Apetit meddelade på torsdagen att man i Finland fryst in en rekordstor ärtscörd. Detta, tillsammans med de i övrigt goda skördeutsikterna i Finland, stöder den av oss estimerade återhämtningen av resultatnivån för Finlands Matlösningar. Den svaga ärtscörden i Sverige och den utmanande marknadssituationen för Oljeväxtprodukter håller dock det totala resultatet under de senaste årens toppnivåer.

Efterfrågan på ärtor är just nu stark på exportmarknaderna

Apetits rekordstora ärtscörd från Finland kom lägligt, eftersom skörden i övriga Europa har varit svag på grund av torka och exportprisnivån därmed kan stiga till en exceptionellt attraktiv nivå. Även när det gäller rotfrukter har skördeutsikterna varit ganska goda, även om de naturligtvis också påverkas av bl.a. regnförhållanden under skördetiden. Vi bedömer att Matlösningar Finlands EBIT under H2'26 kan uppgå till ungefär 5 MEUR, vilket skulle motsvara toppnivån från H2'24 (6 MEUR), när man beaktar de engångskostnader på uppskattningsvis 1 MEUR som hänför sig till nedläggningen av pizzafabriken i Pudasjärvi i slutet av året. Apetit har långsiktigt ökat sin areal för ärtodling. Odlingsarealen har fördubblats på knappt tio år. Skörden 2025 stannade dock på grund av väderförhållandena på en lägre nivå än vanligt, vilket har återspeglats som en bidragande orsak i resultatprestandan för de senaste 12 månaderna.

Totalresultatet fortfarande under press

Det starka resultatet för Finlands Matlösningar räcker dock inte till för att lyfta hela koncernens resultatprestanda till 2024 års nivå på grund av den svagare utvecklingen inom den svenska ärtverksamheten och Oljeväxtprodukter. Den svenska ärtverksamheten som förvärvades i slutet av 2025 har länge varit olönsam och trots kommersiella framgångar kommer resultatvändningen att fördröjas eftersom ärtscörden sommaren 2026 blev svag. Inom Oljeväxtprodukter lider man i sin tur av en svag pressningsmarginal som återspeglas från marknadspriserna, även om vi estimerar att resultatet återhämtar sig under H2 i förhållande till den svaga inledningen på året. Pressningsmarginalerna tyngs av fackets låga prisnivå, vilket påverkar omsättningen från rapspressmassa.

Aktien är redan prissatt för en heltäckande resultatvändning

Vårt EBIT-estimat för helåret 2026 är -1,5 MEUR, vilket påverkas av det svaga utfallet under H1 inom Oljeväxtprodukter, de svenska förlusterna och kostnaderna för stängningen av pizzafabriken (2,3 MEUR). För 2027 estimerar vi ett rörelseresultat på 5 MEUR, vilket skulle kräva ett resultat på 7 MEUR från Matlösningar Finland (toppåret 2024: 8 MEUR), att rörelseförlusten för den svenska ärtverksamheten halveras till -1,6 MEUR, och en återhämtning av resultatnivån för Oljeväxtprodukter till grovt sett genomsnittet för åren 2019–2025 (2,7 MEUR). Aktien skulle även i det här fallet enligt vår mening vara dyr (EV/EBIT 18x) och vi anser att kursen har laddats med förväntningar på en ännu kraftigare resultatvändning.