Aspo Q2’25 förhandskommentar: Marknaden visar ännu inga tecken på uppgång

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-14 04:47 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes

Vi förväntar oss att Aspos Q2-resultat har ökat från jämförelseperioden. Detta förklaras till stor del av företagets egna åtgärder samt borttagandet av engångskostnader, eftersom vi inte förväntar oss någon betydande återhämtning i Aspos affärsområdens volymer. Den centrala frågan rör utvecklingen under resten av året, eftersom affärsområdena, särskilt det viktmässigt största ESL, måste utvecklas åtminstone stabilt för att nå sin guidning. Trots att efterfrågeoron har dykt upp på stålmarknaden som är viktig för ESL, finns det också positiva faktorer i luften. Vi lyssnar därför noga på kommentarerna om utsikterna för resten av året.

Vi förväntar att borttagandet av engångskostnader driver resultatförbättringen

Från ESL Shipping förväntar vi oss en jämförbar EBITA på 5,0 MEUR (Q2’24: 6,1 MEUR). Vi förväntar oss ingen betydande volymtillväxt, eftersom till exempel handelskriget som diskuterades i början av året och den svaga ekonomiska utvecklingen enligt vår bedömning har hållit industrins aktivitet dämpad. Detta stöds också av de Q2-siffror som redan publicerats av de viktigaste industrierna för ESL. Å andra sidan sågs inte heller någon väsentlig försämring i Q2 enligt vår mening. Marginalen borde däremot få stöd av den förbättrade kapacitetskvaliteten, vilket beror på både att olönsamma hyresavtal upphör och ibruktagandet av nya kostnadseffektivare fartyg.

Från Telko förväntar vi oss en tydlig resultatförbättring, och vårt estimat för Q2 EBITA är 4,0 MEUR (Q2’24: 1,8 MEUR). Inte heller för Telko förväntas volymutvecklingen under det gångna kvartalet orsaka några glädjeutbrott, men borttagandet av förvärvsrelaterade kostnader på 1,6 MEUR som belastade jämförelseperioden stöder resultatnivån. Detta förklarar merparten av den resultatförbättring vi estimerat, eftersom dessa poster rapporterades som en del av det jämförbara resultatet. Vidare höjer de genomförda företagsförvärven resultatnivån jämfört med jämförelseperioden.

Vi bedömer att Leipurins resultat har utvecklats stabilare (1,4 MEUR estimat vs. 1,3 MEUR jämförelseperiod). Segmentets vinst stöds av en ganska stabil efterfrågan samt det genomförda företagsförvärvet av Kebelco.

Totalt sett förväntar vi oss en jämförbar EBITA på 8,6 MEUR och ett rörelseresultat på 7,2 MEUR från Aspo. Skillnaden mellan dessa förklaras av avskrivningar på immateriella tillgångar som följde med företagsförvärven, vilka inte har någon kassaflödespåverkan. Vårt estimat för vinsten per aktie är 0,11 euro. Det hybridlån som löstes in i juni tynger EPS för sista gången.

Den övre delen av guidningen börjar se utmanande ut

Aspos gällande guidning förväntar för innevarande år en jämförbar EBITA på 35–45 MEUR, vilket skulle innebära en betydande tillväxt även vid den nedre gränsen jämfört med jämförelseperioden (2024: 29,1 MEUR). Grunder för detta kan hittas i ESL:s förbättrade kostnadseffektivitet för fartygsflottan, dessutom i Telkos minskade förvärvskostnader samt i de genomförda företagsförvärven (Telko och Leipurin), vars effekt syns fullt ut först i år. Å andra sidan verkar den övre delen redan ganska utmanande med nuvarande information, eftersom att uppnå den kräver, även enligt företagets bedömning, ekonomisk draghjälp, som fortfarande lyser med sin frånvaro. Vi bedömer att bolaget kommer att justera ned den övre gränsen av sin guidning, eftersom intervallet i nuläget är ganska brett.

Kvartalssiffrorna borde förbättras i takt med att investeringsprogrammet fortskrider

För aktiens utveckling på längre sikt är det mer väsentligt, bland annat, påverkan av gröna investeringar i norra Sverige på transportbehovet, utvecklingen av utsläppssnål transportkapacitet i Östersjön samt lönsamhetsnivån för ESL:s nya kostnadseffektivare fartyg, där visibiliteten tills vidare är begränsad. Vidare har Telkos och Leipurins företagsförvärv, om de lyckas, möjlighet att stödja koncernens tillväxt och kapitalavkastning. Därmed anser vi att den kortsiktiga utvecklingen är sekundär då en svag ekonomisk cykel påverkar kvartalssiffrorna, men en betydande försämring bör inte synas för att våra långsiktiga tillväxtestimat gradvis ska få en stabilare grund. Draghjälp från den allmänna ekonomiska utvecklingen får vi däremot vänta på åtminstone till nästa år.