kapitalmarknadsdagen kan följas på onsdag från kl. 12 här.

Nya mål fokuserar på att förbättra lönsamheten

Anora publicerade på tisdagen sin uppdaterade strategi och nya finansiella mål. Uppdateringen av målen var väntad, eftersom företaget hade kommunicerat detta i förväg. Vi ansåg att företagets tidigare mål för 2030 var utmanande, och vi förväntade oss att de skulle sänkas och/eller omformuleras, vilket också skedde.

De nya målen fram till slutet av 2028 är:

• Lönsamhet: 6–7 % årlig tillväxt i jämförbar EBITDA, vilket innebär en EBITDA på 85–90 MEUR i slutet av 2028 (tidigare målsättning jämförbar EBITDA-marginal 16 %)
• Tillväxt:Organisk omsättningstillväxt överstiger marknadstillväxten (tidigare målsättning 3-5 % per år, inklusive förvärv)
• Skuldsättningsgrad: Förhållandet mellan icke-räntebärande skulder och jämförbar EBITDA under 2,5x (oförändrat)

Utdelningspolicyn (utdelningskvot 50–70 % av vinsten) förblev oförändrad.

Målen är högre än våra estimat, men betydligt lägre än de tidigare målen

Särskilt marginalmålet ligger tydligt över våra nuvarande estimat. Vårt estimat för justerad EBITDA för 2028 är ungefär 75 MEUR, så även den nedre delen av målintervallet (85–90 MEUR) skulle innebära en betydande resultatförbättring jämfört med vår prognostiserade utveckling. Den målsatta vinstnivån ser dock enligt vår mening betydligt mer realistisk ut än den tidigare marginalmålsättningen på 16 %. Med vår omsättningsprognos för 2028 innebär det nya vinstmålet en marginalnivå på ungefär 12,5-13 %. Anora uppnådde en marginal på över 15 % under pandemiåren 2020-21 tack vare stark efterfrågan, men under åren 2016-19 var den kombinerade EBITDA för tidigare Altia och Anora drygt 12 %.

Företaget presenterade också en tre-stegsplan med vilken det strävar efter en bruttobidrag på ungefär 50 MEUR till EBITDA fram till 2028. Nettoeffekten av dessa bruttobesparingar återspeglas i praktiken i det ovannämnda vinstmålet. Vi ser det som positivt att bruttobesparingarna är betydligt större än den nettoförbättring av resultatet som eftersträvas, eftersom bland annat kostnadsinflation och satsningar på tillväxt oundvikligen ökar kostnaderna.

Målet för omsättningstillväxt, att överträffa marknadstillväxten, är mer måttligt än tidigare och i linje med vår ståndpunkt att utsikterna för alkoholmarknadens tillväxt är svaga. Därmed behöver Anora inte med tvång sträva efter en tillväxt som marknaden inte möjliggör. Vi anser att målet är bra och ser med intresse fram emot företagets ståndpunkt om marknadsutvecklingen under de närmaste åren, vilket tydligare konkretiserar företagets målsättning. Vårt estimat förväntar en årlig omsättningstillväxt på 1 % under de närmaste åren.

Företagsförvärv verkar mindre sannolika, vilket vi anser vara bra

Utöver de nya finansiella målen och åtgärderna för att uppnå dem, presenterade Anora även sina principer för kapitalallokering som en ny lista. Vi antar att de är i prioritetsordning, det vill säga först säkerställs organisk tillväxt, sedan utdelningen och till slut möjliga företagsförvärv. Att utelämna effekten av förvärv från tillväxtmålet och att nämna "utvalda förvärv" tyder enligt vår mening på att deras roll kommer att vara mindre betydande under de kommande åren än i den tidigare strategin.

Detta är enligt vår mening logiskt av flera skäl: För det första har tidigare förvärv, särskilt Globus Wine, inte varit framgångsrika. För det andra anser vi att företaget bör fokusera på att effektivisera sin nuvarande verksamhet innan nya förvärv. För det tredje, med företagets redan starka och omfattande position i Norden, skulle mer betydande förvärv kräva expansion till helt nya marknader, vilket vi ser som en relativt stor risk.

Företagets principer för kapitalallokering är:

• Investeringar i organisk tillväxt inklusive kärnverksamheten och de mest framgångsrika varumärkena samt nya produktlanseringar.
• Utdelningspolicy: Utdelningskvot på 50-70 % av räkenskapsårets vinst.
• Valda företagsförvärv för att stärka portföljen och marknadspositionen.