Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-18 05:10 GMT. Ge feedback här.

Apetit höll i tisdags en informationsträff om sin nya strategi. Strategin är ett steg mot en mer tillväxtorienterad riktning och innehåller flera tillväxtprojekt som innebär betydande finansiella investeringar samt delvis osäkerhet kring framgång. Den största förändringen i strategin anser vi vara förvärvet av den svenska ärtproducenten Foodhills, och informationsträffen gav enligt vår mening trovärdiga riktlinjer för att stärka lönsamheten för det förvärvade bolaget. Inom oljeväxtprodukter planerar bolaget både investeringar för att öka den konventionella produktionen och att accelerera kommersialiseringen av den nya rapsbaserade ingrediensen BlackGrain. Ur ett investerings-case perspektiv ser vi tillväxtprojekten tynga aktiekursen tills visibiliteten för projektens framgång stärks eller vinsttillväxten sänker bolagets höga vinstbaserade värderingsmultiplar. Informationsträffen med presentationer kan ses via denna länk.

I den här artikeln går vi igenom några av huvudteman som informationsträffen gav ny information om. Vår tidigare publicerade helhetsbild av bolagets nya strategi kan läsas via denna länk.

Drivkrafterna bakom Foodhills målsatta resultatvändning presenterades

Den största förändringen i Apetits strategi gäller affärsområdet Food Solutions, som expanderade till Sverige genom ett företagsförvärv i slutet av 2025. Det förvärvade Foodhills AB från Sverige är en stor och för närvarande den enda svenska producenten av frysta ärtor. Framöver kommer företaget att vara känt som Apetit Sverige AB. Verksamheten har varit betydligt olönsam under de senaste 5 åren, vilket gjorde att Apetit kunde förvärva företaget, som äger moderna produktionsanläggningar, till ett mycket förmånligt pris. Foodhills har ett flertal kontraktsodlare av ärtor i närheten av fabriken, med en sammanlagd odlingsareal på 4 000 hektar (i Finland har Apetit 2 000 ha). Mer än hälften av Foodhills produktion har under de senaste åren gått på export, även om andelen inhemsk försäljning i Sverige har ökat och företaget ser ytterligare tillväxtpotential på hemmamarknaden. Tillsammans står produktionen i Finland och Sverige för över 10 % av Europas produktion av frysta ärtor.

Den centrala frågan är om Apetit lyckas vända Foodhills lönsamhet till positiv. Vi tolkade att följande element stöder Foodhills lönsamhet under de kommande åren:

• Öka produktionsvolymen. Inom ärtproduktionen är lönsamheten i stor utsträckning beroende av kapacitetsutnyttjandet. Fabrikens kapacitet är 15 miljoner kilo per år, men den har hittills drivits med lägre kapacitetsutnyttjande. Apetit strävar efter att öka både ärtvolymerna och att använda fabriken för förädling av andra lokala grönsaker för att utnyttja kapaciteten.
• Minskad konkurrens stöder prissättningsförmågan. I Sverige fanns tidigare två ärtproducenter, men konkurrenten Toppfrysfabrik upphörde med sin verksamhet under 2025 på grund av dålig lönsamhet.
• Ökad förädlingsgrad. En ny förpackningslinje för konsumentprodukter färdigställdes vid fabriken under 2025. En egen förpackningslinje minskar behovet av underleverantörer för förpackningsverksamheten och stöder tillväxten inom den lönsamma detaljhandelskanalen.
• Effektivisering av verksamheten. Apetit har gedigen erfarenhet av ärtodling och produktion från Finland. Vi tolkade att företaget noggrant har analyserat Foodhills produktionskostnadsstruktur och hittat flera sätt att sänka kostnaderna i produktionskedjan.

Foodhills marginal har historiskt sett varit ganska svag. Mellan 2020 och 2024 var företagets rörelseresultat i genomsnitt -33 MSEK (ungefär -3 MEUR) och EBITDA uppskattades till -15 MSEK, vilket innebär att förlusterna har varit höga i förhållande till en genomsnittlig omsättning på cirka 120 MSEK. Eftersom Apetit köpte företaget under bokfört värde, fick de en betydande del av företagets tillgångar bundna i fabriken "gratis". Ur detta perspektiv skulle det enligt vår mening vara ett tillfredsställande resultat om lönsamheten, åtminstone på EBITDA-nivå, blir positiv under de närmaste åren. På lång sikt bör även rörelseresultatet bli positivt för att företaget inte ska förstöra värde. Vi har uppskattat Foodhills resultatpåverkan på EBITDA-nivå till cirka -0,7 MEUR under 2026 (rörelseresultat -2,4 MEUR). För åren 2026–2027 har vi uppskattat att Foodhills EBITDA kommer att vända till positivt, 0,9–1,4 MEUR (EBIT: -0,7 och -0,3 MEUR). Det finns betydande osäkerhet kring resultatvändningen, men med hänvisning till strategimötet förstår vi bättre de bakomliggande drivkrafterna för den målsatta vändningen och anser dem vara ganska trovärdiga, även om osäkerheten inte helt försvinner.

Kapacitetsökningar planeras för oljeväxtprodukter

Som en del av tillväxtstrategin planerar Apetit att öka produktionskapaciteten för oljeväxtprodukter. Företaget är, med sin fabrik i Kantvik, Finlands enda industriellt betydande pressare av rybs och raps, vilket stöder dess marknadsposition. Tillväxtinvesteringar planeras först för raffineringskapaciteten, vilket skulle innebära att hela den producerade oljemängden i framtiden skulle kunna förädlas för livsmedelsbruk, varvid förädlingsvärdet för försäljningen skulle öka. Företaget överväger också möjligheten att öka den totala presskapaciteten, vilket skulle erbjuda betydande ytterligare potential för företagets totala tillväxt. Genomförandet av dessa investeringar skulle vara relativt okomplicerat, även om vi bedömer att strategin baserad på kapacitetsökning är ganska kapitalintensiv, vilket kan göra det svårt att uppnå hög avkastning på investerat kapital.

Kommersialiseringen av BlackGrain fortskrider

Apetit har länge utvecklat och kommersiellt främjat BlackGrain-ingrediensen, som tillverkas av pressprodukter från vegetabiliska oljor. BlackGrain är rikt på protein, fibrer och nyttiga fetter. Ingrediensen har ett godkännande som ny livsmedelsingrediens för ett flertal applikationer.

Företaget investerade 2 MEUR under 2025 för att öka produktionskapaciteten för ingrediensens råvara och arbetar med att öka kapaciteten för slutprodukten tillsammans med sin underleverantör. På så sätt skulle BlackGrain-försäljningen i framtiden kunna skalas upp till en kommersiellt mer betydande nivå. Produkter som innehåller BlackGrain, såsom vegetariska biffar, har redan sålts till foodservice-kanalen, och i början av året har även köttbullar som innehåller BlackGrain kommit ut i detaljhandeln.

Investeringar i verksamheten belastar lönsamheten på kort sikt, och företaget bedömer att BlackGrain kommer att stödja företagets resultat tidigast år 2028. Efterfrågan på växtbaserade köttersättningsingredienser växer på lång sikt, driven av megatrender, men å andra sidan är efterfrågevolymerna begränsade på kort sikt och konkurrensen hård.